铜：国庆外盘综述及行情展望

XINHU REPORT 1 铜：国庆外盘综述及行情展望 （0930-1004） 分析师： 廉正（宏观、铜） 职业资格号：F0270495 电话：021-22155607 E-mail:lianzheng@xhqh.net.cn 撰写日期：2013年10月07日 要点  宏观形势：中短期全球金融市场被美国两党斗争左右，但目前看并未造成大的恐慌。近期公布的经济数据也总体显示中美欧经济复苏持续，尽管可能不及预期。另外，美联储推迟缩减QE的预期也令市场不安有所缓解。市场短期焦点仍在美国两党争斗。  铜：铜价短期仍受美国两党争斗影响，将在窄幅盘整中等待争斗结果。如果两党在美国债务上限达到前或最后时刻达成协议，料将对铜市场带来短期提振；反之，如导致美国技术性违约则金融市场将遭到冲击，不利工业商品。目前看，前者仍是大概率事件，但其对市场的提振有限，因为预期已经有所消化；相反，其超预期的未能达成协议更需防范。影响铜价的中期因素则是全球特别是中国和美国的复苏能否持续。随着11月的临近，十八大三中全会的一些重要改革举措料将逐步浮出水面，这也将影响市场对中国复苏的预期变化。笔者认为三中全会将进一步凸显改革决心，同时难有经济刺激政策出现。中国经济仍将呈现盘整态势，稳而不起。这将令铜价中长期承压。操作上，建议在美国债务上限问题解决前暂时观望。铜主力合约中短期内支撑位51800元/吨，次支撑位50900元/吨；上方压力位53000元/吨，次压力位53600元/吨。 XINHU REPORT 2 铜 一、一周行情回顾 国庆节当周外盘铜价震荡盘整。伦铜电三周五报于7251.5美元/吨，当周跌0.56%。 图表1：伦铜电三合约走势图（日K线） 资料来源：博易大师行情软件 图表2：沪铜1312走势图（截止到节前，日K线） 资料来源：博易大师行情软件 二、假期中全球市场变动 国庆节日期间金融市场被美国政府关门事件牵引。美国两党的政治斗争令美国政府关门时间超过一周，目前双方仍未有明显让步。但已经有“茶党”成员同意接受不包含奥巴马医改法案的“清洁”版本，这说明共和党内部的保守势力态度有所软化。另外，民主党正在推动以提交议院请愿书的方式通过募集足够的众议员签名，来强制对“清洁”版临时拨款法案进行投票以结束政府关门。这也不利于共和党目前一直采取的通过在众议院的多少地位设法阻止相关法案投票，并逼迫民主党及政府进行谈判手段的持续。 由于美国财政部理论上将在10月17日达到债务上限（可能此后几天仍有偿付资金）， XINHU REPORT 3 这使得两党解决问题的时间已经非常有限。目前看美国财政预算及债务上限问题主要有以下几种解决顺序：一是两党在本周达成临时拨款法案，令政府重新开门；之后两党争斗继续直到美国面临技术性违约的最后时刻达成提高债务上限的决议。由于13日开始的当周美国国会将进入假期，这可能导致两党没有足够的时间逐个解决问题。所以第二种情况，即债务上限和财政预算问题同时讨论解决大概率更大。也正是由于这种概率较大，金融市场对美国政府关门并没有显现出过度的紧张。第三种情况是两党在最后时刻通过“清洁版”债务上限，而在财政预算问题上继续纠缠，令政府关门时间超预期加长。最悲观的情况是两党未能在最后时刻达成提高债务上限的协议，政府也继续关门。这种情况下将对美国经济复苏造成较大负面影响，美债将遭到抛售，欧、日等货币将获得多头支撑，美国债务评级也将再度面临下调威胁，同时也将对金融市场造成较大冲击。这种情况尽管发生概率极小，但仍是投资者不可不防范的黑天鹅事件。 