招商期货能化板块春节期间行情点评

|商品研究 重大行情点评 招商期货能化板块春节期间行情点评 2023年01月29日 敬请阅读末页的重要说明 操作建议摘要： 研究员：安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z0014623 研究员：谭洋 0755-827627576 tanyang@cmschina.com.cnF3035271 Z0014623 研究员：吕杰 13322928900 Lvjie@cmschina.com.cnF3021174 Z0012822 原油：需求端仍然在博弈海外弱现实与中国强预期，而俄罗斯成品油将减产多少也存在较大不确定性，这是油价仍在踌躇的关键。展望未来，Q2海外逐步退出加息，中国需求持续复苏，若俄罗斯供应减量没有低于预期，供需将得到显著改善，因此建议以逢低买入的方向操作。套利操作关注买SC空WTI的交易机会，内盘价格目前贴水外盘，但是海外需求弱于国内，因此SC价差有望回归。 聚烯烃：节后回来产业链库存相对健康，基差走弱，下游补库存，叠加经济复苏预期强烈，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制，月间反套及多塑料空pp持有。 苯乙烯：节后回来，库存累积，估值偏高，下游补库存，叠加经济复苏预期强烈，短期虽估值偏高，但大装置意外检修叠加新装置意外推迟开车，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口。 PTA:油价大幅上涨下，PTA价格成本驱动为主，节后PTA价格走势主要跟随原油，维持高位震荡格局，中期来看传统旺季金三银四需求成期待，预计3、4月PTA去库，可关注做多加工费机会，加工费压缩至450附近可择机做多加工费。 甲醇：宏观强预期支撑，叠加基本面持续改善，预计甲醇价格节后短期仍将偏强运行，但随着补货行情趋于放缓，且上半年仍有一定规模产能投放，如果宏观利好兑现不及预期，则供应高位、成本中枢下移和MTO检修预期将压制市场心态，甲醇价格高位上仍将承压，操作上，05合约短时偏强，但预期定价下估值有所偏高，后续面临港口累库、成本下行、上游投产的预期，05合约中期看具备逢高空配空间。 尿素：基本面向好预期定价，临近春耕用肥大区间，上游挺价推涨意愿较强，现货价格坚挺，基差偏强，预计价格短期内仍将延续高位震荡或小幅探涨。操作上，强需求预期支撑，05合约逢低偏多头配置。风险点在于，气头装置集中复产落在2月初，节奏上可能较春肥行情提前，同时政策面的保供稳价预期短时对于尿素价格高位有负向影响。 PVC:基本面：供应端上游开工率减少0.4%，维持在76.7%左右，上游利润电石法亏损700，乙烯法盈利1000.市场关注的社会库存，春节期间增加了26%，和往年累库力度相差无几，不过今年绝对库存水平较高。下游工厂需求因节假日原因停滞停滞，但市场对后市需求普遍持乐观预期.操作建议：情绪乐观，现货端需求依然处于淡季有待验证。社会库存整体水平较高，估值偏低，依然维持偏多趋势。 玻璃：基本面：供应端上游日融量稳定，日融量16.1万吨，供应端是慢变量，目前市场焦点 在需求的复苏。玻璃上游利润近期回升不少，13省份社会库存总量为6308万重量箱，较1 月19日库存增加1005万重量箱，增幅18.95%，和往年累库力度差不多，绝对库存水平较高。操作建议：玻璃绝对价位较低，社会库存整体水平较高，估值偏低，依然维持偏多趋势。纯碱：基本面：供应端上游保持高产，整体开工率91%，上游厂家库存34.60万吨，环比增加10.48万吨，累库幅度略低于往年同期。下游玻璃各地试探涨价，玻璃利润大幅度回升，光伏点火依然较多。纯碱上游新价格还出来，现货价格保持不变，上游预售很好，各地供需依然偏紧，预计易涨难跌。操作建议：纯碱库存偏紧，但估值很高，节后可能还会上涨，建议保持观望为主。 