核心结论
- 教育行业股价主要受政策变化和供需驱动。教育培训行业需求相对刚性，景气度有望持续提升。政策态度逐渐明朗，监管常态化背景下，教培行业价值有望重估。
- K12教培行业：政策改善，业绩高增。政策端，当前政策对校外培训持积极态度，鼓励支持非学科培训发展，政策环境边际改善。供给端，双减后，上市公司积极转型，教培市场出清，叠加入行门槛更加严格，利好存量合规机构。需求端，教育培训需求较为刚性，素质培训需求兴起。该环境下，各上市公司积极拓展市场，业绩出现较大提升。
- 职业教育行业：政策扶持，需求上行。政府持续鼓励职业教育发展，职业教育地位逐渐提高；当前就业形势下，职业教育需求上升。看好行业长期发展。
- 民办高等教育行业：业绩稳健，分红可观。高等教育入学率提升趋势下，高等教育行业需求得以维持；转营利性后高等教育学校提价空间打开，业绩有望进一步提升。关注高等教育集团分红情况。
教育行业总述
- 我国教育体系分为学历教育和非学历教育。A股和港股上市公司主营业务主要分布在K12教育培训、职业教育、民办高等教育等。
- 教育行业股价主要受政策变化和供需驱动影响。
- 政策变化：教育行业受政策影响较大，《民促法》及“双减”政策的变动，对公司股价造成极大影响。2023年以来，政策对教育培训的态度及措施逐渐明晰化，推动行业长期稳定健康发展，板块估值回升。
- 供需驱动：2023年春季开始，供给出清状况下，龙头业绩连续超预期，推动公司股价上涨。
K12教培：政策改善，业绩高增
- 政策改善：
- 2021年4月《民促法》发布，鼓励职业教育，K12监管从严。
- 2024年2月《校外培训管理条例（征求意见稿）》明确积极态度，高中、非学科培训发展潜力较大。
- 竞争格局：双减后供给出清，教培市场发展空间大。
- “双减”后，K9学科类培训机构数量大幅减少，行业门槛提升，市场需求稳定，利好存量合规机构。
- 教培上市公司剥离K9学科培训业务并谋求转型，方向包括直播电商、素质教育、职业教育等。
公考培训：政策扶持，需求增长
- 行业规模稳步增长：
- 中国职业考试培训行业市场规模持续扩大，预期2026年达到1102亿元。
- 近年来就业市场竞争压力不断增加，职业教育支持性法规政策不断落地。
- 行业利好：
- 法律法规持续推出，稳步推进职业教育培训行业进展。
- 高校毕业生规模进一步扩大，就业压力上升。
- 公考持续扩招，竞争压力提升，考培需求增加。
- 事业单位考试培训市场规模持续扩张，独立学员人数上升。
- 行业格局分散：
- 公考培训三龙头为中公、粉笔和华图。
- 疫情后，部分中小机构被淘汰出清，2023年市场进入疫后复苏阶段，行业格局或有望重塑。
- 龙头差异化竞争：
- 中公、华图线下为主，粉笔主线上。
- 三大龙头有望进入新发展阶段。
民办高等教育：业绩稳健，分红可观
- 行业增长空间广阔：
- 高等教育毛入学率不断提高，需求有望维持。
- 学费具备提价空间，民办高校有望取得更高的话语权。
- 中教控股：
- 高职需求快速增长，国内业务业绩表现亮眼。
- 国际业务教学成果显著，业绩表现整体持平。
- 加强内生增长建设，毛利率保持较高水平。
风险提示
- 政策风险，竞争加剧的风险，师资流失风险，新业务扩展不及预期，舆情风险。
