事项：央行指导市场利率定价自律机制发布《关于批量调整存量房贷利率的倡议》，要求商业银行于2024年10月31日前统一对存量房贷利率实施批量调整，降至不低于LPR-30bp，且不再区分首套、二套房（有房贷利率政策下限且区分首套二套的城市除外）。
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存量按揭贷款利率调整进展、惠及范围、让利幅度及制度灵活性
- 进展速度快：9月29日发布倡议，要求银行10月12日前发布细则，10月31日前完成调整，体现监管重视和迫切。
- 惠及范围广：覆盖首套、二套及以上存量房贷，包括已调整过加点幅度的房贷，固定利率房贷按最新LPR转换为加点形式后调整至不低于-30bp。
- 让利幅度大：加点幅度高于-30bp的存量房贷利率统一调整至不低于-30bp，较2023年9月政策更优惠。截至7月末，存量房贷加权平均利率约4.06%，调整后降至约3.55%，降幅约0.5pct。以100万元、25年期、等额本息还款为例，每年可节约利息支出约5600元。
- 制度更灵活：取消房贷利率重定价周期最短为1年的限制，新签合同可自主协商重定价周期（按年、半年、季度等），利于利率及时反映LPR变化。
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对银行息差的影响
- 短期影响：假设存量房贷平均下调50bp，25年初1年期/5年期LPR平均下调20bp，并考虑25年初中长期贷款重定价，对24E/25E上市银行息差影响为-1.8/-17bp，净利润影响分别为-1.52%/-14.5%。
- 中长期影响：政策节奏快、范围广、力度强，预期能提振市场预期和信心。通过引导LPR和存款利率同步下行，保持银行净息差稳定，政策对银行收益的影响呈中性。
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一线城市放松限购对房市的影响
- 上海、广州、深圳等地购房门槛下降，包括下调社保缴纳年限、首付比例及增值税征免年限等。国庆期间政策生效，推动国庆假期房市成交量回升，改善房企流动性，稳住银行按揭贷款余额及对公房地产资产质量。
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投资建议
- 存量房贷利率调整政策节奏、力度超预期，房市量价或企稳回升。相关再贷款和金融16条政策对银行资产质量提供保障。短期政策冲击银行盈利，但9月以来银行指数已充分反映政策预期，结合降准、降存款利率、降息及降房贷利率，对板块基本面整体影响中性。看好大金融板块表现，若政策促动地产和消费回暖，推荐顺周期策略（招行/宁波/常熟）。中期分红策略逻辑未变，推荐国有大行。
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风险提示
- 宏观经济复苏不确定性，经济下行压力加大、信贷投放不及预期。