由于美国政府关门事件令美国9月非农数据未能正常公布，但之前公布的ADP就业数据差于预期，再加上美国政府关门及债务上限均将对美国经济产生不利影响，这或令美联储难以在10月的议息会议上作出缩减QE的决定，令该决定最早可能在12月议息会议上作出。这种预期在一定程度上支撑了金融市场，但其支撑效果有限，因为目前市场将更关心在极度宽松的货币环境下美国经济能否持续复苏，这也是为何铜价仅是窄幅变动的重要原因。 近期公布的中国官方及汇丰PMI均继续走高，但均低于预期。这显示中国经济活动的扩张速度仍偏缓慢，显著而快速的复苏并未发生。同时，也显示市场在前几月持续向好的经济数据面前已经提高了对中国经济的期望和信心。 欧洲方面，10月2日意大利参议院通过了对莱塔政府的信任投票，这意味着贝卢斯科尼倒阁提前大选的如意算盘落空，其将在10月14日被驱逐出参议院。这也令可能给市场带来重大波澜的风险事件归于平静。希腊方面正在试图通过50年债券进行互换，以缓解债务紧张问题。 总体看，国庆期间的全球金融市场被美国政府关门主导，但并未造成大的恐慌。近期公布的经济数据也总体显示中美欧经济复苏持续，尽管可能不及预期。另外，美联储推迟缩减QE的预期也令市场不安有所缓解。这都令铜价总体趋稳。 三、库存变化情况 伦铜库存当周累计减少15200吨至525925吨，注销仓单占比维持在49%的水平。库存下降主要集中在亚洲。COMEX交割库当周铜库存减少732短吨至30367短吨。上期所铜库存节前为151124吨。全球显性库存近期总体呈现走低趋势，上期所及COMEX铜库存降幅趋缓，LME铜库存在高注销仓单压力下仍有进一步下滑动力。 XINHU REPORT 4 图表3：伦铜每日库存及注销仓单变化（单位：吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 图表4：沪铜库存周变化（单位：吨） 资料来源：上海期货交易所 新湖期货研究所 图表5：COMEX交割库存变化（单位：短吨） 资料来源：上海期货交易所 新湖期货研究所 四、行情展望 宏观面，中短期全球金融市场被美国两党斗争左右，但目前看并未造成大的恐慌。近期公布的经济数据也总体显示中美欧经济复苏持续，尽管可能不及预期。另外，美联储推迟缩减QE的预期也令市场不安有所缓解。这都令铜价短期趋稳。 基本面，铜传统消费旺季已过一半，但市场并未显出强劲买盘。而节前也未显明显备库，这主要是由于铜价长期疲弱下，用铜企业采购习惯仍维持随用随买和低库存策略，采 XINHU REPORT 5 购习惯的变化也深刻影响铜需求的季节性。国庆之后，铜消费料仍维持不温不火的态势，这将难以触发买盘信心。 总体看，铜价短期仍受美国两党争斗影响，将在窄幅盘整中等待争斗结果。如果两党在美国债务上限达到前或最后时刻达成协议，料将对铜市场带来短期提振；反之，如导致美国技术性违约则金融市场将遭到冲击，不利工业商品。目前看，前者仍是大概率事件，但其对市场的提振有限，因为预期已经有所消化；相反，其超预期的未能达成协议更需防范。影响铜价的中期因素则是全球特别是中国和美国的复苏能否持续。随着11月的临近，十八大三中全会的一些重要改革举措料将逐步浮出水面，这也将影响市场对中国复苏的预期变化。笔者认为三中全会将进一步凸显改革决心，同时难有经济刺激政策出现。中国经济仍将呈现盘整态势，稳而不起。这将令铜价中长期承压。操作上，建议在美国债务上限问题解决前暂时观望。铜主力合约中短期内支撑位51800元/吨，次支撑位50900元/吨；上方压力位53000元/吨，次压力位53600元/吨。 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 XINHU REPORT 6