食品饮料板块9月行情跟踪：反弹有力，估值回升，严防掉头风险

分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com021-50586281 反弹有力，估值回升，严防掉头风险 ——食品饮料板块9月行情跟踪 证券研究报告-行业跟踪同步大市(维持) 食品饮料相对沪深300指数表现 食品饮料沪深300 投资要点： 发布日期：2024年10月08日 9% 3% -2% -8% -13% -19% -24%2023.10 -30% 2024.02 2024.06 2024.09 资料来源：中原证券 相关报告 《食品饮料行业月报：跌势趋缓，估值新低，市场向基本面回归》2024-09-27 《食品饮料行业点评报告：政策趋于积极，驱动板块上涨》2024-09-27 《食品饮料行业月报：板块跌幅收窄，上涨个股数量增多》2024-08-14 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 2024年9月，食品饮料板块上涨24.62%，板块强势反弹。多数子板块的反弹幅 度超过20%，其中，预加工食品、休闲食品等前期跌幅过大的子板块反弹幅度大于其它，分别反弹性上涨26.54%和28.63%。2024年1至9月，食品饮料板块累计上涨5.67%，其中肉制品、白酒、啤酒、软饮料、乳品和调味品等子板块录得上涨。 9月消费强势反弹，但累计来看周期和资源行业的表现仍较好。2024年1至9月，累计涨幅靠前的一级行业包括非银金融、银行、家电、煤炭、通信、石油石化、有色金属、公用事业、交通运输、汽车、电子、电力设备、房地产等，多数仍属于周期类和资源类行业。 食品饮料板块的估值触底上行。根据IFIND的数据，截至2024年9月30日，食品饮料板块的静态市盈率为20.46倍，较上月的13.02倍显著上行。截至9月30日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于15个行业，高于15个行业，经历9月反弹板块估值从行业中的后十位升至中游位置。 2024年9月，食品饮料板块个股的市场表现普遍较好。根据IFIND的数据，在127个上市公司中，录得上涨的个股有126个，录得下跌个股1个；个股的上涨比例99.21%，下跌比例达到0.79%。其中，涨幅大于30%（包括30%）的个股有32个，占比25.2%；涨幅大于20%（包括20%）的个股有48个，占比37.8%。上述个股合计占比63%。 2024年9月，河南省食品饮料上市公司的股价普遍上涨。其中，千味央厨、仲景食品和华英农业的股价分别上涨29.38%、27.07%和26.58%，三家公司分别隶属预制食品、复合调味品和农产品加工行业，2024年上半年的营收和净利润均呈现良好的增长。同期，双汇发展和三全食品的股价分别上涨16.67%、16.89%，也有较好的表现。截至9月30日，千味央厨、仲景食品的股价估值为23.8倍和25.9倍，略高于同期食品饮料整体的估值。双汇发展、三全食品作为充分发展的成熟型公司，分别录得估值18.58倍和14.37倍。 投资策略：我们推荐关注板块：保健品、软饮料、烘焙、零食及其它酒；此外，受益于糖蜜价格持续下跌，酵母加工利润将大幅修复，推荐关注酵母板块；关注由降息预期主导的白酒板块反弹；最后，关注猪价反弹带来的肉制品基本面改善。2024年10月份股票投资组合中：零食板块推荐劲仔食品；预制菜推荐千味央厨；烘焙推荐立高食品；酵母板块推荐安琪酵母；保健品推荐仙乐健康；复调板块推荐仲景食品；白酒板块推荐今世缘。 风险提示：此轮反弹的基础是货币政策的切换，而非经济基本面的实质性改善，因而板块的反弹行情较为受限，需要注意行情掉头的市场风险。此外，居民收入和国内市场消费修复不及预期，导致销售进一步下滑；海外市场订单不及预期，导致企业出口增长放缓；上半年毛利率普涨，主要是成本下行的结果而非内生原因，因而需要关注原料价格回涨的风险。 1.