10月A股策略：行情进展的阶段推演

10月A股策略：行情进展的阶段推演 证券研究报告/月度策略2024年10月7日 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003Email:xuchi@zts.com.cn 分析师：�永健 执业证书编号：S0740522050001Email:wangyj09@zts.com.cn 相关报告 1、20240629《7月A股策略：把握 中期趋势》 2、20240531《6月A股策略—配置 上谨慎转向》 3、20240503《5月A股策略—流动 性推升的赔率交易》 4、20240330《4月月度策略—基本 面定价因子权重回升》 投资要点 9月底市场大幅反弹的原因？ 核心因素是政策超预期转向，大幅提振了市场风险偏好，具体可以分宏观政策和市场政策两部分来看。 宏观政策明确转向稳增长，政治局会议对核心细节表示关切。（1）9月24日上午， 国新办举行新闻发布会，出台多项重磅货币政策组合稳定经济预期。（2）9月26日中央政治局会议提前召开，凸显稳增长迫切性与重要性，提振经济预期。（3）政策针对性较强也是提升市场风险偏好的关键因素：政治局会议在“干字当头”的基调下，对房地产、资本市场、消费、低收入人群就业、民营企业等细节均有关照。 市场政策整体超预期，金融地位提升、监管放松等吸引增量资金入市。（1）央行宣 布将创设货币政策新工具，虽然央行并未直接下场购买股票，但是为机构获取低成本投资股市的专项资金开辟了便捷通道。（2）证监会等相关部门制定了《关于推动中长期资金入市的指导意见》，推动中长期资金入市，有利于市场长期稳定发展。 （3）。证监会9月24日发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，推出支持并购六条措施，将在四个方面优化资源配置，提升上市公司质效。（4）9月22日，新华社开篇提出“金融乃国之重器”，较大地提振了市场和从业者信心。 （5）此外，近年来持续宽松的货币政策令市场流动性非常充裕，配合政策转向带来的风险偏好抬升，也为市场大幅上涨提供了资金助力。 如何看待后续市场走势？ 我们倾向于市场走势可能会经历三个阶段：普涨，分化和基本面验证 普涨阶段主要是风险偏好和微观流动性推动的估值修复行情，目前处于中后期。如前所述，本轮行情主要是政策预期和微观流动性推动的估值修复行情，其中政策方 向调整的预期已被计价的相对充分，市场集中关注财政政策力度。我们认为，财政政策落地可能对应本轮市场情绪的阶段性高点，此后行情预计会有所降温：（1）市场已经充分认识到财政政策力度对当前国内经济的重要性，政策相较于预期的偏离度基本左右了短期经济预期。（2）如果财政政策符合、甚至超出市场预期，对应短期经济预期扭转，靴子落地，后续政策对风险偏好驱动的边际效应可能会有所下降。 （3）如果财政政策低于市场预期，市场风险偏好可能会先行回落，对后续政策的关注度有所上升。 普涨行情之后，市场可能会进入结构分化的行情，风格从大盘向小盘切换。（1）财政政策超预期的情形下，总量政策对市场的吸引力可能会有所下降，行情向着具有结构性逻辑的方向过渡，包括新质生产力、并购重组、市值管理等。（2）财政政策 不及预期的情形下，我们也不认为本轮行情就此终结，核心是稳增长的政策基调已经确立，投资者会继续博弈后续的政策力度。这一阶段行情预计会向着宏观阻力较小的方向发展，风格有望从大盘向小盘切换。 第三阶段则是基本面与估值验证的行情，业绩弹性较大的方向较为受益。（1）行情成立的基础是政策影响下，经济基本面确实有所好转，核心关注指标包括二手房房 价、上游开工率、发电量和消费。（2）基本面验证阶段，估值与业绩匹配度是较为关键的，一些基本面弹性更大的中小市值标的相对受益。 配置建议：蓝筹—科技—顺周期 目前行情处于第一阶段中后期，受充裕的微观流动性影响，仍可关注大盘蓝筹。包 请务必阅读正文之后的重要声明部分 括非银金融、消费、房地产和上游资源的龙头。 第二阶段建议把握资本市场服务实体这条主线。核心关注半导体、高端制造、医药、 AI、国央企等方向。 第三阶段把握业绩弹性这个线索。核心关注消费、上游资源、建筑建材等顺周期方向的中小市值标的。 风险提示 政策力度不及预期，经济下行压力大于预期。 图表1：10月金股组合 10月重点推荐标的 自上而下，结合我们各个行业月度组合，2024年中泰证券10月金股推荐如下（排名不分先后）：锦江酒店（商社）、东鹏饮料（食品饮料）、海澜之家（纺服）、比亚迪（汽车）、广联航空（军工）、海螺水泥（建材）、万华化学（化工）、山东黄金（有色）、燕麦科技（先进产业）、姚记科技（传媒）。 行业 公司 中泰证券10月金股组合（排名不分先后） 代码推荐逻辑 商社 锦江酒店 600754.SH 食品饮料 纺服 东鹏饮料 海澜之家 605499.SH 600398.SH 汽车 比亚迪 002594.SZ 军工 建材 广联航空 海螺水泥 股权激励落地看好业绩释放，Q4基数压力变小&内需政策发 低位反弹 全品相单月动销持续环比上升，财年结束后单看好韧性及估值修复，高股息率，价值 行业：价格战观望情绪当前快速车盈利所受影响并无表观 心就是量（本质是实支撑（DM 300900.SZ布局 600585.SH 化工 万华化学 600 有色 山东黄金 先进产业 燕麦 传媒 资料 来源：中泰证券研究所 风险提示 经济超预期回落，政策超预期收缩。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。