加权盈利频率因子9月跟踪：加权盈利频率因子：9月因子IC均值为-0.08

2024年10月07日 证券研究报告•金融工程动态报告 因子选股系列（2024年9月） 加权盈利频率因子：9月因子IC均值为-0.08 ——加权盈利频率因子9月跟踪 摘要 加权盈利频率因子 基于前期报告《计数启发法与加权盈利频率—因子选股系列》，定期更新加权盈利频率因子2023年以来表现情况。加权盈利频率因子为股票过去一段时间收益率大于一定阈值的天数加权之和。 表现跟踪 2024年以来，加权盈利频率因子在沪深A股中IC均值为-0.08，IC与均值同向的比例为81.37%，ICIR为-0.75。该因子在9月份的IC均值为-0.08。当期因子值与股票未来20个交易日收益率的IC值在2024年9月存在一定的负相关性。 2024年9月，多头组合实现较高正收益率，多头组合组1的收益率为22.02%，相对wind全A的超额收益率为-0.19%。 2024年1月至9月，多头组合的超额收益率在1月、2月、5月、6月和9月出现回撤，在其余月份均实现正超额收益率。今年以来多头组合累计收益率为1.27%，累计超额收益率为-10.36%。 分行业情况 在2024年9月份，31个申万一级行业中有13个行业的IC均值为正数，钢铁、家用电器、石油石化、纺织服饰等行业成分股的IC均值为正数，余下18个行业成分股的IC均值保持为负数。 2024年以来，除钢铁、美容护理、煤炭、银行的行业成分股的IC均值为正数，其余行业成分股的IC均值全部为负数，国防军工、社会服务和食品饮料行业成分股的IC均值绝对值最大，均在-0.15至-0.14，IC胜率分别为71.43%、77.64%和68.94%。 风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据，若未来市场环境发生变化，因子的实际表现可能与本文的结论有所差异，同时可能存在第三方数据提供不准确风险。模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考。因子股票组合不构成投资建议，是因子含义阐述以及有效性的进一步检验。 西南证券研究发展中心 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 分析师：盛宝丹 执业证号：S1250524070001 邮箱：sbdy@swsc.com.cn 相关研究 1.基于历史相似走势的因子选股研究 (2024-09-09) 2.当前美股回调还是衰退？探索规避美股下跌的预警信号(2024-08-08) 3.如何利用机器学习赋能红利高股息投资(2024-08-05) 4.相同工作日动量因子构建与策略探究 (2024-08-02) 5.量价时序特征挖掘模型在深度学习因子中的应用(2024-07-11) 6.金融工程2024年中期投资策略：应势而谋，顺势而动(2024-07-11) 7.审时度势：趋势共振量化大小盘风格轮动策略(2024-05-23) 8.换手率因子在股债中的差异性与增强作用——量化方法在债券研究中的应用二(2024-04-03) 9.抽丝剥茧：多视角构建长短期美债利率择时信号(2024-03-07) 10.多维探究黄金定价逻辑，定量择时配置有迹可循(2024-02-22) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1因子简介1 2因子2023年以来表现2 2.1沪深A股信息系数分析2 2.2各行业成分股中信息系数分析2 2.3多头组合月度收益率3 3分行业多头组合5 4风险提示5 图目录 图1：当期因子值与股票未来20个交易日收益率的IC值2 图2：各申万一级行业成分股中IC值3 图3：各申万一级行业成分股中IC小于0占比3 图4：多头组合和多空组合月度收益率4 图5：分组检验月度收益率4 表目录 表1：2023年以来因子IC均值2 表2：组1部分股票5 前言 本篇，我们基于前期报告《计数启发法与加权盈利频率—因子选股系列》（2023年04 月28日），定期更新因子2023年以来表现情况。 1因子简介 从投资者的投资心理出发,投资者在做投资决策时常常采用简单的启发法，这种简单启发法的一个例子是二元思维。投资者，特别是散户投资者，容易出现压缩两类收益分 布的二元偏差，即将股票的历史收益表示为两种结果：正收益和负收益，这种二元偏差将会影响投资者对未来收益的预期。本文构建“加权盈利频率”因子来捕捉股票市场中计数启发法的证据。 假设投资者计算股票前一个回望期每日“正收益”的数量，并根据超额收益大于一定阈值的天数比例进行投资，我们可以得到一个盈利频率指标。盈利频率定义如下： ∑M𝑖,�1� >� 𝑓𝑖,�= 𝑗=1𝑖,� M�,� 其中Mi，t是股票i在第t个回望期的天数，ri，j是股票i的第j个日超额收益。1ri，j>u表示指示函数，ri，j大于u时为1，否则为0。分子表示回望期中ri，j大于u的天数之和。 在实际投资中，人们更倾向于关注最近的事件，我们对构造的盈利频率进一步优化，采用衰退指数加权，使得最近的收益计数获得最大的权重，由此我们得到加权盈利频率因子。加权盈利频率因子定义如下： ∑M𝑖,�w�∗1� >� �= � 𝑖,� 𝑗=1𝑖,� M𝑖,� 𝑡−� 𝑤𝑑𝑒𝑐𝑎𝑦�=0.5�(1) 我们采用半衰期指数权重wj对1ri，j>u进行加权。权重因子如式（1）所示，�表示半衰期，取窗口期的一半（T/2），j日权重为𝑤𝑑𝑒𝑐𝑎�j，t-j表示j日到当前时刻t的天数。 简单来说，加权盈利频率为股票过去一段时间收益率大于一定阈值的天数加权之和。同时，采用申万一级行业对因子值进行行业中性化： � �=∑𝐼𝑛𝑑𝑢𝑠𝑡𝑟�∗𝛽�+�+� 𝑖=1 取残差�作为行业中性化后的因子值。 参数说明：回望期为40天，阈值为2%，即统计过去40天每只股票超额收益率大于2%的加权天数，市场收益率为wind全A指数收益率。因子更多回测和检验结果见前期报告。 