豆类油脂日报：豆粕延续强势 棕榈油继续领涨油脂

15 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2022年11月24日豆类油脂 豆类油脂 豆粕延续强势棕榈油继续领涨油脂 核心观点 宝城期货研究所 投资咨询团队 今日国内豆粕期价延续昨日的强势，2301期价依托20日均线支撑继续拉升，资金小幅增仓。菜粕期价表现相对偏弱，并未出现明显上涨。油脂市场中，前期走出独立行情的菜籽油近几个交易日出现持续阴跌，今日盘中跌势放缓，市场资金继续撤离，期价受到多条均线的压制，棕榈油延续近几个交易日的反弹趋势，今日盘中再度涨幅超过2%，期价承压于20均线，资金逐渐从今月合约撤离移仓远月2305合约。 目前市场关注的焦点来自于外盘的传导和国内大豆到港的节奏。美豆压榨需求旺盛，美豆出口改善，叠加拉尼娜影响下的南美大豆天气炒作大幕的拉开，美豆期价保持偏强运行。国内虽然11月份进口大豆陆续到港， 但港口大豆库存仍然徘徊在570万吨左右，并未出现显著修复。由于部 分11月份大豆货船延期到12月份到港，令市场预计12月份国内大豆供应格局将迎来改善。但整体来看，港口大豆库存的修复将会是缓慢的过程，主要是因为目前油厂开工率逐步回升，周度大豆压榨量也将迎来恢复性增长，油厂开工率的攀升将化解部分大豆到港压力。随着2301合约逐渐临近交割，市场开始关注国内豆粕高基差的回归路径，在供应紧张持续，刚需释放的影响下，油厂挺粕抛油思路持续将会制约豆粕现货价格的调整空间，强基差虽然有所回落，但整体来看仍处于相对高位，仍是豆粕价格的重要支撑。 1/5请务必阅读文末免责条款 价差来看，近期豆菜粕价差持续高位运行在1150上方，菜粕性价比优势凸显。后期需要重点关注豆菜粕价差的回归路径和进口加拿大菜籽的到港节奏，尤其是加拿大油菜籽的运输问题是否会持续发酵仍需关注。从供需角度来看，豆粕的可操作性更强，逢低多为主。相比之下，油脂强弱转换，前期表现最弱的棕榈油出现反弹，前期表现最强的菜油出现回落。大豆油粕比和菜籽油粕比仍延续回落趋势。油脂市场中棕榈油表现突出，关注拉尼娜对产量影响和主产国出口需求的变化，在国内港口库存持续累积至历史高位的背景下，短期走势仍是被动跟随国际市场上涨走势为主，保持短多思路。 1.产业动态 1）阿根廷农业部发布的报告显示，阿根廷农户的大豆销售继续落后上年同期，反映出农户按兵不动，等待政府实施新一轮优惠汇率。截至11月16日，阿根廷农户已预售198.6万吨2022/23年度大豆，比一周前增加了12万吨，低于去年同期的324.6万吨。美国农业部11月份预计阿根廷2022/23年度大豆产量为4,950万吨，低于10月份预测的5100万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计大豆 产量为4800万吨。截至11月16日，阿根廷农户累计销售3,246万吨2021/22年 度大豆，比一周前高出16.6万吨，低于去年同期的累计销售量3,475万吨。2）尽管今年农作物价格上涨提高了美国农户的收入，但是美联储连续加息导 致借贷成本提高，给美国农户带来沉重还债压力。今年全球农产品价格曾创下十年甚至历史新高，因为供应紧张而需求强劲，这有助于美国谷物和油籽种植户受益。与此同时，美国大平原的严重干旱阻碍冬小麦生长，德克萨斯州的活牛屠宰率飙升；化肥和燃料成本上扬，而农田价格和土地租金也在上涨。蒙大拿州农场主萨拉·德恩本来打算把今年大豆和小麦的丰厚利润用来升级播种机或者购买新的谷仓。但是现在她已经搁置这些计划，因为所有农场成本都变得更加昂贵，短期债务利息也更高。在她五年的务农生涯中，第一次面临利率上涨，而众多美国农户们依靠短期贷款来获得种植作物和饲养牲畜的资金。大多数美国农民通常在秋收后和春播前申请短期浮动利率贷款来支付种子、化肥、牲畜养殖及机械等费用，然后用卖粮收入偿还贷款。通常农户在年底或1月初申请贷款，以便获得生产资料供应商提供的预付折扣，并确保不会因为全球化肥和农药供应紧张而陷入供应短缺。但是今年美联储激进加息，导致农户成本大幅提高。 3）巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，根据货轮排队的情况，2022年11月份巴西大豆出口量将达到227万吨，低于一周前估计的233.9万吨，也低于10月 份的359.2万吨，但是高于去年11月份的214.9万吨。11月16日，ANEC预测2022 年巴西大豆出口量为7800万吨，高于10月5日预估的7550万吨，但是低于2021 年的8663.4万吨。 4）代表巴西压榨行业的植物油行业协会（ABIOVE）负责人安德烈·纳萨尔表示，博尔索纳罗政府决定在明年3月份之前维持10%的生物柴油掺混比例，将使得大豆加工厂不愿意增加明年的压榨量，导致大豆出口供应增加。博尔索纳罗总统输掉了今年的大选。新总统卢拉将在明年1月1日就任。纳萨尔表示，2023年巴西大豆压榨量将保持稳定。今年巴西大豆压榨量同比降低12%，因为政府削减生物柴油强制掺混率到10%。根据巴西政府之前公布的生物柴油路线图，明年1月份应当将生物柴油掺混提高到14%，从3月1日起调高到15%。一些与生物柴油生产商有联系的议员表示，他们将努力推翻政府的决定，因为这一决定限制了生物柴油 产量扩张。议员们还将挑战巴西政府本周宣布的另外一项规定。根据这一新规，任何技术生产的生物柴油都可以用于生物柴油掺混，其中可能包括巴西国家石油公司的R5柴油，其中生物成分的比例为5%。议员们认为，允许R5和主要用豆油生产的生物柴油进行竞争是不公平的。 5）南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）称，2022年11月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少12.39%。马来西亚棕榈油协会（MPOA)称,11月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少6.44%。此外，市场传言印尼可能缩减国内市场义务（DMO)的出口配套系数，这一配套系数可能从目前的1：9降低到1：5，意味着马来西亚面临的印尼出口竞争正在减弱。 2.现货价格表 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 5300 0 大豆（均价） —— 5477 0 豆粕（张家港） ≥43% 5320 +50 豆粕（均价） —— 5336 +38 豆油（张家港） 四级 10230 +110 豆油（均价） —— 10157 +138 棕油（广东） 24度 8470 +200 棕油（均价） —— 8485 +220 菜油（张家港） 进口四级 13560 0 菜油（均价） —— 13616 0 数据来源：汇易网、宝城期货 3.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。