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专题 | 2024年国庆节农产行情综述及展望

2024-10-08新湖期货欧***
专题 | 2024年国庆节农产行情综述及展望

国庆节日期间,受原油大涨影响,外盘油脂盘面走势抢眼,美玉米、原糖走势偏强,美豆震荡偏弱,美棉变化不大。节后农产品整体预计将高开偏强运行。 豆粕:国庆期间美豆震荡偏弱,11月合约跌1.8%。节日期间对于大豆来说只有一个重要报告-季度库存报告。美国农业部报告显示大豆库存升至四年高点。不过大豆库存仍然低于预期,这对大豆价格构成了一些支持。报告显示,9月1日的大豆库存为3.42亿蒲,同比增长29%,创下四年来同期最高值。报告发布前分析师预计大豆库存为3.51亿蒲。美国大豆收获完成18%,一周前13%,去年同期20%,收获进度也算正常。巴西大豆播种进度稍慢于去年。截至9月29日,巴西2024/25年度大豆播种进度为2.4%,一周前0.2%。作为对比,去年同期的播种进度为4.1%。 总体而言,我们维持之前的观点,节前密集出台的国内宏观利好政策,对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上,豆粕的走势仍需依靠美豆及自身,节后可能延续这一局面。对于美豆,今年9月底的季度库存报告没有出现较大预期差,巴西大豆播种进程稍慢。在美豆处于偏低位置的时候,任何一点小题材都可能演变成较大的行情波动。在当前时点,美豆的利空逐步消化,供需宽松的预期也面临修正,关键整数关口可能会站稳。连豆粕已经跌至前低附近,估值偏低,继续下行空间有限,但向上驱动仍存不确定性,建议观望或短多尝试。 油脂:国庆长假期间,中东局势更趋紧张,由于担心伊朗能源设施可能成为以色列的反击目标,国际原油价格周度涨幅达8-9%。短期,国际棕榈油基本面并无利多变化,但自身中长期供需存在偏强逻辑,在近期原油暴涨的提振下,上周马棕主力合约累计上涨6.2%,创2023年6月以来最大周度涨幅,价格逼近今年4月以来的年内高点,BMD毛棕近端合约攀升至4300林吉特/吨以上。 棕榈油方面,数据显示9月全月马棕出口船运量环比持平,出口环比增幅月底迅速缩窄。原因可能是印尼及印度关税政策调整导致的出口前移效应结束。9月马棕产量环比预计略降2%。因此,机构预估9月马棕库存可能增至195万吨,环比增加3.6%,9月马棕库存仍是供需中性水平。马来西亚棕榈油局(MPOB)将在10月10日发布月度供需数据,关注官方数据结果。此外,印尼9月底上调了10月的征税参考价。因出口税制度的调整,10月印尼棕榈油出口合计税费相比9月21日之前的税费持平微降,但相比9月下旬新规之后的出口税费则是回升,其中毛棕出口合计税费回升26美元/吨。中期,11月-次年2月将是棕榈油产地雨季减产季,25年1月印尼将执行B40,棕榈油长线仍是偏强逻辑。中长期,地缘局势日趋严峻背景下,若国际原油继续走强,在印尼25年执行B40生柴政策执行预期下,印尼25年供需预计紧张及LEVY可能上调,均将支持国际棕榈油相对其他油脂价格偏强。 大豆方面,假期期间,巴西中部、中西部降雨仍少,播种进度依旧较慢。但预报显示旱区降在10月中旬迎来有利降雨,巴西大豆播种进度后期预计加快。巴西新作大豆增产预期仍需较长时间才能兑现,天气是关键。 菜籽方面,假期期间,加拿大菜籽价格走强。一方面,加拿大油菜籽收割逐步接近尾声,实际单产可能低于预期。另一方面,由于天气干燥和霜冻,机构下调了对澳大利亚油菜籽产量预测。假期期间加拿大发布公告,对自华进口电动汽车加征100%附加税于10月1日正式生效。后期关注中国对加菜籽的反制措施。 综上,节后国内油脂料将高开,在巴西大豆丰产预期明朗前,棕榈油可能继续引领油脂板块偏强运行。后期重点关注:中国对加拿大菜籽的反制措施、巴西大豆产区天气。 玉米: 外盘方面: 国庆期间,美玉米盘面先涨后跌周度上涨1.6%。周一,美国农业部发布季度谷物库存报告,报告显示截至9月1日,美国玉米库存总计为17.6亿蒲,虽同比增长29%,创下四年来的最高水平,但仍较分析师预测值低了近1亿蒲。