十一假期港中概复盘后市展望20241006

十一假期港中概复盘&后市展望20241006_导读 2024年10月07日14：39 关键词 赵伟博士首席经济学家国庆期间全球资本市场美债利率地缘政治冲突政策预期A股港股资本市场呵护资产价格房地产市场政策协同财政政策货币政策流动性政策共振海外中概股海外投资者市场底 全文摘要 国庆期间，全球资本市场受到美国就业数据、地缘政治冲突和金融政策预期变化的影响。政策的超预期调整，特别是对资本市场和资产价格的重视度提升，以及房地产市场定位的变化，显示出政策对市场波动的关注及其对实体经济的直接影响。港股市场在政策预期和流动性支持下，出现了积极表现，互联网、金融、房地产、医药和半导体等板块受到关注。市场对利好政策反应强烈，背后原因包括新政策回应市场关切、港股的反弹、市场空头回补等。市场短期内由资金驱动，外资和中小投资者乐观，预示2025年市场可能出现反转。此外，讨论了教育、地产、互联网传媒等行业的发展趋势及投资机会，强调了政策、估值修复和市场主导地位的重要性。 章节速览 ●00：00政策超预期及对资本市场的影响 国庆期间，全球资本市场受到美国就业数据超预期、地缘政治冲突加剧、以及924金融记者会后政策预期提升的 影响。政策超预期主要体现在高度和力度、资本市场呵护、预期管理效率等方面。重点是政策对资本市场及资产价格重视度的提升，以及房地产市场定位的变化。政策调整和市场反应显示出对资产价格波动的关注及其对实体经济的直接影响，预示着政策方向的转变。后续关注点包括政策协同、财政政策发力、货币政策与财政政策的配合，以及房地产市场活跃的多方面因素。 ●08：41中国式现代化下的经济政策与港股市场展望 分析中国经济与政策框架，强调提高分析站位的重要性，关注以中国式现代化推进中华民族伟大复兴的战略布局。讨论了政策对资产价格和资本市场的重视，以及对资本市场的调整。另外，董毅老师分析了国庆假期期间港股市场的表现，指出了成交额的显著增加和市场对政策转向的反应。他强调，随着流动性与政策的共振，港股市场和海外中概股进入了短期的积极阶段，建议关注互联网、金融、房地产、医药和半导体等板块。 ●14：05市场对利好政策反应超预期 近期市场对利好政策反应强烈，超出了大多数投资者的预期，这背后的原因包括新政策有效回应了市场关切，以及时间点上港股的两次明显反弹，尤其是临近年底，海外投资者对中国资产配置比例低，存在加仓动机，导致近期中国资产快速反弹。此外，市场空头回补和成交额放量也支持了这一反弹。 ●22：58短期市场分析及2025年展望 分析指出，当前市场主要由资金驱动，外资和中小投资者更为乐观，导致市场短期内出现集中发酵的乐观预期。同时，预计2025年市场将出现反转，基于政策底和业绩可见度的提高，以及供给压力的缓解和外需的改善。讨论还涵盖了港股与A股的比价关系，指出港股上涨势头领先，预示着节后A股可能出现 集中上涨。此外，分析强调了非银金融和TMT等行业短期内的强势表现，并指出随着市场对基本面改善预期的反映，短期内市场可能存在过涨风险。最后，提到了2025年市场可能的走势及结构性机会。 ●33：14港股中资券商假期期间涨幅显著 假期期间，港股中资券商表现突出，涨幅靠前，其中招商证券、中证证券、国家平安国际等涨幅接近200%。港股 中资券商涨幅明显的原因包括长期处于估值洼地以及流动性充裕。假期中，券商新开户数量创历史新高，佣金情况值得关注。券商板块的牛市氛围明显，可能类似14-15年的行情，成交量创新高，新增开户持续高涨，券商自营金融业务同步改善。推荐标的包括金融信息服务商和次新股等。同时，保险业在权益市场改善中受益明显，建议配置纯寿险公司。 ●41：10港股软件公司重点解读 汇报主要关注了港股软件板块，强调了金蝶国际的国产替代逻辑和云业务增长，中广国际的AI算力逻辑与鸿蒙业务，以及中国民航信息网络的顺周期特性与AI布局。建议重点关注这三家公司。 ●46：39港股医药板块最新观点及互联网零售分析 港股医药板块近表现强劲，涨幅超过15%，年初至今转正，估值处于历史低位，具备吸引力。创新药政策积极变化，医保谈判启动，建议关注重点品种进展及国产创新药出海。非肿瘤领域持续研发，ADC赛道交易活跃。Farmer板块负面影响减弱，创新转型有望。医疗服务板块，关注云医疗机构及固生堂。创新药板块，商业化放量，亏损大幅收窄，建议关注百济、信达等公司。Farmer板块，头部公司持续创新转型，汉森终身表现超预期。医疗服务板块，固生堂业绩亮丽，建议关注其业务扩张。最后，互联网零售分析师赵明宇将汇报互联网阿里腾和京东的观点。 ●53：15互联网电商板块投资机会分析 讨论了互联网电商板块的投资价值，强调了自二季度以来重点布局互联网投资机会的观点未变。提到阿里巴巴、京东、拼多多等公司的估值相对较低，而美团估值较高。指出互联网电商行业在经历了竞争格局和行业格局的明显变化后，进入了良性增长期，GMV增速稳定且高于线下。货币化率提升是未来趋势，外资对中资公司低配，认为这是互联网公司上涨的增量资金来源之一。特别提到了名创优品的估值吸引力和海外扩张潜力。 ●59：32海外教育市场分析及投资策略 教育行业在经济周期中展现出韧性，尤其在经济下行时，职业教育板块显示出更高的价格弹性与投资吸引力。随着供给侧改革和市场需求的优化，教育公司产能扩张和收入增长预计将持续加速，特别是职业技能培训和大学学历教育领域。此外，尽管学科和非学科培训板块受到政策影响较大，但其仍具有一定的韧性和增长潜力。基于估值修复和市场主导地位，建议关注中国东方教育、中教控股以及新东方等公司。同时，餐饮、在线旅游和澳门博彩行业也分别显示出不同程度的复苏迹象和投资机会。 ●01：10：23地产和互联网传媒行业政策与市场展望 地产行业政策关注房价止跌回稳，修复居民资产负债表，政策力度加大以应对过去房价走弱带来的负面影响。互联网传媒行业则关注平台经济监管常态化，及消费互联网公司基本面改善，预计随经济预期好转，互联网公司估值有望提升。 ●01：22：23港股互联网和服装行业投资策略分享 在讨论中小市值公司时，推荐云音乐和泡泡玛特等标的，强调音乐赛道的盈利模式及版权生命周期长的优势。同时，分析了心动公司和哔哩哔哩等股票的估值弹性，并讨论了猫眼娱乐、快手和网易等具有潜力但基本面仍处于左侧的公司。在服装行业方面，认为内需消费看好，特别是运动服饰，看好安踏、361度和李宁等公司的表现，基于运动服饰作为需求弱复苏情况下领跑行业的判断。 ●01：30：11港股食品饮料及交通运输行业复盘与A股映射分析 讨论了港股食品饮料板块的表现，包括涨幅、主要标的和与A股的映射，以及交通运输行业的复盘，特别提到了中东局势对航运的影响和投资建议。强调了低估值品种的反弹潜力和政策对A股的影响，同时分析了消费压力和基本面因素。最后，对航空、邮轮和快递板块给出了投资建议。 问答回顾 发言人问：国庆期间全球资本市场主要受哪些因素影响？ 发言人答：国庆期间全球资本市场主要受到三个因素的影响：一是美国就业数据及其他指标超预期导致美债利率上行；二是地缘政治冲突加剧推动油价上涨；三是924金融记者会后的一系列政策推出引发了市场对政策预期的高度关注。 发言人问：九二四之后政策的大转向如何理解？ 发言人答：九二四之后政策转向超预期主要体现在三个方面：一是政策高度和力度超出预期，如政治局讨论经济问题罕见且力度大，货币政策降准降息同步推进，政策协同与密集度高；二是对资本市场的呵护程度加深，表现为对资产价格特别是股市和房地产市场的重视；三是预期管理效率提高，记者会上部长松弛感强，政策出台节奏得当，市场反馈积极。 发言人问：政策超预期的核心点在哪里？ 发言人答：政策超预期的核心点在于对资本市场和资产价格重视度的提升，具体表现为央行创新工具支持资本市场的坚定态度，以及地产板块止跌回稳的定位变化。