油脂周报：棕榈油领涨 油脂延续强势

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年4月7日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 棕榈油领涨油脂延续强势 核心观点 油脂|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 棕榈油 随着马来西亚棕榈油产量从减产转向增产，市场密切关注棕榈油出口需求的变化。目前马来西亚棕榈油出口需求保持强劲。船运调查机构的数据显示，3月份马来西亚棕榈油出口量环比增长11.77%至29.2%。主要消费国中国和印度对棕榈油的进口需求有所下降，转向其他更具性价比优势的葵籽油进口。此外，市场预期随着印度油菜籽产量的增长，印度对进口油脂的需求也将下降。关注马来西亚棕榈油增产与出口之间的博弈。另一大棕榈油主产国印尼市场来看，市场密切关注DMO出口政策挂钩方式可能出现的改变。此外，随着国际油价持续上涨，棕榈油制生物柴油需求持续增加。国内进口利润窗口关闭，近月买船偏少，库存加速去化对棕榈油期价构成支撑。但由于棕榈油相比豆油和葵籽油持续强势，这也削弱棕榈油在油脂板块中的消费预期。盘面来看，随着近期国际油脂期价走势出现差异，国内三大油脂内部或将出现强弱转换，但整体油脂市场强势格局并未改变。 豆油 近期国际油价持续上涨并创出去年10月份以来新高，给整个油脂市场带来外溢影响。随着美国和巴西上调豆油制生物柴油需求预估，美豆油需求支撑有所转强。随着阿根廷压榨产能回升，阿根廷豆油出口回流全球市场，美国和巴西豆油出口份额面临阿根廷市场竞争，但有望通过本国消费提升化解库存攀升压力。此外，随着国际豆油价格性价比优势凸显，也将提振豆油在油脂市场中的消费预期。此外，投机基金近期持续净买入美豆油，也反映出市场资金的转向。国内油厂开工率整体下降，部分地区油厂出现断豆停机的情况，渠道建库积极性有所提高，油厂豆油库存高位缓慢去化。随着棕榈油期价高位调整，短期豆棕价差或出现一定修复，豆油期价有望保持相对强势，整体多头趋势持续。 菜籽油 专业研究·创造价值 近期国际油价持续上涨，给油脂市场带来的外溢影响给菜籽油期价提供支撑。此外，加元汇率下跌，对加元定价的油菜籽期货构成支撑。但加拿大菜籽出口下滑仍对油菜籽价格形成拖累。近期印度炼油协会估计，2024年印度油菜籽产量可能同比增长7%，达到创纪录的1209万吨。这将有助于印度削减食用油进口。国内进口菜籽油数量增加，油菜籽减产忧虑升温，但沿海菜籽供应有保障，沿海菜籽油库存虽有去化，但相比其他油脂去化速度缓慢。接下来市场持续关注进口油菜籽到港量、国内油厂开停机节奏和市场需求的变化。由于国内菜籽油基本面相对棕榈油和豆油明显偏弱，短期菜籽油期价仍将在油脂市场中保持跟随走势，同时继续维持外强内弱的跟随上行趋势。 请务必阅读文末免责条款部分1/24 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1三大油脂现货价格整体上涨4 1.2油脂期价整体上涨4 2美豆油库存增加国内菜籽产量忧虑升温6 2.1美豆油库存环比增长投机基金连续4周净买入6 2.2印尼棕榈油产量同比增长马棕出口保持强劲6 2.3印度油菜籽产量创纪录欧盟油菜籽产量下调7 2.4三大油脂库存差异化显现7 3结论9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本8 图8棕榈油进口成本8 图9菜籽油进口成本8 图10国内豆油库存8 图11国内棕榈油库存9 图12国内菜籽油库存9 表1三大油脂期货市场表现4 表2毛豆油进口成本7 表3棕榈油进口成本7 表4菜籽油进口成本8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体上涨 本周三大油脂现货价格稳中有涨，四级豆油张家港现货价格8200元/吨， 周比上涨80元。广州24度棕榈油现货价上涨至8670元/吨，周比上涨240元。 进口菜籽产菜油广东现货价8200元/吨，周比上涨200元。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价整体上涨 本周国内三大油脂期价整体上涨，其中棕榈油继续领涨，周度涨幅4.3%，豆油涨幅2%，菜籽油涨幅1.9%。同时，三大油脂成交量出现明显萎缩，除了豆油应为主力移仓换月持仓小幅增加外，棕榈油和菜籽油均出现不同程度的减仓。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存增加国内菜籽产量忧虑升温 2.1美豆油库存环比增长投机基金连续4周净买入 美国农业部将在周一发布月度油籽加工报告。一项调查显示，2月底美国豆油库存可能环比增长。五位分析师参与的调查显示，2月29日美国豆油库存估计为22.44 亿磅，预测范围从22.00到22.83亿磅，中位数为22.50亿磅。如果预测成为现实， 将会比1月底的20.29亿磅增长10.6%，但是比2023年2月底的23.64亿磅仍然低了 5.1%。美国全国油籽加工商协会（NOPA）称2月底协会会员企业的豆油库存为16.90亿磅，环比增长12.1%，但是同比降低6.6%。该协会会员占到美国大豆压榨量的95%左右。美国农业部3月份供需报告显示，2023/24年度美国豆油期末库存为15.82亿 磅，高于上月预测的15.77亿磅，低于上年的16.07亿磅。 