沪铜周报：宏观提振，铜价或延续偏强

沪铜周报 WeeklyReportofSHFECopper 编制日期：2022/11/13投资咨询部 2022.11.07-2022.11.11 投资咨询部 宏观提振，铜价或延续偏强 投资策略建议： 本周宏观利好集中释放。海外核心通胀不及预期，市场判定未来美联储加息节奏有所放缓，从市场表现来看，美元、美债均有回落，风险资产多上行。美国中期选举的结果均指向通胀快速回落，美联储货币政策转向。国内相关政策有向好预期，提振市场情绪。 Codelco提高铜长单溢价，表明上游对明年铜供应的预期仍然比较悲观。LME公布不对俄罗斯金属制裁，短期供应扰动担忧缓和。 截止11日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.25 万吨至10.47万吨，较上周五增加0.85万吨，总库存较去年同期 的8.26万吨多2.21万吨。本周呈现累库主要是进口铜到货增加，且因铜价大幅上升导致消费减弱。 下周沪期合约将进入交割，预计本周末以及周初上期所库存增加明显，后半周交割完成，会有部分仓单库存流出，预计整体呈现小幅累库趋势，升水仍有下调空间。 整体来看，宏观提振铜价，预计后续铜价仍将震荡偏强。策略以多头思路为主。 近期关注: 国内疫情动态等。 ∟.宏观资讯 1.美国财政部长耶伦表示，10月美国的通胀报告“是一个不错的数据”，但也不应过于依赖单一的数据点。耶伦表示，“核心通胀率远低于预期，不过居住类成本仍高企”“居住类成本将继续保持增长势头，并在未来多个月里给通胀施加上行压力”。 2.欧盟委员会秋季经济预测报告认为，欧盟经济当前和近期面临严峻挑战和高度不确定性。俄乌冲突造成的能源危机侵蚀了家庭购买力和企业生产能力，外部贸易环境走弱，货币政策收紧，这些因素叠加将导致欧盟、欧元区和部分欧盟成员国在今年第四季度陷入衰退。 3.美国10月未季调CPI年率7.7%，预期8%，前值8.20%，时隔7个月再度回落至8%以下，为2022 年1月以来最小增幅。美国10月未季调核心CPI年率6.3%，预期6.50%，前值6.60%。 4.美国10月季调后CPI月率0.4%，预期0.60%，前值0.40%。美国至11月5日当周初请失业金人数22.5万人，预期22万人，前值21.7万人。 5.中国10月社会融资规模增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元；预估为16000亿元，前值为35300亿元。1-10月，社会融资规模增量累计为28.7万亿元，比上年同期多2.31万亿元。 【华安点评】 本周宏观利好集中释放。海外核心通胀不及预期，市场判定未来美联储加息节奏有所放缓，从市场表现来看，美元、美债均有回落，风险资产多有上行。美国中期选举的结果均指向通胀快速回落，美联储货币政策转向。国内相关政策有向好预期，提振市场情绪。 ∟.行业资讯 1.LME根据收到的答复得出结论，大部分市场参与者仍计划在2023年继续采购俄罗斯金属。因此，LME目前不建议禁止俄罗斯金属的交割，也不建议对俄罗斯库存量设置门槛。我们继续监测俄罗斯金属在LME仓库的流通情况。为了向市场提供更多的透明度，我们计划从2023年1月起定期发布报告，详细说明LME仓库中的俄罗斯金属的占比。 2.本周上期所铜期货库存76176吨，较上周增加17112吨。 3.据调研57家样本企业，总计产能1374.5万吨，2022年10月全国精铜制杆产量为72.39万吨，环比减少9.78%，同比增加10.34%；10月精铜制杆产能利用率为62.01%，环比下降9.02%，同 比上升3.78%。精铜杆产量大幅下滑主要受区域疫情、检修以及原料问题影响，其中以华东、华北地区减产最为明显。据调研37家样本企业统计，总计产能427万吨，10月再生铜杆产量为 14.05万吨，环比增长7.51%，同比下滑28.23%；10月再生铜杆企业产能利用率为38.75%，环比增长1.5%，同比下滑29.07%。（Mysteel） 4.Codelco将2023年发往中国市场的铜长单溢价敲定在140美元/吨，较2021年长单溢价105美元/吨上涨33.33%；此前有客户表示，随着发往欧洲的2023年长单定价上涨至235美元/吨后，市场反馈2023年的长单价格将会大幅提升；主因智利2022年铜产量下降较为明显。 【华安点评】 LME公布不对俄罗斯金属制裁，供应扰动担忧缓和。Codelco提高铜长单溢价，表明上游对明年铜供应的预期仍然比较悲观，短期或提振铜价。 ∟.供需分析 图1铜精矿港口库存（万吨）图2粗铜加工费（美元/吨） 图3电解铜保税区库存（万吨）图4电解铜交易所库存（吨、短吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 图5电解铜现货库存（万吨）图6主流市场精废价差（元/吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 截止11日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.25万吨至10.47万吨，较上周五增 加0.85万吨，总库存较去年同期的8.26万吨多2.21万吨。本周呈现累库主要是进口铜到货增加，且因铜价大幅上升导致消费减弱。 【华安点评】 下周沪期合约将进入交割，预计本周末以及周初上期所库存增加明显，后半周交割完成，会有部分仓单库存流出，预计整体呈现小幅累库趋势。 ∟.价差分析 图7各市场铜基差（元/吨）图8波动率 数据来源：钢联、Wind，华安期货投资咨询部 上海市场贴水幅度小幅收窄，广东市场升水虽继续下调，但仍保持平水之上，沪粤价差有所走扩。波动率方面保持小幅震荡。 【华安点评】 宏观提振铜价，但下游恐高情绪浓厚，拿货意愿低，多观望等待交割换月，预计后续铜价仍将震荡偏强，升水仍有下调空间。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编制： 鲍峰高级分析师F3037342/Z0014770 曾真助理分析师F03089009 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067