贵金属中秋假期行情回顾与展望

贵金属中秋假期行情回顾与展望 作者：张晨 期货从业资格号:F0284349 交易咨询从业证书号:Z0010567审核人:寇宁 2024年9月17日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 目录 CONTENTS 市场回顾 03 02 01 04 海外热点跟踪利率和汇率资金情绪 05 06 溢价和比价行情展望 07 下周重要财经事件 01. 市场回顾 市场回顾 表1.1：全球主要资产走势回顾 单位 最新 上一周 变化 环比 单位 最新 上一周 变化 环比 伦敦金 美元/盎司 2575.10 2506.15 68.95 2.75% 伦敦银 美元/盎司 29.97 28.84 1.13 3.90% 黄金现货溢价 元/克 -2.22 -1.71 -0.51 -30.15% 白银现货溢价 元/千克 527 594 -67 -11.34% COMEX黄金非商业多头持仓 张 340006 339157 849 0.25% COMEX白银非商业多头持仓 张 61649 64099 -2450 -3.82% COMEX黄金非商业空头持仓 张 57505 51599 5906 11.45% COMEX白银非商业空头持仓 张 16907 18040 -1133 -6.28% SPDR黄金 ETF持有量 吨 870.51 862.74 7.77 0.90% SLV白银ETF 持仓量 吨 14575.28 14500.09 75.19 0.52% 美元指数 101.11 101.18 -0.07 -0.07% 美日汇率 140.85 142.30 -1.45 -1.02% 美国实际利率 % 1.58 1.69 -0.11 -6.51% 标准普尔500指数 5626.02 5408.42 217.60 4.02% 美10年期国债 收益率 % 3.66 3.72 -0.06 -1.61% TED利差 % 0.2328 0.0703 0.163 231.37% RJ/CRB商品 价格指数 273.84 266.86 6.98 2.62% 金银比 85.94 86.90 -0.96 -1.11% VIX波动率指数 % 16.56 22.38 -5.82 -26.01% 金油比 37.64 37.07 0.57 1.54% 道琼斯工业 41393.78 40345.41 1048.37 2.60% 钯金期货 美元/盎司 1073.00 903.00 170.00 18.83% 资料来源：Wind、一德宏观战略部 02. 海外热点跟踪 美国经济数据 图2.1：美国当周初请失业金人数（人） 300000 200000 100000 资料来源：Wind 2023-07-22 2023-08-05 2023-08-19 2023-09-02 2023-09-16 、一德宏观战略部 2023-09-30 2023-10-14 2023-10-28 美国:当周初次申请失业金人数:季调 2023-11-11 2023-11-25 2023-12-09 2023-12-23 2024-01-06 2024-01-20 2024-02-03 2024-02-17 2024-03-02 2024-03-16 2024-03-30 2024-04-13 2024-04-27 2024-05-11 2024-05-25 2024-06-08 2024-06-22 2024-07-06 2024-07-20 2024-08-03 2024-08-17 【点评】美国截至9月7日当周初请失业金人数回升至23.0万，符合预期但高于修正后的前值，连续二周回落后略有回升。自7月下旬开始回落以来，美国就业市场正在形成新的平衡，高频数据 扭转就业市场衰退前景，市场预期维持稳定。 2024-08-31 美国CPI月同比（%） 美国核心CPI月同比（%） 9.0 7.0 5.0 3.0 1.0 2008-01 2008-07 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 2024-07 -1.0 -3.0 【点评】美国8月CPI同比回落至2.5%，低于前值，为2021年年初以来最低，但核心CPI环比回升至0.3%，为近4个月最高，主要受到住房通胀回升的推动。此外联储最为关注的“超级核心”通胀8月环比上升0.33%，亦为近四个月以来最高，且高于疫情前水平。常规波动项机票价格及汽车保险提供了主要的回弹动力。总体来看，尽管有所反复，但考虑到住房通胀回归的滞后性，核心去通胀进程料将延续。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 美国经济数据 图2.3：美国密歇根大学消费者信心指数 105 95 85 75 65 55 45 资料来源：Wind 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 、一德宏观战略部 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 美国:密歇根大学消费者信心指数 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 【点评】美国9月密歇根大学消费者信心指数初值升至69.00，为近四个月以来最高，分项预期指数及现况指数同时回升。此外，市场瞩目的一年期通胀预期初值回落至2.7%，为2020年年底以来最低。 2024-09 当周，尽管核心CPI显示一定粘性，但市场对于美联储年内降息幅度预测维持乐观： 美联储观察工具显示的年内累计降息幅度维持125基点，远超6月点阵图委员们预计的25基点水平。