贵金属：国庆假期行情回顾与展望

贵金属国庆假期回顾与展望 作者：张晨 期货从业资格号:F0284349 交易咨询从业证书号:Z0010567审核人:寇宁 2024年10月7日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 目录 CONTENTS 市场回顾 03 02 01 04 海外热点跟踪利率和汇率资金情绪 05 06 溢价和比价技术分析 07 下周重要财经事件 01. 市场回顾 市场回顾 表1.1：全球主要资产走势回顾（溢价数据截至9月30日） 单位 最新 上一周 变化 环比 单位 最新 上一周 变化 环比 伦敦金 美元/盎司 2650.05 2661.85 -11.80 -0.44% 伦敦银 美元/盎司 32.06 31.92 0.15 0.45% 黄金现货溢价 元/克 -4.74 -2.69 -2.04 -75.85% 白银现货溢价 元/千克 650 654 -4 -0.60% COMEX黄金非商业多头持仓 张 370051 387572 -17521 -4.52% COMEX白银非商业多头持仓 张 75588 81029 -5441 -6.71% COMEX黄金非商业空头持仓 张 70120 72182 -2062 -2.86% COMEX白银非商业空头持仓 张 18664 18831 -167 -0.89% SPDR黄金 ETF持有量 吨 876.26 871.94 4.32 0.50% SLV白银ETF 持仓量 吨 14508.57 14636.26 -127.69 -0.87% 美元指数 102.49 100.42 2.07 2.06% 美日汇率 148.71 142.18 6.53 4.59% 美国实际利率 % 1.75 1.60 0.15 9.37% 标准普尔500指数 5751.07 5738.17 12.90 0.22% 美10年期国债 收益率 % 3.98 3.75 0.23 6.13% TED利差 % 0.1237 0.1750 -0.0512 -29.29% RJ/CRB商品 价格指数 291.65 285.94 5.71 2.00% 金银比 82.66 83.40 -0.75 -0.89% VIX波动率指数 % 19.21 16.96 2.25 13.27% 金油比 35.91 39.06 -3.15 -8.10% 道琼斯工业 42352.75 42313.00 39.75 0.09% 钯金期货 美元/盎司 1012.50 1016.00 -3.50 -0.34% 资料来源：Wind、一德宏观战略部 02. 海外热点跟踪 美国经济数据 图2.1：美国当周初请失业金人数（人） 300000 200000 100000 资料来源：Wind 2023-07-22 2023-08-05 2023-08-19 2023-09-02 2023-09-16 、一德宏观战略部 2023-09-30 2023-10-14 2023-10-28 美国:当周初次申请失业金人数:季调 2023-11-11 2023-11-25 2023-12-09 2023-12-23 2024-01-06 2024-01-20 2024-02-03 2024-02-17 2024-03-02 2024-03-16 2024-03-30 2024-04-13 2024-04-27 2024-05-11 2024-05-25 2024-06-08 2024-06-22 2024-07-06 2024-07-20 2024-08-03 2024-08-17 2024-08-31 2024-09-14 【点评】美国截至9月28日当周初请失业金人数回升至22.5万，高于预期及修正后的前值，持续回落后开始有所反弹。自7月下旬开始回落以来，美国就业市场正在形成新的平衡，高频数据持稳改善就业市场快速冷却前景，这已从9月非农数据上得到印证。 2024-09-28 美国经济数据 图2.2：美国新增非农就业人数及失业率（右轴）（%） 新增非农就业（千人）失业率（右轴）（%） 700 500 300 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 100 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 2024-07 2024-09 3.0 【点评】美国9月新增非农就业人数增至25.4万人，远超预期及前值，7、8两月数据累计上修7.2万人。休旅住宿、医疗保健贡献环比增加，而制造业就业下滑幅度有所收窄。失业率小幅回落至4.1%，此外，时薪同比反弹至3.97%，超出预期及前值连续2个月上升，此前因极端天气骤然失速的就业市场连续2月完成修复，进一步缓解了市场对于美国经济衰退的担忧。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 美国经济数据 图2.3：美国9月ISM制造业和服务业PMI（%） 美国ISM制造业PMI（%）美国ISM非制造业PMI（%） 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 2024/04 2024/06 2024/08 45.0 【点评】美国9月ISM制造业PMI持稳至47.2，低于预期，连续6个月处于收缩区间，分项数据显示，除新订单和产出指数外，就业、物价支付等指数环比继续走低；服务业PMI则延续强势升至54.9，远超预期及前值，连续3个月处于扩张区间，分项数据显示，除就业指数外，其余分项均远超前值。