2因子2023年以来表现 2.1沪深A股信息系数分析 2024年以来，加权盈利频率因子在沪深A股中IC均值为-0.08，IC与均值同向的比例为81.37%，ICIR为-0.75。该因子在9月份的IC均值为-0.08。当期因子值与股票未来20个交易日收益率的IC值在2024年9月存在一定的负相关性。 表1：2023年以来因子IC均值 因子 IC均值 IC标准差 t统计量 IC胜率 IR比率 2023年至今 -0.10*** 0.11 -18.67 82.63% -0.93 2024年至今 -0.08*** 0.11 -9.48 81.37% -0.75 数据来源：Wind，西南证券整理 图1：当期因子值与股票未来20个交易日收益率的IC值 数据来源：Wind，西南证券整理 2.2各行业成分股中信息系数分析 在2024年9月份，31个申万一级行业中有13个行业的IC均值为正数，钢铁、家用电器、石油石化、纺织服饰等行业成分股的IC均值为正数，余下18个行业成分股的IC均值保持为负数。 2024年以来，除钢铁、美容护理、煤炭、银行的行业成分股的IC均值为正数，其余行业成分股的IC均值全部为负数，国防军工、社会服务和食品饮料行业成分股的IC均值绝对值最大，均在-0.15至-0.14，IC胜率分别为71.43%、77.64%和68.94%。 图2：各申万一级行业成分股中IC值 数据来源：Wind，西南证券整理 图3：各申万一级行业成分股中IC小于0占比 数据来源：Wind，西南证券整理 2.3多头组合月度收益率 在每月月初，按照当期因子值大小将沪深A股平均分为10组，考察当月组合表现，组内等权平均收益率。 2024年9月，多头组合实现较高正收益率，多头组合组1的收益率为22.02%，相对 wind全A的超额收益率为-0.19%。2024年1月至9月，多头组合的超额收益率在1月、2 月、5月、6月和9月出现回撤，在其余月份均实现正超额收益率。今年以来多头组合累计收益率为1.27%，累计超额收益率为-10.36%。 图4：多头组合和多空组合月度收益率 数据来源：Wind，西南证券整理。注：超额为组1相对于wind全A的超额收益。 图5：分组检验月度收益率 数据来源：Wind，西南证券整理 3分行业多头组合 在2024年9月末，按照当期因子值大小将沪深A股平均分为10组，多头组合组1 中股票的部分展示如下。 表2：组1部分股票 行业 股票代码 股票简称 因子值 行业 股票代码 股票简称 因子值 计算机 000066.SZ 中国长城 -4.03 机械设备 603111.SH 康尼机电 -2.48 计算机 002415.SZ 海康威视 -4.03 机械设备 603321.SH 梅轮电梯 -2.48 房地产 600724.SH 宁波富达 -3.55 建筑材料 600293.SH 三峡新材 -2.40 房地产 000048.SZ 京基智农 -3.03 建筑材料 603856.SH 东宏股份 -2.40 通信 002281.SZ 光迅科技 -3.50 建筑装饰 600502.SH 安徽建工 -2.37 通信 002296.SZ 辉煌科技 -3.50 建筑装饰 003013.SZ 地铁设计 -2.37 电力设备 002471.SZ 中超控股 -3.14 轻工制造 601996.SH 丰林集团 -2.33 电力设备 002441.SZ 众业达 -3.14 轻工制造 002969.SZ 嘉美包装 -2.33 传媒 600959.SH 江苏有线 -3.10 家用电器 001268.SZ 联合精密 -2.33 传媒 603096.SH 新经典 -3.10 家用电器 301280.SZ 珠城科技 -2.33 商贸零售 600790.SH 轻纺城 -2.98 国防军工 605123.SH 派克新材 -2.28 商贸零售 000417.SZ 合百集团 -2.98 国防军工 600372.SH 中航机载 -2.28 美容护理 300849.SZ 锦盛新材 -2.95 环保 301175.SZ 中科环保 -2.24 美容护理 603238.SH 诺邦股份 -2.46 环保 000544.SZ 中原环保 -2.24 电子 600703.SH 三安光电 -2.93 汽车 002703.SZ 浙江世宝 -2.22 电子 600330.SH 天通股份 -2.93 汽车 603089.SH 正裕工业 -2.22 社会服务 688334.SH 西高院 -2.88 有色金属 000970.SZ 中科三环 -2.18 社会服务 600054.SH 黄山旅游 -2.88 有色金属 002978.SZ 安宁股份 -2.18 食品饮料 600059.SH 古越龙山 -2.83 基础化工 600955.SH 维远股份 -2.18 食品饮料 605339.SH 南侨食品 -2.83 基础化工 601568.SH 北元集团 -2.18 医药生物 000411.SZ 英特集团 -2.82 纺织服饰 601718.SH 际华集团 -2.16 医药生物 002880.SZ 卫光生物 -2.82 纺织服饰 603130.SH 云中马 -2.16 非银金融 600918.SH 中泰证券 -2.66 煤炭 600758.SH 辽宁能源 -2.08 非银金融 601236.SH 红塔证券 -2.66 煤炭 603071.SH 物产环能 -2.08 数据来源：Wind，西南证券整理 4风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据，若未来市场环境发生变化，因子的实际表现可能与本文的结论有所差异，同时可能存在第三方数据提供不准确风险。模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考。因子股票组合不构成投资建议，是因子含义阐述以及有效性的进一步检验。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所