股指季报：政策利好，带动增量资金入场仍会活跃市场。
华联期货股指季报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 政策利好，带动增量资金入场仍会活跃市场。 20240929 段福林 0769-22116880 从业资格号：F3048935交易咨询号：Z0015600 审核：蒋琴交易咨询号：Z0014038 季度观点及策略 回顾：上周大盘连续强势上攻，连续突破多个关口，逼近3100点。四大指数方面，四大指数也是强势上涨。 风格指数方面，风格指数大幅反弹，金融、消费和成长风格指数反弹幅度超过15%。申万行业方面，上周申万行业全线上涨，几千所有板块涨幅超过10%，超半数板块涨幅超过15%，食品饮料、非银金融、房地产板块涨幅超过20%。 经济：8月制造业PMI为49.1%，较前值继续下降，幅度有所扩大0.3个百分点；非制造业PMI为50.3%，较前值小幅上升0.1个百分点。3月PMI数据超季节性预期后，连续五个月PMI数据延续回落。分项来看，8月制造业供需继续走弱，新出口订单指标虽略有上升，但旺季不旺。出厂价格及原材料价格突然大幅回落，如预期一样8月PPI走弱。中长期信贷增长率由2022年8月低点震荡反复后2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，连续15个月回落至9.01%，接近2012年12月最低点8.99%。 政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；央行创设二大新型货币政策工具，并降准降息降低存量房贷利率；证监会提出并购重组和市值管理有望提升市场活跃。 除上证50指数外，2024年其他指数中报营业收入同比增速都出现了回落；不过今年二季度上证50指数营收同比也出 现了回落，仅仅中证500指数中报同比出现了回升。 估值：上证指数估值为13.62；处于2010年以来的55.17分位数。经过大幅拉升后，上证指数、上证50和沪深300指数进入合理区间。 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH震荡回落后再次回升，IH/IF继续震荡回落；IM/IF、IM/IH震荡回落后回升。 资金面：2023年北向资金净流入437亿。2024年北向资金净流出35亿，春节后净流出134亿。具体看，1月上旬大幅净流出，1月下旬至3月呈现大幅净流入，4月初以来小幅净流出，4月底大幅净流入，6月以来北向资金净流出。上周北上资金继续幅净流出50亿，其中沪股通净流入21亿，深股通净流出71亿。融资融券方面，截止9月26月，2024年净流出1874亿，前五个交易日继续净流入12亿。险资今年上半年净流入3062亿元。公募基金主动权益类型今年二季度总赎回3428亿份，上半年总赎回7630亿份；权益类二季度总赎回7955亿份，上半年总赎回18687亿份。 9月27号大盘继续大幅上涨，量能再次放大，两市成交量接近1.5万亿。盘面看，除银行股调整外，其他所有申万板块上涨，半数板块涨幅超过4%，两市个股几乎全线上涨，券商和房地产板块中个股现涨停潮。板块结构方面，创业板等中小板龙头个股周四下午出现大幅拉升，带动市场赚钱效应。资金方面，成交量大幅放大，人民币大幅升值，增量资金明显入场，并且社保、险资等中长期机构资金仍然支持股市。此外，逆回购午后回落，说明资金宽松，增量资金仍会活跃市场，后期仍会带动指数震荡上涨。因此从盘面和资金面看，预计赚钱效应将进一步推动股指震荡上涨。四大指数方面，四大指数大幅上涨，甚至中小盘股指全部合约涨停，其中上证50、沪深300、中证500和1000指数主力合约涨跌幅分别是6.31%、8.04%、9.95%和9.99%。政策方面，人民银行降准降息，创设两大货币政策工具为股市提供增量资金。继一行一会一局释放强烈利好政策后，周四政治局再次表明降准降息，促进房地产止跌回稳，后续继续关注政策落地和财政发力。证监会提出并购重组和市值管理有望提升市场活跃。技术上，大盘强势上涨，增量资金入场，技术强势有逼空态势，短期或有解套盘出现，但增量资金和政策落地仍会活跃市场，因此预计大盘仍会保持震荡向上态势。 操作上建议短线中小盘股指多单继续持有；大盘股指或有宽幅震荡，建议短线交易，回调做多，不建议开空；期权上，建议看涨期权IO2412-C-3500持有观察、继续买入看涨期权HO2412-C-2500和MO2412-C-5400，供参考。 指数行业走势回顾 图：指数涨跌幅图：指数涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 上周大盘连续强势上攻，连续突破多个关口，逼近3100点。四大指数方面，四大指数也是强势上涨。 图：风格指数涨跌幅图：行业涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 风格指数方面，风格指数大幅反弹，金融、消费和成长风格指数反弹幅度超过15%。申万行业方面，上周申万行业全线上涨，几千所有板块涨幅超过10%，超半数板块涨幅超过15%，食品饮料、非银金融、房地产板块涨幅超过20%。 主力合约和基差走势 图：主力合约图：主力合约基差 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 四大指数方面，四大指数大幅反弹，中小盘股指所有合约涨停。基差方面，股指期货出现罕见的贴水。 图：主力合约间关系图：主力合约间关系 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH震荡回落后再次回升，IH/IF继续震荡回落；IM/IF、IM/IH震荡回落后回升。 政策经济 图：制造业、非制造业、财新PMI图：PMI分项数据 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 8月制造业PMI为49.1%，较前值继续下降，幅度有所扩大0.3个百分点；非制造业PMI为50.3%，较前值小幅上升0.1个百分点。3月PMI数据超季节性预期后，连续五个月PMI数据延续回落。 分项来看，8月制造业供需继续走弱，新出口订单指标虽略有上升，但旺季不旺。出厂价格及原材料价格突然大幅回落 ，如预期一样8月PPI走弱。 