化工策略专题：橡胶原料价格持续坚挺，甲醇开启库存拐点

核心观点

• 橡胶：海外泰国胶水原料价格坚挺，中长期关注拉尼娜兑现进度和EUDR实施时间。泰国及越南橡胶分流至中国量级回升速率慢于预期，中国橡胶社会库存有望保持小幅去库格局，同时关注轮胎开工旺季表现。
• 甲醇：港口进入高位去库周期，9月伊朗装船进度放缓，10-11月进口压力边际下滑，四季度仍有季节性去库预期。内地煤头甲醇开工偏高，但10月下旬存气头季节性减产预期，关注后续减产计划。

关键数据和研究结论

• 橡胶：
  • 泰国8月出口量39万吨，较7月回升；中国进口泰国橡胶累计同比-27.6%。
  • 越南9月出口量19.8万吨，较8月回落；中国进口越南橡胶累计同比-19.5%。
  • 泰国胶水-杯胶价差走强，烟片-胶水价差高位回落，标胶船货-近月价差区间持稳。
  • 中国浅色胶库存较2023年同比更低，保税区库存延续去库。
• 甲醇：
  • 9月伊朗装船量75万吨，较8月回落；关注后续地缘政治影响。
  • 9月中国进口量120万吨，10-11月预计下降至110-113万吨。
  • 外购MTO开工恢复至偏高位置，提振港口甲醇需求。
  • 9月上旬港口库存达年内最高值，中下旬开始周频库存回落。
  • 01合约9月下旬低点2293元/吨进入低估值阶段，10月可谨慎做多套保。
  • 煤头甲醇8月底以来开工持续提升，西北库存累积但压力不大，山东库存压力已过去。
  • 10-12月预计延续季节性去库驱动，受进口减量和西南气头减产影响。

风险提示

• 拉尼娜兑现进度、EUDR实施时间、伊朗地缘政治走向。