美国农业部还将去年美国玉米产量从之前预估的153.42亿蒲调整为153.41亿蒲。季度库存报告发布后,市场对美玉米需求端向好预期增加,盘面美玉米价格应声上涨。周二开始,受地缘政治紧张局势加剧影响,原油市场大幅上涨,国际原油期货连续收阳线,创下一年多以来最大单周涨幅,进而提振美玉米价格,周内美玉米基准合约高点创近三个月来新高,也因此导致美国东海岸和墨西哥湾沿岸码头工人周二罢工对美玉米的利空影响未能体现。周四美农周度玉米出口销售数据强劲,对玉米存利多支撑,美国农业部报告显示,截至9月26日当周,美国2024/25年度玉米的出口销售量为168.41万吨,远高于分析师预测的60万吨到100万吨的区间。不过虽然有原油价格上涨和出口数据强劲的支撑,周四和周五美玉米还是在季节性收获压力下、美元走强以及技术面抛售压力下连续两日回落。 国内方面: 国庆期间,东北玉米价格表现相对偏弱,锦州港主流报价区间变化不大,低价区间有所下移,东北深加工企业陆续公布新粮开秤价,相对偏低,不过东北部分储备库有收储动作,部分地区收储价格略高于当地玉米市场价格,且节前市 场存在收储及淀粉出口放开相关传闻,亦提振玉米市场心态。华北地区玉米价格止跌,假期内价格先涨后跌,十一前两天,山东深加工企业晨间玉米未卸车辆均在200量左右,处于相对低位,当地玉米企业收购价多有上调,随后上量快速增加,10月4日晨间未卸车辆破千辆达到1300辆,压制玉米价格,部分企业下调收购报价。国庆期间,中储粮网进口玉米暂停投放,不过节后将继续投放,目前中储粮网已经公布节后第一个工作日将投放两批进口玉米,合计35.7万吨,且9月30日当周仅有一个工作日,进口玉米亦在抓紧投放,据悉去年进口储备玉米于9月附近开始投放,12月附近才暂停,因而今年四季度进口玉米政策性投放仍有持续供应压力预期在。 连盘方面: 节前连盘玉米反弹走势明显,受国家宏观政策提振,股市及大宗商品均呈现上涨态势,玉米亦受其带动上涨,国庆期间地缘局势加持下原油价格上涨亦对大宗商品存提振,因而节后连盘玉米开盘走势预期略显偏强。基本面来看,目前市场各环节库存处于相对低位,盘面价格上涨后,贸易情绪亦有所带动,且市场存在收储及淀粉出口放开相关传闻,提振玉米市场心态。进口端收紧预期下,四季度进口谷物压力同比下降。后续关注新粮上市阶段基层售粮意愿,目前了解到基层售粮意愿较高,若价格反弹售粮意愿预期增加明显,短期盘面建议多单跟随宏观情绪短线操作为主,亦可根据售粮节奏偏快预期进行反套操作。 白糖:ICE国际原糖期货主力合约在国内十一假期期间高位震荡,截至10月5日收盘报价23.01美分/磅。国庆期间,国际原油价格有所反弹,带动国际原糖继续高位运行。 基本面方面,短期来看,巴西干燥天气成为国际原糖近期快速拉升的重要原因,前期巴西火灾造成部分产地损失,后期市场也在担忧巴西不断下滑的单产,投机资金对ICE国际原糖的多头头寸有所增加。但中长期来看,虽然巴西8月底出现火灾极端影响,但是累计食糖产量仍然处于增长状态,并且按照预期来看,巴西24/25榨季食糖产量或仍处于历史第二高位。根据巴西外贸秘书处的统计数据,巴西食糖的9月出口量处于创纪录高位,巴西供应强劲,但大量出口也导致巴西短期库存偏低,支撑国际原糖维持高位运行,重心下移仍需等待北半球新季食糖开榨情况进一步明朗。 印度方面则更多关注食糖出口,据印度糖和生物能源制造商协会(ISMA)预计,2024/25榨季的糖产量或约3330万吨。由于政府已经取消了新季糖转乙醇的上限,考虑到糖转乙醇消耗的400万吨,预计2024/25榨季的食糖可用量将下降至2930万吨。根据表需来看,如果印度24/25榨季预估食糖产量在3330万吨以上,加上500-550万吨的结转库存,除去2750-2850万吨的国内食糖消费,再除去E20计划中2024/2025年度需要消耗的约400-450万吨转乙醇的食糖,还剩余约200-300万吨可供出口食糖。