食品饮料板块市场表现 2024年9月，食品饮料板块上涨24.62%，板块强势反弹。多数子板块的反弹幅度超过 20%，其中，预加工食品、休闲食品等前期跌幅过大的子板块反弹幅度大于其它，分别反弹性上涨26.54%和28.63%。同期，沪深300上涨23.06%，食品饮料板块跑赢大盘，板块反弹幅度大于市场整体。 2024年1至9月，食品饮料板块累计上涨5.67%，其中肉制品、白酒、啤酒、软饮料、乳品和调味品等子板块录得上涨。2024年1至9，食品饮料板块累计上涨5.67%：肉制品、白酒、啤酒、软饮料、乳品、调味品和零食等子板块分别累计上涨1.91%、3.68%、14.82%、32.96%、8.23%、18.33%和2.12%，其中啤酒、软饮料和调味品子板块的累计涨幅相对较大。1至9月，沪深300指数累计上涨18.65%，食品饮料板块跑输大盘。 图表1：2024年9月（左图）及1-9月（右图）食品饮料板块涨跌幅（%） 35 30 25 20 15 10 5 0 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：中原证券研究所IFIND 注：板块涨跌幅由流通市值加权平均口径计算，下同。 跟随国内货币政策趋于积极，9月份食品饮料板块强势反弹。2024年以来，食品饮料板块以下跌为主，跌多涨少。其中，1、2、3、4、5、6、7和8月份分别上涨-9.71%、9.27%、1.90%、1.04%、-3.73%、-10%、-2%和-1.3%。2月板块反弹主要是对1月超跌的补偿，之后3月和4月呈震荡之势，6月份在茅台批价下跌的拖累下再次大幅走弱，7月份延续弱势但跌幅收窄，8月份跌势进一步趋缓。9月，跟随货币政策转向板块录得强势反弹。 食品饮料：涨跌幅（%） 30 25 20 15 10 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 -5 -10 -15 图表2：食品饮料板块各月份涨跌情况（涨跌幅：%） 资料来源：中原证券研究所IFIND 9月消费强势反弹，但累计来看周期和资源行业的表现仍较好。2024年9月，在积极政策的引领下，一级行业全部录得正增长，其中计算机、房地产、非银金融、传媒、美容护理、电力设备、社会服务、商贸零售、综合、通信、食品饮料等行业反弹幅度排名靠前。由于消费前期跌幅较大，此轮反弹表现相对显著。2024年1至9月，累计涨幅靠前的一级行业包括非银金融、银行、家电、煤炭、通信、石油石化、有色金属、公用事业、交通运输、汽车、电子、电力设备、房地产等，多数仍属于周期类和资源类行业。 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 40 35 30 25 20 15 10 5 0 图表3：2024年9月一级行业市场涨跌幅（%）图表4：2024年1至9月一级行业市场涨跌幅（%） 计算机非银金融美容护理社会服务 综合食品饮料建筑材料家用电器机械设备 钢铁环保 农林牧渔国防军工交通运输 银行 石油石化 非银金融家用电器 通信有色金属交通运输 电子房地产传媒 国防军工 钢铁建筑材料食品饮料社会服务商贸零售农林牧渔 综合 资料来源：中原证券研究所IFIND 2014-09-30 2015-01-30 2015-05-29 2015-09-30 2016-01-29 2016-05-31 2016-09-30 2017-01-26 2017-05-31 2017-09-29 2018-01-31 2018-05-31 2018-09-28 2019-01-31 2019-05-31 2019-09-30 2020-01-23 2020-05-29 2020-09-30 2021-01-29 2021-05-31 2021-09-30 2022-01-28 2022-05-31 2022-09-30 2023-01-31 2023-05-31 2023-09-28 2024-01-31 2024-05-31 2024-09-30 2.