风险点：疫情反复，俄乌战争继续爆发，需求恢复不及预期 春节期间外盘能化价格变化情况： 外盘 1月20号 1月28号 涨跌幅 原油 WTI 81.80 79.41 -2.92% BRENT 87.71 86.33 -1.57% 石脑油 CFR日本 705 712 1.00% FOB新加坡 75 77 2.70% 异构级MX FOB韩国 969 975 0.60% CFR中国 950 954 0.40% FOB美湾 1116 1132 1.40% PX FOB韩国 1029 1053 2.30% CFR台湾 1052 1076 2.30% FOB鹿特丹 1242 1266 1.90% FOB美国美湾 1089 1173 7.70% 纯苯 FOB韩国 915 990.5 0.53% FOB鹿特丹 952.5 1010 6.3% FOB美湾 1073 1118 4.19% CFR中国 953 988 3.67% 乙烯 CFR东北亚 765 780 2.00% CFR东南亚 840 840 0.00% FD美湾 21 22 5.00% 丙烯 FOB韩国 1040 1040 0.00% CFR中国 1070 1070 0.00% FD美湾 2305 2305 0.00% 丁二烯 CFR中国 920 920 0.00% FOB韩国 900 900 0.00% 原油： 基本面：春节期间外盘油价波动较小，节后需要重点关注几方面消息：1）1月26日，欧盟委员会提议对俄罗斯柴油等成品油实施价格上限，拟对俄柴油限价100美元/桶，对燃料油拟限价45美元/桶， 该提案仍在探讨中，但这可能使得2月5日（欧盟将禁运俄罗斯成品油）后俄罗斯成品油供给受到更大破坏。本身俄罗斯柴油占到全球出口量的15%，目前仍有80%流向欧洲，而中国和印度都是柴油净出口国，若俄柴油无处可去，则面临炼厂停工，上游原油减产，因此该2月需要重点关注俄罗斯成品 油的出口情况，柴油裂解价差预计维持强势。2）欧佩克2月1日会议也值得关注，市场普遍预计维持当前产量不变，因距离上次会议，油价变化不大。3）中国需求与海外需求继续劈叉，中国防疫政策放开后，航煤需求，汽油需求将得到大幅提升，且中国需求的增量仍然没有被完全计价，油价的上涨仍然面临海外衰退现实的阻碍。关注中国需求增量与海外需求减量的博弈，孰轻孰重？ 操作建议： 综合来看，需求端仍然在博弈海外弱现实与中国强预期，而俄罗斯成品油将减产多少也存在较大不确定性，这是油价仍在踌躇的关键。展望未来，Q2海外逐步退出加息，中国需求持续复苏，若俄罗斯供应减量没有低于预期，供需将得到显著改善，因此建议以逢低买入的方向操作。套利操作关注买SC空WTI的交易机会，内盘价格目前贴水外盘，但是海外需求弱于国内，因此SC价差有望回归。 聚烯烃(LLDPE/PP):外盘PE价格稳中小涨，波动不大。外盘PP价格有所分化：休斯顿PP价格较节前大幅上涨12.6%，但中东及东南亚市场价格变化不大。 外盘价格 地区 1月20日 1月28日 价格变化幅度 LLDPE 中东 965 965 0.00% LLDPE 休斯敦 948 970 2.3% LLDPE 西北欧 1737 1748 0.6% LLDPE 东南亚 1180 1180 0.00% PP 中东 917 945 3.1% PP 休斯顿 1058 1191 12.6% PP 西北欧 1618 1628 0.6% PP 东南亚 1020 1065 4.4% 上游库存情况：节前上游石化库存51万吨，为近年最低位，春节石化库存累库33万吨，石化库存在 84万吨，同比去年减少13万吨，处于近五年低位水平，上游库存压力不大。 春节前最后一个交易日 上游库存 春节后第一个交易日 上游库存 库存变化 2016/2/5 64 2016/2/15 94 30 2017/1/24 51.5 2017/2/3 89 37.5 2018/2/14 70 2018/2/22 102 32 2019/2/1 67 2019/2/11 103 36 2020/1/23 62 2020/2/3 116 54 2021/2/9 59.5 2021/2/18 94 34.5 2022/1/28 52 2022/2/7 97 45 2023/1/20 51 2022/1/28 84 33 节后关注：1、新装置投产情况。