核心观点
- A股市场近期经历双底结构，当前处于反转定价阶段，大盘指数中枢上移明确，上证综指在突破3000点后再次跌破的概率较小。
- 本轮上涨的核心驱动力是交易情绪高涨和增量资金大幅涌入，属于快牛急牛，持续性需要跟踪评估，波动性可能增强。
- 从估值修复视角看，中证500、中证1000等指数估值修复至40%分位数水平，创业板指数和恒生科技估值分位相对较低。
- 从增量资金视角看，外资对中国资产观点反转并大规模回补仓位，ETF成为机构参与重要形式；内资方面，ETF资金、融资资金和主动型公募资金持续流入。
- 面向10月，反弹高度历史复盘显示反弹空间在10-30%左右，结构层面中小盘风格占优，成长优于价值，科创指数和中证1000指数将成为重要配置对象。
- 从历史复盘看，A股历史牛市开端均建立在推进改革的基础上，且并不必然要求经济的强劲增长。
- 国际比较维度下，A股更类似于日本1995年、2002年的上涨，最理想的情况是有望迎来“12式”反转定价。
关键数据
- 节前一周上证指数涨12.81%，沪深300涨15.70%，中证500涨15.63%，创业板指涨22.71%，恒生指数涨13.00%。
- 中证500、中证1000修复至40%分位数水平，万得全A处于60%左右分位，沪深300和上证指数则修复至70%分位数水平附近。
- 国庆期间港股普涨，恒生科技指数以10%领涨，恒生国企指数8.61%，恒生指数7.59%。
- 9月23日至10月3日，美银平台数据显示，多头资金净买入中国股票34亿美元。
- 9月23日至10月3日，ETF.com数据显示，中国大盘股ETF获得历史上最大规模的周度净流入。
- 9月美国制造业PMI录得47.2%，服务业PMI达到54.9%，9月美国非农就业数据新增25.4万人，9月失业率4.1%。
- 美国截至9月28日当周初请失业金人数四周均值降至22.43万，为6月1日以来的最低水平。
- 美国商务部公布的数据显示，美国8月新屋销售总数年化为71.6万户，环比下降4.7%，同比增幅为9.8%。
研究结论
- A股市场当前处于反转定价阶段，反弹空间和结构值得关注，中小盘风格、成长风格和港股弹性占优。
- 本轮上涨的核心驱动力是交易情绪高涨和增量资金大幅涌入，属于快牛急牛，持续性需要跟踪评估。
- A股市场更类似于日本1995年、2002年的上涨，最理想的情况是有望迎来“12式”反转定价。
