油脂周报：油脂延续强势 棕榈油领涨

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年10月07日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 油脂延续强势棕榈油领涨 核心观点 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 豆油 国庆假期期间，CBOT豆油期货涨幅超3.8%。本周国际原油期货大涨9%，中东局势升级，市场忧虑升温。原油上涨对油脂市场带来外溢影响。近期国际豆类油脂市场呈现出油强粕弱的格局，油脂市场持续偏强，主要受到宏观氛围转暖，库存去化支撑，以及国际油价的外溢影响。尽管市场预期随着印度对豆油进口关税的上调，印度的进口需求将明显下降。但目前美国豆油库存继续超预期下降，一方面受到美豆压榨量大幅下调的影响，另一方面美豆油消费保持旺盛也成为推动美豆油库存下降的重要因素，美豆油期价整体表现偏强。国内短期上涨缺乏基本面支撑，关注节后市场成交情况。短期油脂板块整体偏强，棕榈油主导油脂板块走势，豆油期价有望维持偏强走势。 棕榈油 国庆假期期间，马棕累计上涨6.27%，创2023年6月以来最大周线升幅。中东冲突期间原油价格上涨给整个油脂市场带来外溢影响。但目前目前国际棕榈油价格的性价比优势下降，豆油和葵花籽油的性价比优势突出。周五公布的一份调查结果显示，马来西亚9月底的棕榈油库存预计将触及八个月最高水 平，出口需求下降。主要消费国来看，印度9月棕榈油进口量较9月下滑34% 至53万吨，触及六个月最低，因棕榈油价格大涨，价格高于其他油脂，迫使精炼商推迟采购。国内来看，受到马棕报价走势坚挺的带动，棕榈油进口成本攀升，成本支撑较强。另外，由于进口利润持续倒挂，国内棕榈油11月和12月船期出现少量洗船，后期到港量或将不及市场预期。在国内天气逐渐转凉的背景下，棕榈油消费也将面临季节性转淡的趋势。关注渠道及终端的备货情况。短期在国内棕榈油期价难有自身驱动的背景下，主要表现为跟随国际棕榈油期价的走势，节后强势运行。 菜籽油 国庆假期期间，国际油菜籽期货上涨3.5%。随着加拿大大草原收获推进，农户报告的单产喜忧参半。加拿大油菜籽产量可能不及市场预期的忧虑有所升温。随着加拿大谷物工人达成临时协议结束罢工，对市场的短暂扰动结束。近期国际豆油、棕榈油与菜籽油市场联动有所增强，此外还受到国际油价的关联影响。中国对加拿大油菜籽反倾销调查、以及大草原油菜籽产量兑现情况仍是市场关注的焦点。国内菜籽油期价整体依然围绕原料菜籽进口下降的预期展开波动。菜籽油期价整体走势明显偏强。现阶段国内进口菜籽供应充足，国内油厂菜籽油库存高位。从库存角度来看，菜籽油的去库存压力依然较大，意味着目前的行情仍旧停留在预期和情绪两个层面，缺乏国内基本面驱动，关注后期基本面能否产生实质性变化。短期受到情绪驱动和假期外盘上涨的提振，节后菜籽油期价仍有望保持强势。 请务必阅读文末免责条款部分1/24 专业研究·创造价值 油脂|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1三大油脂现货价格大幅上涨4 1.2棕榈油领涨油脂板块4 2巴西上调生柴强制掺混比例马棕供需迎来边际改善6 2.1美豆油库存环比同比双降投机基金净持仓空翻多6 2.2印尼上调棕榈油出口参考价欧盟反森林砍伐法规推迟实施6 2.3加拿大油菜籽产量下滑乌克兰油菜籽出口量下降7 2.4三大油脂库存差异化显现7 3结论10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本8 图8棕榈油进口成本8 图9菜籽油进口成本9 图10国内豆油库存9 图11国内棕榈油库存9 图12国内菜籽油库存9 表1三大油脂期货市场表现5 表2毛豆油进口成本7 表3棕榈油进口成本8 表4菜籽油进口成本8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格大幅上涨 本周三大油脂现货价格整体上涨，四级豆油张家港现货价格8290元/吨，周比上涨260元。广州24度棕榈油现货价8800元/吨，周比上涨430元。进 口菜籽产菜油广东现货价9310元/吨，周比上涨280元。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2棕榈油领涨油脂板块 本周国内三大油脂期价整体上涨，其中棕榈油涨幅超5%，在油脂市场中表现最强。同时，资金来看，三大油脂成交均出现明显放量。持仓量来看，三大油脂均出现一定量的减仓。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2巴西上调生柴强制掺混比例马棕供需迎来边际改善 2.1美豆油库存环比同比双降投机基金净持仓空翻多 美国农业部报告显示，截至2024年8月底，美国豆油库存为16.29亿磅，低于7 月底的20.09亿磅，也低于去年同期的17.72亿磅。报告发布前，分析师们预期豆油库存为16.3亿磅。此前美国全国油籽加工商协会（NOPA）的数据显示，8月底会员企业的豆油库存为11.38亿磅，低于7月底的14.99亿磅，创下10个月来的最低点。周四美国农业部发布的出口销售报告，截至9月26日当周，美国2023/24年度豆 油净销售量为500吨，比上周低了49%，比四周均值低了96%。当周出口量为2,600吨，比上周低了58%，比四周均值低了83%。