镍市场分析
宏观情绪与供需状况
- 9月镍价呈现先跌后涨走势，受美联储降息预期影响反弹，月末重返13万以上水平。
- 供需方面，中国精炼镍产量1-8月同比增长38.8%，已转为净出口，库存增加；全球交易所库存前8个月增加7.2万吨。
- 宏观层面，美联储降息刺激经济增长，中国经济政策支持稳定增长，国际资本流向中国市场。
- 预期后市，宏观情绪修复短期利好，但传导至实体消费需时，供应端中国和印尼新增产能弥补海外减量，供需过剩预期将逐步兑现。
短期与中长期观点
- 单边操作建议：短期宏观情绪给予溢价，中线择机布空。
- 风险提示：需求超预期、供应扰动、产业和宏观政策风险。
不锈钢市场分析
- 9月不锈钢跟随镍价波动，需求旺季不旺，出口受抑制，但宏观刺激后市场信心改善。
- 供应端，钢厂粗钢排产下滑，镍铁采购价下调，300系钢厂无需减产，200系减产钢厂可能复产。
- 原料端，印尼镍矿配额满足需求，短期镍矿全价坚挺，菲律宾镍矿价格下跌。
- 预期10月，宏观利好或持续，需求或有“银十”，但供应压力可能增加，基本面驱动不强。
短期与中长期观点
- 单边操作建议：宏观情绪释放给出套保利润，需求持续性待观察，若宏观情绪释放后需求无改善，则建议逢高抛空。
- 风险提示：印尼镍收紧政策、宏观政策风险。
纯镍市场
- 现货过剩转移至交易所库存，LME库存连续四个月每月累库超万吨。
- 国内精炼镍已转为净出口，LME交仓刺激海外电解镍企业下调产量指引，部分澳洲和新喀镍矿减产。
- 中国和印尼新增电积镍产线达产提高低成本精炼镍产量，国内精炼镍产量1-8月同比增长38.8%。
- 需求端，贸易商和下游生产商采购意愿不强，国内镍板消费低迷，“金九”已错过，宏观刺激政策令市场对“银十”有期待。
不锈钢排产
- 9月排产与8月相比增加1.5%，但实际产量预计与8月持平，200系钢厂减产。
- 10月排产环比小幅下降，但实际产量可能高于排产计划。
- 8月国内不锈钢表观消费量偏低的原因是净出口表现较强，8月净出口量同比增长102.5%。
新能源汽车市场
- 中国新能源汽车销量保持强势增长，增程和插混车型提供主要增长动力。
- 海外市场电动化进程放缓，欧美对中国汽车和电池出口设障碍，但中国新能源汽车出口保持较高增速。
- 三元前驱体7月备货透支旺季需求，9月个别三元前驱体企业减产，硫酸镍价格持续微跌。
硫酸镍市场
- 三元材料整体供应量微幅缩减，硫酸镍价格持续微跌，下游囤货意愿不明显。
- 10月电池排产环比增长5%，但三元正极材料环比有2-10%的降幅。
- 原料端，印尼MHP产量累计同比增长105%，高冰镍产量累计同比增长9%，NPI和镍价/硫酸镍价差先扩后缩。
原生镍和纯镍供需分化
- 中国平衡表显示，原生镍因镍铁进口减少以及硫酸镍产量下降而呈现偏紧格局，纯镍国内供需转为宽松。
- 长期供需来看，供给端增量仍将超过需求端，2024年全球镍过剩17万吨，2025年过剩15万吨。