此外，市场对于降息起始时点预测维持在9月，降息25基点和50基点几率已然相当；相应地，降息50基点仍为12月会议的主流预测。 恐慌消退，降息预期极尽乐观 图2.4：主要央行官员官员近1周表态 序号 官员（2024票委*） 主要观点 1 欧央行拉加德 当下以及2025年上半年谈判工资（尤其是德国）仍然存在上行风险，因此，通胀预计在2025年（下半年）回到目标水平，将把货币政策的限制性保持足够长时间，后续会议将逐次作出（是否）降息的决定。 资料来源：公开信息、一德宏观战略部 图2.5：美联储未来几次会议降息概率 资料来源：CME、一德宏观战略部 9月FOMC会议行情猜想——惯性冲高可期，持续性存疑 【点评】即将召开的9月FOMC确定开始降息，考虑到点阵图必将下移，对贵金属提振效应犹存，但考虑到市场预期已充分计价，行情上行持续性存疑。 图2.6：2018-2019年点阵图变化及金价走势 资料来源：美联储官网、一德宏观战略部 图2.7：2022年以来点阵图变化及金价走势 03. 利率和汇率 2022-01-03 2022-02-02 2022-03-04 2022-04-06 2022-05-09 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-09 2022-09-08 2022-10-10 2022-11-09 2022-12-09 2023-01-12 2023-02-13 2023-03-15 2023-04-14 2023-05-16 2023-06-16 2023-07-18 2023-08-17 2023-09-18 2023-10-18 2023-11-17 2023-12-19 2024-01-22 2024-02-21 2024-03-22 2024-04-24 2024-05-24 2024-06-26 2024-07-26 2024-08-27 美国实际利率与黄金 图3.1：美国实际利率和伦敦金价走势 【点评】截至9月13日，实际利率、名义利率连续2周同时回落，市场过渡至降息定价，二者负相关性回归，对黄金价格形成支撑。 美国实际利率（%） 伦敦金（美元/盎司）（右轴） 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 0.90 0.70 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 -0.70 -0.90 -1.10 2650 2550 2450 2350 2250 2150 2050 1950 1850 1750 1650 1550 资料来源：Wind 、一德宏观战略部 2024-01-02 2024-01-11 2024-01-22 2024-01-31 2024-02-09 2024-02-20 2024-02-29 2024-03-11 2024-03-20 2024-03-29 2024-04-09 2024-04-18 2024-04-29 2024-05-08 2024-05-17 2024-05-28 2024-06-06 2024-06-17 2024-06-26 2024-07-05 2024-07-16 2024-07-25 2024-08-05 2024-08-14 2024-08-23 2024-09-03 2024-09-12 美元指数 【点评】当周，经济前景与利差分别指向美强和欧强，美元指数仍然受后者主导总体先扬后抑。 图3.2：美欧花旗经济意外指数差值与美元（右轴） 60 花旗美国经济意外指数:-花旗欧洲经济意外指数 美元指数 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind 、一德宏观战略部 图3.3：2年期美债德债利差与美元（右轴） 107 2.10 106 1.90 105 1.70 104 1.50 103 1.30 102 101 100 2024-01-02 2024-01-10 2024-01-19 2024-01-29 2024-02-06 美国:国债收益率:2年-德国:国债收益率:2年期 2024-02-14 2024-02-23 2024-03-04 2024-03-12 2024-03-20 2024-03-28 2024-04-08 2024-04-16 2024-04-24 2024-05-02 2024-05-10 2024-05-20 2024-05-29 2024-06-06 2024-06-14 2024-06-25 2024-07-03 2024-07-12 美元指数 2024-07-22 2024-07-30 2024-08-07 2024-08-15 2024-08-23 2024-09-03 107 105 103 101 99 2024-09-11 04. 资金情绪 【点评】当周，金银配置资金同时流入，黄金ETF持仓开始增加，白银ETF持仓连续4周增持。 金银ETF持仓 图4.1：SPDR黄金持仓和伦敦金 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 资料来源： 2022/01/07 2022/02/16 SPDR，Ishares、一德宏观战略部 2022/03/28 2022/05/05 2022/06/14 SPDR持仓（右轴） 2022/07/22 2022/08/31 2022/10/10 2022/11/17 2022/12/28 2023/02