报告发布前，分析师们预计上周美国豆油净销售量最高达到4.5万吨。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金连续第二周在豆油期市净买入，自4月初以来首次空翻多。截至2024年10月1日，投机基金 在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单15,803手，这也是4月 初以来首次持有净多单，而一周前持有净空单18,856手，意味着当周净买入34,659 手，前一周净买入31,732手。基金持有豆油期货和期权多单76,846手，一周前76,846 手；空单95,702手，一周前95,702手。豆油期货和期权的空盘量为587,272手，一 周前为587,272手。 2.2印尼上调棕榈油出口参考价欧盟反森林砍伐法规推迟实施 印尼：周一印尼将10月份毛棕榈油参考价格上调54美元，达到每吨893.64美元。印尼根据参考价格来制定出口关税和出口费。根据最新参考价，10月份的毛棕榈油出口关税提高到每吨74美元，高于9月份的52美元/吨。 马来西亚：周五公布的一份调查结果显示，马来西亚截至9月底的棕榈油库存预 计将触及八个月最高水准，因出口需求下降。受访的11位交易商、种植户和分析师的 调查预估中值显示，马来西亚9月棕榈油库存预计连续第二个月增加，至195万吨，较8月底增加3.55%。 产区天气：过去一周，印度尼西亚和马来西亚出现了高温天气。印度尼西亚各地出现了多雨天气，降雨量较正常情况高出10-65毫米。同期，除沙捞越降雨量较正常 高出20毫米外，马来西亚棕榈油产区总体都出现了干燥天气，雨量较正常低10-40毫米。潮湿的天气可能有利于印度尼西亚的油棕生长，而马来西亚棕榈油产区的干燥情况的天气令人担忧。未来十天，印尼和马来西亚的气温将接近正常或偏高，两国的棕榈油产区将出现多雨天气，雨量较正常情况高出20-85毫米。潮湿的天气可能有利于油棕生长。 印度：经销商表示，印度9月份棕榈油进口量较上月下降近三分之一，创下六个 月新低，因为棕榈油价格飙升促使精炼企业推迟采购。据经销商的预估，印度9月棕 榈油进口量较前月减少34%至53万吨。不过10月份的棕榈油进口量有望恢复性增长。 印度周四批准了一项1010亿卢比（12亿美元）的计划，计划7年内将食用油产量翻番。 此外，欧盟委员会周三表示将提议将反森林砍伐法规的实施时间推迟一年。这有助于提振棕榈油出口需求前景。 2.3加拿大油菜籽产量下滑乌克兰油菜籽出口量下降 加拿大油菜籽产量前景存在不确定性。目前，加拿大油菜籽收获进入收尾阶段，季节性压力有所减轻。曼尼托巴省的作物进展报告称，该省的油菜籽收获已完成78%。随着大草原收获推进，农户报告的单产喜忧参半，这为油菜籽价格提供支撑。萨斯喀彻温省的周度作物报告显示，该省的平均油菜籽单产为每英亩33蒲，远低于加拿大统 计局预测的全国平均单产38.4蒲/英亩。此外，受到中国对加拿大油菜籽展开反倾销调查的影响，未来加拿大油菜籽出口面临下滑风险，中国将采购视角转向澳大利亚。 乌克兰油菜籽出口下降。据咨询机构APK-Inform公司称，截至9月22日，2024/25年度（7月至6月）乌克兰对欧盟的油菜籽出口增加到150万吨，比去年同期提高27%，因为2024年欧盟油菜籽收成短缺而需求旺盛。欧盟委员会的数据显示，本年度迄今，欧盟油菜籽进口量同比增加了40%，其中乌克兰占到欧盟进口总量的59%，而上年同期为49%。此外，澳大利亚对欧盟的油菜籽出口量也有所增加，占到欧盟进口总量的三分之一，而上年的份额为24%。不过，9月份迄今乌克兰对欧盟的油菜籽出口量有所下降。9月1至22日，乌克兰对欧盟出口414,000吨，环比下降50%，同比下降约3%。APK-Inform表示，本月出口放缓的原因之一是需求下降。此外，由于乌克兰出口增长，导致国内可用库存大幅减少，许多农民打算囤货，等待今后价格上涨后再行销售。截至9月22日，乌克兰油菜籽出口总量达到160万吨，同比增长13%。值得注意的是，由 于水分不足，乌克兰冬油菜籽播种进展相当缓慢，尽管上周略有加快。截至9月23日，油菜籽种植面积仍然同比下降17%。9月的降雨未能充分补充土壤墒情，这可能导致2025年油菜籽产量进一步下降。 2.4三大油脂库存差异化显现 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图10国内豆油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内棕榈油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12国内菜籽油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 豆油：国庆假期期间，CBOT豆油期货涨幅超3.8%。本周国际原油期货大涨9%，中东局势升级，市场忧虑升温。原油上涨对油脂市场带来外溢影响。近期国际豆类油脂市场呈现出油强粕弱的格局，油脂市场持续偏强，主要受到宏观氛围转暖，库存去化支撑，以及国际油价的外溢影响。尽管市场预期随着印度对豆油进口关税的上调，印度的进口需求将明显下降。但目前美国豆油库存继续超预期下降，一方面受到美豆压榨量大幅下调的影响，另一方面美豆油消费保持旺盛也成为推动美豆油库存下降的重要因素，美豆油期价整体表现偏强。国内短期上涨缺乏基本面支撑，关注节后市场成交情况。短期油脂板块整体偏强，棕榈油主导油脂板块走