2、下游行业复工复产进度（疫情后第一年农民工复工情况）。操作建议： 基本面：短期库存压力不大，特别上游石化库存，春节累库存低于往年。上半年塑料供需偏宽松，但是交割品供需处于平衡态，而PP上半年总体供需都处于偏宽松格局。因此单边来看，后期关注节后需求恢复情况，如果需求好于预期，将打开往上空间，需求如果不及预期，往上空间有限。套利方面：由于塑料的供应压力小于PP的供应压力，因此节前的买塑料空PP策略继续持有。 苯乙烯： 外盘市场价格 1月20号 1月28号 价格变动幅度 石脑油 CFR日本 705 712 1.00% FOB新加坡 75 77 2.70% 纯苯 FOB韩国 915 990.5 0.53% FOB鹿特丹 952.5 1010 6.3% FOB美湾 1073 1118 4.19% CFR中国 953 988 3.67% 苯乙烯 CFR中国 1154 1159 0.43% 成本端：春节期间，外盘纯苯价格涨幅不少，外盘苯乙烯涨幅不大，国内纯苯价格跟随外盘上涨200/300 元/吨，国内苯乙烯价格持稳，由于苯乙烯非一体化利润仍有700元/吨，因此成本支撑一般。 基本面：春节期间苯乙烯累库存七万吨至二十万吨，纯苯仍处于29万吨的高库存格局，供需面来看，一季度由于苯乙烯新装置投产不多叠加检修偏多，二三月将逐步去库存，但是由于短期苯乙烯的估值偏高，因此苯乙烯短期仍震荡偏强为主。 节后关注：1、装置检修复产状况。2、下游行业复工复产进度（疫情后农民工复工情况）。 操作建议： 短期来看，库存累积，估值偏高，下游补库存，后期宏观预期转好，短期虽估值偏高，但几套大装置意外检修及新装置意外推迟开车，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口。 PTA： 外盘 1月20号 1月27号 涨跌幅 原油 WTI 81.80 79.41 -2.92% BRENT 87.71 86.33 -1.57% 石脑油 CFR日本 705 712 1.00% FOB新加坡 75 77 2.70% 异构级MX FOB韩国 969 975 0.60% CFR中国 950 954 0.40% FOB美湾 1116 1132 1.40% PX FOB韩国 1029 1053 2.30% CFR台湾 1052 1076 2.30% FOB鹿特丹 1242 1266 1.90% FOB美国美湾 1089 1173 7.70% PTA 华东现货 5790 5790 0.00% 成本端：春节期间原油端价格波动较小，PX价格表现强势，一方面是PX长约的谈判进度不及预期，另一方面需求端PTA开工负荷提升，PX供需维持偏紧状态，目前PTA工厂原料库存偏低，短期PXN价差仍将维持强势。 供应端：节前新装置投产，同时开工负荷快速提升，PTA加工费承压，节后新装置仍将贡献较大产量， PTA社会库存明显累库，除节前投产的产能以外，二季度仍面临恒力惠州的新产能投放压力。 需求端：聚酯负荷基本维持节前负荷水平，开工恢复较为缓慢，后续工厂将陆续复工复产，进度需关注工人返工返岗的情况以及新冠疫情的二次冲击，需求复苏窗口期预计将在2月上旬至2月中旬。节后关注：1.新装置运行情况； 2.下游复工复产情况； 操作建议： PX价格维持强势，PTA价格成本驱动为主，节后PTA价格走势主要跟随原油，维持震荡格局，短期PTA加工费仍将承压为主，可逢高沽空加工费，2月中旬起需关注聚酯需求复苏情况，关注需求改善预期兑现情况。 MEG： 外盘 1月20号 1月27号 涨跌幅 原油 WTI 81.80 79.41 -2.92% BRENT 87.71 86.33 -1.57% 石脑油 CFR日本 705 712 1.00% FOB新加坡 75 7