一周集萃-沪铜：宏观主导盘面，铜价或延续弱势

宏观主导盘面，铜价或延续弱势 一周集萃-沪铜 研究中心 2024年07月21日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：宏观主导盘面，铜价或延续弱势 行情回顾 本周铜价延续跌势，CU2409收盘76740元/吨，周跌幅3.01%，波动区间76430-80420元/吨。 逻辑观点 宏观面，海外方面，美国6月CPI数据公布3%，较5月进一步回落，数据公布后市场对于美国降息预期进一步升温，美元指数连续下挫，但铜价宏观交易逻辑转向经济走弱，因近期公布美国就业及PMI数据持续走弱，国内经济亦维持弱势，CPI及PPI数据均呈现低位运行。短中期继续关注经济数据可能的反复性，以及宏观交易逻辑可能再次发生转变。美国6月未季调CPI年率录得3.0%，低于市场预期的3.1%，回落至去年6月以来最低水平；季调后CPI月率为-0.1%，2020年5月以来首次录得负值。中国6月CPI年率0.2%，预期0.40%，前值0.30%；中国6月PPI同比降0.8%，预期降0.8%，前值降1.4%。 基本面，国内6月精炼铜产量依旧保持高位，短期市场供应仍偏宽松。现货铜矿TC缓慢回升，但仍处低位，中期冶炼供应或仍面临较大挑战，持续关注冶炼厂生产动态。6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，环比下降0.36万吨，降幅为0.36%，同比上升9.49%，且较预期的98.5万吨增加2万吨。1-6月累计产量为591.83万吨，同比增加35.91万吨，增幅为6.46%。截至7月19日，SHFE铜库存309182吨，较上周五减少6926吨；SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.98万吨至37.51万吨，且较上周四下降1.35万吨，连续2周周度去库；SMMTC进口铜精矿现货报价5.75美元，较上一期的3.24美元增加2.51美元。 行情展望及投资建议 当前价格走势仍由宏观因素主导，交易逻辑在美联储降息预期及经济衰退交易来回切换，但今年以来降息预期交易相对充分，后期市场关注点或更多转向美联储降息真正开启后全球主要经济表现，当然美国大选可能会增加市场波动性，预计短中期铜价仍将承压运行，操作思路以反弹后逢高沽空为主。预计下周沪铜主力波动区间参考7.5-7.8万元/吨。 风险提示 全球经济继续走弱 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价震荡偏强运行 LME铜价沪铜主力 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 92,000 87,000 82,000 77,000 72,000 67,000 62,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 本周铜价跌幅扩大。宏观面，周内公布中国二季度GDP数据4.7%，环比一季度走弱，且重要会议期间并未有超预期政策公布，叠加海外继续交易经济走弱逻辑，整体宏观情绪偏悲观，周内LME铜库存大幅累增，共同推动铜价快速下挫。 截至7月19日下午收盘，CU2409收盘76740元/吨，周跌幅3.01%，波动区间76430-80420元/吨；LME收盘9358美金/吨，周跌幅5.25%，波 动区间9306-9919.5美金/吨。 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2001/09 2002/07 2003/05 2004/03 2005/01 2005/11 2006/09 2007/07 2008/05 2009/03 2010/01 2010/11 2011/09 2012/07 2013/05 2014/03 2015/01 2015/11 2016/09 2017/07 2018/05 2019/03 2020/01 2020/11 2021/09 2022/07 2023/05 2024/03 2019-03 2019-05 宏观面：美国6月CPI回落至3%，9月降息预期升温，但市场关注点转向全球经济放缓担忧 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 美国:核心CPI:当月同比 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 美国:CPI:当月同比 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 美国通胀数据 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国ISM制造业 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2018/03 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 美国:联邦基金目标利率 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2024/03 2024/06 宏观面：美国6月CPI回落至3%，9月降息预期升温，但市场关注点转向全球经济放缓担忧 美国欧洲制造业PMI美元指数与LME铜价 7011,500 6511,000 6010,500 10,000 559,500 509,000 458,500 408,000 357,500 7,000 2021-10-21 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 306,500 120 115 110 105 100 95 90 美国欧元区 美国10年期国债收益率与铜价 2024-06-21 2024-04-21 2024-02-21 2023-12-21 2023-10-21 2023-08-21 2023-06-21 2023-04-21 2023-02-21 2022-12-21 2022-10-21 2022-08-21 2022-06-21 2022-04-21 2022-02-21 2021-12-21 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 5.30 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 12,200 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 2024-07-03 2024-05-03 2024-03-03 2024-01-03 2023-11-03 2023-09-03 2023-07-03 2023-05-03 2023-03-03 2023-01-03 2022-11-03 2022-09-03 2022-07-03 2022-05-03 2022-03-03 2022-01-03 2021-11-03 2021-09-03 2021-07-03 2021-05-03 2021-03-03 4,200 美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2014-01 2014-06 2014-11 2015-04 欧元区:制造业PMI 2015-09 2016-02 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 德国:制造业PMI 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 英国:制造业PMI 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 2024-01 欧元区GDP增速 2024-06 2020-03 宏观面：欧洲经济持续弱复苏 2020-05 2020-07 2020-09 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2001-09-18 欧元区基准利率 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率) 欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) 2002-09-18 2003-09-18 2004-09-18 2005-09-18 2006-09-18 2007-09-18 2008-09-18 2009-09-18 2010-09-18 2011-09-18 2012-09-18 欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率) 2013-09-18 2014-09-18 2015-09-18 2016-09-18 2017-09-18 2018-09-18 2019-09-18 2020-09-18 2021-09-18 2022-09-18 2023-09-18 欧元区通胀数据 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 欧元区制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 欧元区:GDP:不变价:当季同比 50.00 0.00 1月1日 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 202