政策针对性强，针对资产价格、资产负债表修复等方面出台了一系列政策，并关注财政政策发力方向和力度以及货币政策与财政政策协同的技术细节。 发言人问：对于后续港股市场的走势怎么看？ 发言人答：在国庆假期期间，港股市场总成交额创历史新高，表明投资者愿意参与当前中国资产行情。后续港股市场或进入短期流动性与政策共振阶段，建议关注互联网为代表的恒生科技指数相关资产以及前期滞涨的医药、半导体等行业。同时，预计到今年11月初，美国大选之前，港股市场和海外中概股将保持这一阶段的行情特征。 发言人问：近期市场表现如何？有哪些重要因素影响了市场？ 发言人答：近期市场对利好政策反应超出预期，背后原因主要有两点：一是最近出台的相关政策很好地回应了市场关切，特别是多部门联动的形式修正了投资者的悲观预期；二是时间点上，当前市场出现两波明显的反弹，尤其是最近两周以来的速度和力度非常快，而年底前海外投资者普遍低配中国资产，加仓中国资产的风险增大。 发言人问：海外投资者在当前市场环境下加仓中国资产的动力来源是什么？ 发言人答：海外投资者当前有较强动机加仓中国资产，原因在于临近年底考核，同时从全球新兴市场指数（如MSI新兴市场指数）来看，中国资产占比高达25%左右，是第一大权重市场。此外，过去一年多以来，海外市场主动管理型基金对整体中国资产呈现净流出状态，但在最近一周出现了转正迹象，表明有部分海外投资者开始加仓中国资产。 发言人问：当前市场是否还存在进一步上行空间？ 发言人答：根据当前指数盈利预期、十年期美债收益率以及ERP（隐含股权风险溢价）水平，市场情绪指标达到6%的极度乐观水平，表明短期市场上涨空间大约在5%到10%左右。若要市场进一步上行，需要依赖公司基本面预期转暖，类似2017年全年港股ERP在6%水平维持了一整年的牛市行情，以及未来美联储周期性降息等利好因素。 发言人问：对于港股和A股比价关系及行情幅度的把握有何看法？ 发言人答：港股上涨领先于A股，AH溢价已经回落至低位，预示着节后A股可能出现集中上涨以修复比价缺口。资金驱动行情概率高，中短期见底可能性大。交易博弈视角是有效把握短期行情的方法。同时，通过逻辑推演和历史比较发现，当前行情已超过二三年8月份政策强力调整对应的市场高 点，21年12月份的高点似乎触手可及，但还需关注基本面改善预期及增量博弈的有效发酵情况。 发言人问：在节后市场中，您认为应该如何把握短期行情？ 发言人答：节后市场集中上涨之后，基本面改善的预期和中期反转逻辑已经反映充分，建议从纯动量或交易博弈视角把握短期行情。国庆假期后，可能是一个一鼓作气、尖顶特征明显的短期行情。 发言人问：目前行情结构中有哪些主要板块值得关注？ 发言人答：行情结构中主要有三类行业值得关注。第一类是股价水平高于21年以来大部分高点位置的行业，如银行、家电、公用事业、通信、汽车以及高估值机算力产业链和出口链，这些方向涨幅较大但弹性可能有限。第二类是非银金融板块，强势且涨幅迅速，尤其是创22年以来新高的券商和港股券商。第三类是短期修复速度快，创年内新高但仍有较大空间的板块，比如计算机传媒、房地产开发，以及中期有望改善的新能源光伏、动力电池、医药社服等细分领域。 发言人问：资金驱动的行情中，哪些板块可能表现出强势结构？ 发言人答：强势结构可能主要集中在非银和TMT等领域，房地产和核心消费因政策加码及基本面验证企稳表现出较强的股票表现。另外，高弹性的轮动结构包括新能源、医药生物等，这些板块的上涨与基本面拐点、二季报验证恢复等因素有关。 发言人问：对于港股中资券商的涨幅情况及其原因是什么？ 发言人答：港股中资券商涨幅显著的原因有两个：一是长期处于估值洼地，二是流动性充裕时，券商弹性大。具体表现为港股券商估值低于A股券商，且在假期期间港股券商涨幅迅速，随着A股复市后，券商股价还有望进一步上涨，拉开与A股券商的估值差距。同时，新开户数据创历史新高，佣金情况值得关注，券商板块牛市氛围浓 厚，流动性宽松和政策素材都可能推动行情发展。 发言人问：在港股软件公司中，您为何要重