美国商品期货交易委员会发布的持仓报告显示，上周投机基金在豆油期市上连续第四周净买入，加大了看涨押注。截至2024年4月2日，投机基金在CBOT豆油期货 以及期权上持有净多单8,383手，比一周前增加7,432手，前一周净买入15,699手。 基金持有豆油期货和期权多单86,744手，一周前80,137手；空单78,361手，一周前 79,186手。豆油期货和期权的空盘量为638,880手，一周前为623,074手。 2.2印尼棕榈油产量同比增长马棕出口保持强劲 印尼棕榈油协会（GAPKI)棕榈油供需数据显示，1月印度尼西亚棕油产量463万吨，环比增长5.9%，去年同期426万吨，同比增长9%，较近8年同期均值371万吨增长25%。1月印度尼西亚棕榈油出口量为280万吨，环比增长14.3%，去年同期295万吨，同比下降-5%，较近8年同期均值270万吨略增4%。1月底印度尼西亚棕榈油库存数据为304万吨，环比下降-3.34%，去年同期310万吨，同比下降-2%，较近8年同期 均值380万吨下降-20%。1月印度尼西亚棕榈油生物柴油用量为96万吨，去年同期81万吨，同比增长18%，较近4年同期均值65万吨增长46%。 从全球头号棕油进口国印度进口量来看，2024年1-2月印度累计进口棕榈油128 万吨（去年同期142万吨），其中自印尼累计进口棕榈油78万吨（去年同期80万吨）。印度进口棕榈油占印尼出口比例约为61%左右（去年同期占比56%）。从全球第二大棕油进口国中国进口量来看，2024年1-2月中国累计进口棕榈油52万吨（去年同期81万吨），其中自印尼累计进口棕榈油35万吨（去年同期63）。中国进口棕榈油占印尼出口比例约为67%左右（去年同期占比78%）。 马来西亚市场，南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据显示，2024年3月1-31日，南马来西亚棕榈油产量环比增长15.87%。其中鲜果串单产环比增长16.24%，出油率（OER）减少0.06%。船运调查机构发布的数据显示，3月1-31日马来西亚棕榈油出 口量较上月增长21%到29%不等。ITS的数据显示，3月1-31日马来西亚棕榈油出口量为1,333,138吨，比2月的1,106,054吨增长20.53%。3月1-25日棕榈油出口量环比增长13.77%。AmSpec的数据显示，3月1-31日马来西亚棕榈油出口量为1,292,130吨，比2月的1,000,348吨增长29.17%。3月1-25日棕榈油出口量环比增长21.20%。从ITS公布的出口目的地明细来看，3月份马来西亚对印度以及次大陆的棕榈油出口增长，达到311,130吨，较2月份的218,115吨增长43%；对中国的出口量略有增长， 从2月份的88,170吨提高到89,385吨；但是对欧盟的棕榈油出口量降低到了272,935吨，较2月份减少了15%。 2.3印度油菜籽产量创纪录欧盟油菜籽产量下调 印度炼油协会（SEA）周三表示，2024年印度油菜籽产量可能比去年增长7%，达到创纪录的1209万吨。2024年油菜籽种植面积为1000万公顷，比上年增长5%。SEA表示，由于2月和3月出现不合时宜的降雨和冰雹天气，导致产量增幅受到制约。 法国分析机构战略谷物公司发布月报，连续第二个月下调2024/25年度欧盟油菜籽产量预测，主要因为法国收成下调。该公司预计欧盟油菜籽产量为1810万吨，低于上月预测的1834万吨。最新产量预期比2023/24年度的1989万吨减少9%，高于上月预测的降幅7.8%，反映出种植面积大幅降低，抵消了单产提高的影响。今年大多数欧盟国家的油菜籽产量将会降低，尤其是罗马尼亚和波兰，这将导致欧盟油菜籽进口增长，特别是从乌克兰和澳大利亚的进口增长。战略谷物公司本月预计欧盟2024/15年度葵花籽产量为1070万吨，上月预测为1066万吨，比上年增长10%。2024/25年度大豆产量预期维持在310万吨不变，和3月初预测持平，比2023/24年度增长9%。 2.4三大油脂库存差异化显现 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜籽油进口成本图10国内豆油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内棕榈油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12国内菜籽油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 棕榈油：随着马来西亚棕榈油产量从减产转向增产，市场密切关注棕榈油出口需求的变化。目前马来西亚棕榈油出口需求保持强劲。船运调查机构的数据显示，3月份马来西亚棕榈油出口量环比增长11.77%至29.2%。主要消费国中国和印度对棕榈油的进口需求有所下降，转向其他更具性价比优势的葵籽油进口。此外，市场预期随着印度油菜籽产量的增长，印度对进口油脂的需求也将下降。关注马来西亚棕榈油增产与出口之间的博弈。另一大棕榈油主产国印尼市场来看，市场密切关注DMO出口政策挂钩方式可能出现的改变。此外，随着国际油价持续上涨，棕榈油制生物柴油需求持续增加。国内进口利润窗口关闭，近月买船偏少，库存加速去化对棕榈油期价构成支撑。但由于棕榈油相比豆油和葵籽油持续强势，这也削弱棕榈油在油脂板块中的消费预期。盘面来看，随着近期国际油脂期