专题 | 2024 年黑色板块国庆假期综述及展望

推荐关注品种：无要点： 国庆之前国内出台货币刺激政策，国内股市大幅拉涨，假期期间港、A50等国内指数继续上涨，国内宏观氛围高涨，市场对于国内宏观政策大礼包仍旧有很高的预期。节前北上广深等一线城市继续放松房地产限购政策，一线城市商品房成交有所好转。但从上半年517政策来看，地产放松政策的效果逐步减弱。目前已经落地的刺激政策对于国内黑色实际需求拉动有限，后续黑色终端需求能否出现有效拉动，取决于后续财政政策的力度。基本面上，假期期间市场成交清淡，节前成材价格大幅回升，钢厂利润大幅好转，预计节后钢厂复产进度将加快。钢厂复产进度加快，炉料的需求将快速回升，特别是矿石的表现将好于成材，节后钢厂利润将进入被动压缩阶段，炉料价格涨幅将大于成材。当下，黑色的主要驱动仍旧是宏观乐观情绪主导，基本面居于次要位置。后续随着宏观乐观情绪释放，财政政策落地，黑色价格走势将回归基本面。整体上看，节后黑色各品种价格有望高开，价格走势跟随宏观情绪波动。中长期需要关注政策落地的效果如何。 螺纹热卷： 十一长假期间国内钢材价格以稳为主，由于放假影响，成交相对清淡。由于国庆之前国内出台货币刺激政策，国内股市大幅拉涨，假期期间港、A50等国内指数继续上涨，国内宏观氛围高涨，市场对于国内宏观政策大礼包仍旧有很高的预期。高涨的股市情绪将会拉动国内钢材价格出现高开的情况。节前北上广深等一线城市继续放松房地产限购政策，一线城市商品房成交有所好转。但从上半年517政策来看，地产放松政策的效果逐步减弱，市场预期的后续财政政策将是决定价格能否继续上行的主要因素。基本面上，由于节前成材价格大幅拉涨，国内成材的利润大幅修复，钢厂复产的积极性大幅增加，预计后续螺纹热卷的产量将环比节前继续走高，特别是螺纹的产量有望继续大幅回升。成材产量的回升，将会压制价格上行。不过短期来看，国内成材价格的走势更多的受到宏观乐观氛围的带动，当前已经出台的宏观刺激政策对于成材的实际需求拉动有限，因此后续财政政策的力度将决定价格能否延续强势。整体上看，节后成材将会高开，价格跟随宏观情绪波动，随着财政政策预期落地，价格走势将回归基本面，中长期价格走势关注政策落地情况以及成材产量回归节奏。 铁矿： “十一”长假期间，铁矿石掉期主力合约平稳运行，较节前高位仅小幅回落。节中宏观方面，美国9月非农数据全面超预期，大幅缓解衰退预期；产业方面，假期铁矿石现货市场无成交参考，但整体看涨情绪仍然较浓。后续来看，节前国内宏观政策“大礼包”促使预期转向，叠加前期钢厂复产速度低于预期、利润转好，在传统“旺季”给到钢厂利润空间复产，可以有效推动铁矿石需求在10月加速回升，一定程度上已经踏出了“正反馈”的第一步，或将助力矿价节后延续偏强走势，中长期则需关注政策落地情况，以及铁矿石库存压力问题。 焦煤焦炭： 国庆假期双焦供减需增表现强劲，节后将主要考验现货市场能否配合盘面出现正反馈行情。宏观方面，9月中旬海外美联储降息后打开国内市场政策空间，924和926国内会议政策超预期，除了降准降息降存量房贷利率外，国庆假期各个城市因城施策，进一步放宽购房要求。基本面来看，供给端焦煤国产矿受国庆影响部分矿检修，蒙煤假期暂停通关，供给减量，但预计节后将快速回复。需求上，宏观政策刺激下市场情绪提振，假期钢坯和成材价格快速上涨，但临近假期尾声市场成交走弱，钢企利润快速修复，钢厂复产加速，铁水日均产量预计继续上涨。焦炭方面，节前焦化厂自发限产后，政策利好和涨价刺激中下游补库，且钢厂和焦化厂前期焦炭库存较低，市场出现短期供需错配。国庆期间焦炭第四轮提涨落地，预计节后焦化厂开工上行。盘面来看，目前焦煤期价已大幅升水现货，短期受政策和投机需求刺激表现偏强，节后短期仍有财政政策可以期待，但随着价格的上涨和政策刺激作用边际递减，预计投机性需求逐步走弱，后市将更加考验现货市场的真实需求能否受盘面带动走出正反馈行情。焦炭方面，短期来看钢厂利润修复以后，焦化厂吨焦利润扭亏为盈，供需偏紧，基本面强于焦煤，但盘面上主力升水现货约4-5轮提涨，投机性需求释放较为充分，后市预计随成材价格波动。 纯碱： 随盘面情绪好转，近期现货价格有所上调。节前一周部分前期检修碱厂逐渐提量，整体周产量上升1.04万吨。从需求上看，因下游多数企业节前已主动补货，外加部分地区因假期高速限制，提货速度受到影响，因此假期期间纯碱整体出货效果相对一般。贸易商反馈，个别碱厂限产，导致存在一定提货困难。库存方面，节前一周厂库继续保持加速累库的情形，周度库存环比增长8.32万吨，其中轻碱端出货情况表现较差，累库更加严重；此外交割库方 面，节前一周交割库继续维持去库，库存环比减少3.38万吨。长期供应压力依旧将随四季度新增投产兑现进一 步增加，需求端光伏、浮法玻璃资金压力加大——新增投产产线增速大幅放缓、冷修预期逐渐增加，难以遇见有较大好转的迹象，从而对碱价长期形成较大的压制；并且检修碱厂检修季基本结束，当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限。因此总的来看，整体供给过剩格局仍难改。但近期宏观政策对于情绪有较强带动，外加联碱下方成本较强支撑，以及空头资金离场，带动盘面反弹。关注现货端出货情况能否形成正向反馈。 玻璃： 国庆假期期间，多地现货价格延续涨势，现货成交相对可观。假期间，两条浮法产线放水，共计产能1200吨/日，从近段时间得冷修速度来看有加速迹象。截至9月27日，浮法玻璃日熔已下滑至16.36万吨。需求上来看，据了解假期多地现价不断提涨，以涨促销，华北、华中、华东地区产销不错，中下游拿货情绪相对较好，尤其华北部分地区降库存效果较为明显。库存上来看，节前一周浮法玻璃厂库再度转为去库，周度库存环比减少191.10万重量箱，各区域来看：华北、华中地区去库幅度相对更大，华东地区中下游拿货情绪有一定好转，同样带动厂库去库，华南地区相对去库程度偏弱。利润方面，节前一周三大生产工艺亏损程度进一步加剧，其中天然气工艺利润亏损已达-400.44元/吨，石油焦工艺利润亏损达-37.14元/吨。总的来讲，行业面临整体亏损情形，玻璃向下空间逐步收窄。加之节前宏观政策端刺激袭来，对于市场情绪提振作用明显，带动盘面出现强反弹。后续仍需持续跟踪供应端冷修兑现进度以及需求端实际改善进展。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、执行强度，以及旺季实际情况，短期注意关注宏观、消息面动向，以及资金面变动情况。 新湖期货研究所黑色组姜秋宇Z0011553 王婧茹Z0020459 章颉Z0020568 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建 议。