目前国际原糖涨至22美分/磅一线,我们认为,影响印度糖能否出口的关键因素,除了政策导向,更多的是乙醇和糖出口之间的利润比较,需要关注印度食糖出口平价和国际糖价直接是否给出出口利润,我们认为短期的关键在于印度开榨之前国际原糖价格能否保持在19.5美分/磅以上,长线来看则需要关注乙醇价格变动,未来能源品价格或对糖价影响较大。 国内新季来看,虽然台风造成广西部分产区甘蔗损失,但是预计新季丰产预期不变,预计新季食糖产量在1080万吨左右,前期进口充沛,替代品糖浆预拌粉政策仍未收紧,新季丰产情况下国内供需格局或将继续转向宽松。 总体来看,外盘假期内并未出现基本面重大变化,原油对糖价产生了一定支撑,关注全球能源品价格变化对糖价的带动作用,目前南半球巴西进入24/25榨季压榨后期,对盘面影响逐步减小,视线转向北半球,关注北半球印泰中的开榨情况。 后市来看,巴西天气影响以及火灾造成的损失逐步被盘面消化,后期关注巴西制糖比是否在原糖优势增加的情况下回归高值,同时关注印度出口问题是否出现新的转机。中期来看,关注四季度末市场是否再次交易巴西单产问题,如果印度对出口问题松口,全球供应链中,印度的出口量或对巴西下一榨季单产降低导致的产量缺口进行补充。长线来看,目前处于全球增产周期,国际糖价长线仍以逢高沽空为主。 而内盘方面,假期前宏观面利好政策频出,商品普涨,郑糖跟随上涨,基差大幅收敛,再加上国际原糖涨至高位,对郑糖仍有一定带动作用,节后国内宏观利好情绪可能继续扩散,短期或可观望甜菜糖开机进度及广西新季估产情况,关注技术压力位是否生效。中期来看,四季度开始,甜菜糖厂陆续开机,后期或对01合约产生较大压力,关注是否给出高位布空机会,四季度中期,蔗糖厂也将陆续开机,远期国内供应前景良好,盘面或重新回归基本面逻辑。长线来看,国内外供需格局均趋向宽松,预计国内糖价远期维持偏弱运行可能性较大。 棉花:国际方面,截至周五收盘,ICE期棉较假期前下跌0.39%,整体震荡略弱运行。据USDA周度出口数据所示,截止9月26日,美国2024/25年度陆地棉净签约21750吨,较前一周增加9%,较近四周平均减少26%,同比减少60%,虽然环比略有好转但较往年而言新年度销售仍不甚理想,盘面有所回落。周五,非农数据超出市场预期,市场减少对于再次降息50BP的押注,美棉有所反弹。 国内方面,十一期间轧花厂陆续开秤,月初机采收购价普遍在6.1元/公斤附近,超出之前调研时市场预期,主要系宏观情绪大幅好转下大宗普涨,期棉跟涨,而收购价多以期价折算后根据区域差异调整所得,因此收购价较高。假期内较小部分企业具有抢收情绪,收购价高开后维持高走,据中国棉花信息网统计,截至10月5日,籽棉收购价均值相较于9月底上涨0.25元/公斤,收购均价普遍在6.25-6.45元/公斤附近,对于郑棉存有利多支撑叠加周二开盘后股市商品整体情绪或依旧火热,短期内郑棉或偏强运行。但值得注意的是,当下收购仍未上量,较多企业对于棉价后劲持有担忧情绪,收购心态还是较为谨慎,部分轧花厂于假期内转为代加工业务,收取加工费用。据BCO数据所示,截至10月5日新疆皮棉累积加工12.53万吨,略低于近五年均值,整体收购走势和企业心态还是需要关注节后新花大量上市时的收购情况而定,今年丰产已是定局,轧花厂去年亏损下赌性大幅减弱,虽然下游受宏观刺激影响订单有所转好,但其持续性仍存疑,中期在新花大量上市下且宏观情绪消退后收购价和郑棉或承压回落。长期,本年度供需弱预期的交易于前几月已经打满,全球累库也随着巴基斯坦印度和美国减产而转轻,美国降息周期刺激消费以及国内政策决心较 大,消费或于长周期内复苏,年度级别或仍偏强运行。新湖期货农产品组 刘英杰 执业资格号:F0287269咨询资格号:Z0002642陈燕杰 执业资格号:F3024535投资咨询号:Z0012135孙昭君 执业资格号:F3047243投资咨询号:Z0015503审核人:刘英杰 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司(以下简称新湖期货,投资咨询业务许可证号32090000)提供,无意针对或打算违反