食品饮料板块估值 食品饮料板块的估值触底上行。根据IFIND的数据，截至2024年9月30日，食品饮料板 块的静态市盈率为20.46倍，较上月的13.02倍显著上行。根据IFIND的数据统计，截至9月 30日，食品饮料板块的估值20.46倍，较2020年高点下降59.46%，但相比前期的估值低位显 著抬升。截至9月30日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于15个行业，高于15 个行业，经历9月反弹板块估值从行业中的后十位升至中游位置。 40 35 30 25 20 15 10 5 0 图表5：食品饮料板块的估值（倍；截至2024年9月30日） 资料来源：中原证券研究所IFIND 食品饮料：市盈率（倍） 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 图表6：食品饮料板块的时间序列估值（倍） 资料来源：中原证券研究所IFIND 国防军工计算机电子 农林牧渔 综合社会服务美容护理 传媒电力设备医药生物机械设备商贸零售 汽车基础化工建筑材料食品饮料轻工制造 钢铁房地产环保 有色金属纺织服饰公用事业家用电器交通运输 通信非银金融 煤炭石油石化建筑装饰 银行 60 50 40 30 20 10 0 图表7：市场一级行业估值比较（截至2024年9月30日） 资料来源：中原证券研究所IFIND 3.食品饮料板块的个股表现 2024年9月，食品饮料板块个股的市场表现普遍较好。根据IFIND的数据，在127个上市 公司中，录得上涨的个股有126个，录得下跌个股1个；个股的上涨比例99.21%，下跌比例达到0.79%。其中，涨幅大于30%（包括30%）的个股有32个，占比25.2%；涨幅大于20%（包括20%）的个股有48个，占比37.8%。上述个股合计占比63%。 120 100 80 60 40 20 0 -20 图表8：食品饮料个股涨跌表现（涨跌幅%；2024年9月） 资料来源：中原证券研究所IFIND 品渥食品骑士乳业三只松鼠康比特百润股份舍得酒业妙可蓝多绝味食品汤臣倍健口子窖泉阳泉甘源食品伊利股份仙乐健康朱老六重庆啤酒好想你佳隆股份金枫酒业劲仔食品山西汾酒李子园三元股份安记食品洋河股份桃李面包威龙股份岩石股份海欣食品东鹏饮料莫高股份恒顺醋业广州酒家三全食品双汇发展燕京啤酒中信尼雅百合股份元祖股份龙大美食五芳斋千禾味业ST春天 4.河南省上市公司动态 4.1.股价表现 2024年9月，河南省食品饮料上市公司的股价普遍上涨。其中，千味央厨、仲景食品和华英农业的股价分别上涨29.38%、27.07%和26.58%，三家公司分别隶属预制食品、复合调味品和农产品加工行业，2024年上半年的营收和净利润均呈现良好的增长。此轮板块反弹，相比其它河南省上市公司，三家公司的股价涨幅相对较大。同期，双汇发展和三全食品的股价分别上涨16.67%、16.89%，也有较好的表现。 市场给予千味央厨和仲景食品相对较高的估值。截至9月30日，千味央厨、仲景食品的 股价估值为23.8倍和25.9倍，略高于同期食品饮料整体的估值。2024年以来，两家公司呈现出良好的增长能力，因而市场给予公司较高的估值。此外，双汇发展、三全食品作为充分发展的成熟型公司，分别录得估值倍1和8.5184.37倍。 图表9：河南省上市公司股价表现（涨跌幅；%） 股价涨跌幅（%；9月） 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 千味央厨双汇发展华英农业三全食品仲景食品好想你 资料来源：中原证券研究所IFIND 图表10：河南省上市公司估值 估值（倍；20240930） 40.00 20.00 0.00 (20.00) (40.00) (60.00) (80.00) (100.00) (120.00) (140.00) (160.00) 千味央厨双汇发展华英农业三全食品仲景食品 好想你 资料来源：中原证券研究所IFIND 4.2.经营业绩 2