点评报告：板块或可持续反弹，公司基本面居前列

国都证券给予山西汾酒“推荐”评级，核心观点如下：

一、行业层面：板块或可持续反弹

1. 市场方面，近期一揽子政策刺激出台落地，短期利好板块分子端修复。
2. 基本面方面，中秋动销下滑低于预期，国庆旺季预热跟踪看，渠道延续谨慎情绪，仍存担忧；量价或仍承压。四季度展望显示，茅台批价或有波动，其他高端白酒批价或相对稳健；需求端边际低基数向上，环比改善有限。中长期看，若政策传导顺畅，行业复苏盈利将开启修复，板块目前处于底部阶段。

二、公司层面：基本面居板块前列

1. 公司业绩虽降速，但绝对增长率在板块中仍居前列。清香型龙头优势强，竞争格局优于浓香型。
2. 产品矩阵完善，青花、老白汾、巴拿马、玻汾等大单品组合有效对冲发力。渠道端有山西稳健基本盘，外阜拓展空间大。整体看，公司基本面横向对比板块处于前列。

三、市场层面：估值可修复

1. 白酒近期反弹后，板块滚动TTM估值处于近十年约8%分位数，公司估值更低，处于近十年1%分位数，超跌修复空间大。
2. 盈利预测：预计2024-26年归母净利润分别为128亿、153亿、180亿，对应最新股价PE估值为17x、14x、12x。中长期给予“推荐”评级。

风险提示：重大食品安全事故、行业竞争加剧、需求不及预期、政策变动等。