核心观点
汇顶科技是一家基于芯片设计和软件开发的整体应用解决方案提供商，覆盖“传感、计算、连接、安全”四大核心业务，主要面向智能终端、物联网及汽车电子领域提供领先的半导体软硬件解决方案。公司已成为全球最大的指纹方案提供商，并在触控、汽车电子等领域取得积极进展。
业务布局
公司拥有五大业务线：传感产品（指纹传感器、健康传感器等）、触控产品（触摸屏控制芯片、触摸板控制芯片等）、音频产品、连接产品（低功耗蓝牙SoC系列芯片）和安全方案（eSE安全芯片和NFC控制芯片）。
指纹识别业务
- 主流方案：电容式、光学式和超声波式。电容式方案成熟但难以实现屏下识别；光学方案是全面屏时代主流，随OLED渗透率提升加速普及；超声波指纹在识别效率、安全性等方面优势突出。
- 公司优势：公司可提供电容、屏下光学、超声波方案在内的全系列产品，其中光学指纹产品2023年在安卓手机市场市占率达到近70%；超声波指纹传感器于2024H1在vivo等终端产品规模应用，并预计于2024Q4实现大规模商用。
- 技术领先：公司掌握支持玻璃盖板的指纹识别芯片、指纹与触控一体化技术、活体指纹检测芯片等核心技术。
触控业务
- 消费级产品：支持小/中/大尺寸产品，是国内手机品牌折叠屏触控及主动笔方案的主流供应商。
- 车规级产品：2020-2022年公司汽车电子业务复合增长率约180%，已形成车载触控芯片、车载音频软硬件方案和数字车钥匙三大产品布局，客户涵盖比亚迪、吉利、蔚来、小鹏等。
财务状况
- 营收：2023年公司实现营收44.08亿元，同比增长30.26%。2024H1公司实现营收22.56亿元，主要系公司受益于终端客户需求的增长，出货量实现同比增长。
- 利润：2024H1公司实现归母净利润3.17亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润2.74亿元，同比扭亏为盈。
- 费用：公司持续加强销售费用及管理费用管控，2024H1公司销售费用、管理费用、研发费用合计金额同比减少8,097万元，同比下降10.6%。
盈利预测与估值
- 预测：预计汇顶科技2024-2026年营收分别为52.79、62.56、73.63亿元，归母净利润分别为6.96、9.55、11.10亿元。
- 估值：采用可比公司相对估值法，给予汇顶科技2024年48倍PE估值，对应2024年目标市值334.22亿元，目标价72.97元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 行业波动风险
- 市场竞争及利润空间缩小的风险
- 原材料及代工风险
