化工策略专题：橡胶原料价格持续坚挺，甲醇开启库存拐点

策略摘要 研究院化工组 研究员 橡胶谨慎做多套保。海外泰国胶水原料价格仍坚挺，中长期关注四季度拉尼娜兑现进度，关注EUDR具体实施时间，海外补库热情能否持续，泰国越南等主产区橡胶分流至中国量级回升速率慢于预期，中国橡胶社会库存有望保持小幅去库格局。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 甲醇谨慎做多套保。港口进入高位去库周期，9月伊朗装船进度有所放缓，10-11月进口压力边际下滑，四季度仍有季节性去库预期。内地方面，煤头甲醇开工仍处于偏高位，但10月下旬仍存气头季节性减产预期，关注后续具体减产计划。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 橡胶方面，8月在EUDR年底实施预期下，海外补库需求强烈，目前具体实施时间待定，关注海外补库持续性；泰国及越南等主产区发往中国量级回升速率慢于季节性，结合海南降水量高于同期影响国内产量，预计中国橡胶社会库存维持去库格局，同时关注轮胎开工旺季表现。而气候方面，10月份正是拉尼娜兑现进度的关键节点，留意气候跟踪情况。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 甲醇方面，虽然9月现实港口库存压力较大，但进入9月中下旬开始出现去库拐点，9月伊朗装船量级已有所放缓，10月进口量预估放缓至110-115万吨附近，虽然放缓量级有限，但下游MTO高开工背景下，预计港口持续去库周期。叠加以色列与伊朗地缘政治冲突，市场担忧影响后续伊朗甲醇装船，含地缘溢价支撑。内地方面，虽然目前煤头甲醇开工偏高，但西北库存压力不算大，叠加冬季气头季节性减产预期，10-12月甲醇预期持续去库周期。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 橡胶谨慎做多套保。海外泰国胶水原料价格仍坚挺，中长期关注四季度拉尼娜兑现进度，关注EUDR具体实施时间，海外补库热情能否持续，泰国越南等主产区橡胶分流至中国量级回升速率慢于预期，中国橡胶社会库存有望保持小幅去库格局。 谨慎做多套保。 ■风险 拉尼娜兑现进度，EUDR实施时间，伊朗地缘政治走向 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1RU热点问题......................................................................................................................................................................................4泰国及越南产出及出口情况....................................................................................................................................................4泰国橡胶产业链价差分析........................................................................................................................................................5中国深色胶&浅色胶库存差异..................................................................................................................................................7甲醇热点问题....................................................................................................................................................................................8伊朗装船量边际下滑，关注伊朗地缘政治走向.....................................................................................................................8周频港口库存拐点已现，关注冬季气头限产计划.................................................................................................................9 图表 图1:泰国天胶产量丨单位：万吨..................................................................................................................................................4图2:泰国年度累计降雨量丨单位：HM........................................................................................................................................4图3:泰国橡胶出口量丨单位：万吨..............................................................................................................................................4图4:中国进口橡胶（来自泰国）丨单位：万吨...........................................................................................................................4图5:越南天胶产量丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图6:越南年度累计降雨量丨单位：HM........................................................................................................................................5图7:越南橡胶出口量丨单位：万吨..............................................................................................................................................5图8:中国进口橡胶（来自越南）丨单位：万吨...........................................................................................................................5图9:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................6图10:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤......................................................................................................................................6图11:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤......................................................................................................................................6图12:泰标船货-近月丨单位：美元/吨..........................................................................................................................................6图13:泰标加工利润（泰标CFR中国-泰国杯胶-运费-加工费）丨单位：美元/吨..................................................................6图14:RU主力期货-泰国混合胶丨单位：元/吨............................................................................................................................6图15:天然橡胶社会库存丨单位：万吨........................................................................................................................................7图16:天然橡胶保税区库存丨单位：万吨....................................................................................................................................7图17:中国浅色