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 美国经济数据 图2.4：美国8月JOLTs职位空缺数（千人） 美国:职位空缺数:非农:总计:季调 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 【点评】美国8月JOLTs职位空缺数升至804万人，高于预期及前值，结束连续2个月的下滑。分行业来看，增幅最大的行业是建筑业、运输和公用事业以及州和地方政府，服务业的职位空缺数量反而减少。自主离职人数回落至308.4万人，为四年来新低；此外，裁员人数继续下降，裁员率维持低位。 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 0 资料来源：Wind、一德宏观战略部 就业数据远超预期，年内降息预期差弥合 当周，美国经济数据总体强于预期，特别是新增非农就业人数连续2个月走强，加 之联储官员讲话基调偏谨慎，市场降息预期明显回落：美联储观察工具显示的年内剩余累计降息幅度降为50基点，与9月点阵图持平，即降息25基点分别为11月、12月两次会议的主流预测。 就业数据远超预期，年内降息预期差弥合 图2.5：主要央行官员官员近1周表态 序号 官员（2024票委*） 主要观点 1 美联储主席鲍威尔* 目前认为没有理由像最近一次会议上那样大幅降息，如果经济数据保持一致，今年可能会按点阵图路径再降息两次25个基点。 2 芝加哥联储古尔斯比 9月非农数据表现抢眼，但一个月的数据不会改变未来12到18个月内利率下降的趋势。中性利率可能已经高于疫情前的水平。 3 亚特兰大联储博斯蒂克* 9月会议上支持本就年内再降25基点，但如就业疲软，对单次降息50基点也持开放态度。 4 里士满联储巴尔金* 9月降息之举反映了通胀放缓的状况，美联储当前尚无法宣布抗通胀已获得胜利，预计核心PCE在明年之前不会有进一步明显下降，通胀与就业前景均仍存在巨大不确定性。 5 英央行行长贝利* 如果通胀方面的消息持续向好，那么会看到更加激进的降息机会。 6 日本新当选首相石破茂 当前并不适合进一步加息，将竭尽全力克服通缩。 资料来源：公开信息、一德宏观战略部 就业数据远超预期，年内降息预期差弥合 图2.6：美联储未来几次会议降息概率 资料来源：CME、一德宏观战略部 03. 利率和汇率 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-08 2022-04-11 2022-05-13 2022-06-15 2022-07-18 2022-08-18 2022-09-20 2022-10-21 2022-11-23 2022-12-27 2023-01-30 2023-03-02 2023-04-04 2023-05-05 2023-06-08 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-13 2023-10-16 2023-11-16 2023-12-19 2024-01-23 2024-02-23 2024-03-27 2024-04-30 2024-06-03 2024-07-04 2024-08-06 2024-09-06 美国实际利率与黄金 图3.1：美国实际利率和伦敦金价走势 【点评】截至10月4日，实际利率、名义利率连续2周同时回升，盈亏平衡通胀率略有上行，经济数据强势驱动利率端快速修复，对黄金价格压力增强。 美国实际利率（%） 伦敦金（美元/盎司）（右轴） 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 0.90 0.70 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 -0.70 -0.90 -1.10 2750 2550 2350 2150 1950 1750 1550 资料来源：Wind 、一德宏观战略部 2024-01-02 2024-01-11 2024-01-22 2024-01-31 2024-02-09 2024-02-20 2024-02-29 2024-03-11 2024-03-20 2024-03-29 2024-04-09 2024-04-18 2024-04-29 2024-05-08 2024-05-17 2024-05-28 2024-06-06 2024-06-17 2024-06-26 2024-07-05 2024-07-16 2024-07-25 2024-08-05 2024-08-14 2024-08-23 2024-09-03 2024-09-12 2024-09-23 2024-10-02 美元指数 图3.2：美欧花旗经济意外指数差值与美元（右轴） 花旗美国经济意外指数:-花旗欧洲经济意外指数 60 美元指数 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind 、一德宏观战略部 【点评】当周，经济前景与利差均指向美强欧弱，美元指数自低位显著反弹。 图3.3：2年期美债德债利差与美元（右轴） 107 2.10 106 1.90 105 1.70 104 1.50 103 1.30 102 101 100 2024-01-02 2024-01-10 2024-01-19 2024-01-29 2024-02-06 美国:国债收益率:2年-德国:国债收益率:2年期 2024-02-14 2024-02-23 2024-03-04 2024-03-12 2024-03-20 2024-03-28 2024-04-08 2024-04-16 2024-04-24 2024-05-02 2024-05-10 2024-05-20 2024-0