图：CPI/PPI图：库存周期 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 一般情况，PPI领先库存周期(1个月至1年不等，01年领先8个月，08年领先1个月、13年领先1年，15年领先6个月，平均时间大概半年)，PPI2023年6月触底回升2个月后走弱平，2024年3月以来跌幅连续收窄，7月PPI跌幅再次扩大。 7月工业企业营收继续持平2.9%，7月库存继续增加至4.7%，主动补库存阶段，表明经济周期是复苏期，但企业营收恢复较慢。后续随着PPI跌幅再次扩大后，企业营收转弱，预期进入被动补库存阶段，经济周期转向。 图：社会融资规模图：信贷 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 8月金融数据延续走弱，整体融资需求不足，政府债券继续维持增加。 图：中长期贷款同比增速 资料来源：WIND、华联期货研究所 中长期信贷增长率由2022年8月低点震荡反复后2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点 (12.94%)，连续15个月回落至9.01%，接近2012年12月最低点8.99%。 政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场 中共中央政治局召开会议指出，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险 、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。 会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作 。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。 政策：央行创设新型货币政策工具 央行第一次创设结构性货币政策工具支持资本市场。其中一项是证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，以中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，这项政策将大幅提升相关机构的资金获取和股票增持。机构通过这个工具获取的资金只能用于投资股票市场。潘功胜透露，首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。 央行行长表示，创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。人民银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是服务再贷款利率1.75%，商业银行给客户办贷款的时候利率会加0.5个百分点，也就是2.25%，首期是3000亿，如果这项工作做得好，后续可以追加第二期，第三期。 2024年9月25日，人民银行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30% ，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%（8月中标利率为2.3%）。 央行9月23日开展1601亿元7天期和745亿元14天期逆回购操作，其中14天期逆回购利率下调10个基点至1.85%。 从9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%。公开市场14天期逆回购和临时正、逆回购的操作利率继续在公开市场7天期逆回购操作利率上加减点确定，加减点幅度保持不变。 政策：降低存量房贷利率 中国人民银行行长潘功胜9月24日在国新办发布会上宣布，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付 比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。 政策：证监会提出并购重组和市值 管理有望提升市场活跃 证监会主席表示，并购重组是资本市场的大事，资本市场通过促进企业并购进一步促进资源有效配置，当前在全球产业变革加快推进，我国经济结构转型升级加快推进的背景下，亟需发挥好企业并购重组的关键作用。新国九条对活跃并购重组市场做出重要部署，为进一步激发并购重组活力，在前期广泛调研基础上，证监会研究制定了“并购6条”，坚持市场化方向，更好发挥资本市场作用。将大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级，开展基于转型升级为目标的跨行业并购，提升关键技术水平的未盈利资产的收购。 9月24日晚，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》。 1）明确市值管理的定义。上市公司开展市值管理应当以提高上市公司质量为基础，依法合规运用并购重组、 股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份增持和回购等方式提升上市公司投 资价值。 2）明确董事会、董事和高级管理人员、控股股东的责任义务。主要包括：董事长应当召集董事会研究提升上 市公司投资价值的具体措施；董事、高级管理人员应当积极参与参加业绩说明会、投资者沟通会等各类投资者关系活动；控股股东可以在符合条件的情况下通过股份增持等方式提振市场信心等明确要求。 3）最值得关注-主要指数成份股公司和长期破净公司作出专门要求。主要指数成份股公司，包括沪深300、科创50、科创100、创业板、北证50在内，应当制定并公开披露市值管理制度，明确具体职责分工、内部考核评价等，并在年度业绩说明会中就制度执行情况进行专项说明。长期破净公司，具体是指股票连续12个月每个交易日的收盘价均低于其最近一个会计年度经审计的每股净资产的上市公司，应当披露估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，并在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明。 政策 图：M1/M2图：M1-PPI
