加权盈利频率因子2月跟踪：加权盈利频率因子：2月因子IC均值为-0.12

摘要 加权盈利频率因子 基于前期报告《计数启发法与加权盈利频率—因子选股系列》，定期更新加权盈利频率因子2023年以来表现情况。加权盈利频率因子为股票过去一段时间收益率大于一定阈值的天数加权之和。 表现跟踪 2023年初至2024年2月底，加权盈利频率因子在沪深A股中IC均值为-0.12，IC与均值同向的比例为84.56%，ICIR为-1.10。该因子在2月份的IC均值为-0.12，2024年以来IC均值为-0.16。虽然当期因子值与股票未来20个交易日收益率的IC值在2024年以来保持较强的负相关性，但因子的多头组合出现一定回撤。 在2024年2月，多头组合的超额收益继续回撤，多头组合组1的收益率为6.47%，超额收益率为-3.19%。2024年1月至2月多头组合超额收益累计回撤-9.3%。多空组合的收益率为-0.28%，组1到组10无明显单调性，多头组合组8贡献较大收益。 分行业情况 在2024年2月份，31个申万一级行业中有3个行业的IC均值为正数，煤炭、美容护理、医药生物的行业成分股的IC均值为正数，余下28个行业成分股的IC均值则均为负数。 2023年初至2024年2月底，除煤炭行业的IC均值为正数，其余行业中成分股IC均值依旧全部保持为负数，传媒、计算机、非银金融成分股的IC均值绝对值最大，均在-0.18左右，IC胜率分别为78.38%、83.40%、83.40%。 风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据，若未来市场环境发生变化，因子的实际表现可能与本文的结论有所差异，同时可能存在第三方数据提供不准确风险。 ETF组合不构成投资收益的保证或投资建议，基金产品的表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 本篇，我们基于前期报告《计数启发法与加权盈利频率—因子选股系列》（2023年04月28日），定期更新因子2023年以来表现情况。 1因子简介 从投资者的投资心理出发,投资者在做投资决策时常常采用简单的启发法，这种简单启发法的一个例子是二元思维。投资者，特别是散户投资者，容易出现压缩两类收益分布的二元偏差，即将股票的历史收益表示为两种结果：正收益和负收益，这种二元偏差将会影响投资者对未来收益的预期。本文构建“加权盈利频率”因子来捕捉股票市场中计数启发法的证据。 假设投资者计算股票前一个回望期每日“正收益”的数量，并根据超额收益大于一定阈值的天数比例进行投资，我们可以得到一个盈利频率指标。盈利频率定义如下： M 𝑖,𝑡 ∑ 𝑟>𝑢 𝑖,𝑗 𝑓= 𝑖,𝑡 𝑗=1M 𝑖,𝑡 其中M是股票i在第t个回望期的天数，r是股票i的第j个日超额收益。1指示函数，r大于u时为1，否则为0。分子表示回望期中r大于u的天数之和。 表示 i，t i，j ri，j>u i，j i，j 在实际投资中，人们更倾向于关注最近的事件，我们对构造的盈利频率进一步优化，采用衰退指数加权，使得最近的收益计数获得最大的权重，由此我们得到加权盈利频率因子。加权盈利频率因子定义如下： M 𝑖,𝑡 ∑𝑓= w∗ 1 𝑗 𝑟>𝑢 𝑖,𝑗 𝑤𝑖,𝑡 𝑗=1M 𝑖,𝑡 𝑡−𝑗𝜆 𝑤 = 0.5 𝑑𝑒𝑐𝑎𝑦𝑗 我们采用半衰期指数权重w对1 进行加权。权重因子如式（1）所示，𝜆表示半𝑤 j ri，j>u 𝑑𝑒𝑐𝑎𝑦 衰期，取窗口期的一半（T/2），j日权重为 ，t-j表示j日到当前时刻t的天数。 j 简单来说，加权盈利频率为股票过去一段时间收益率大于一定阈值的天数加权之和。 同时，采用申万一级行业对因子值进行行业中性化： 𝑛 𝑓 = ∑ 𝐼𝑛𝑑𝑢𝑠𝑡𝑟𝑦 ∗ 𝛽+ 𝛼 + 𝜀 𝑖 𝑖=1 取残差𝜀作为行业中性化后的因子值。 参数说明：回望期为40天，阈值为2%，即统计过去40天每只股票超额收益率大于2%的加权天数，市场收益率为wind全A指数收益率。因子更多回测和检验结果见前期报告。 2因子2023年以来表现 2.1沪深A股信息系数分析 2023年初至2024年2月底，加权盈利频率因子在沪深A股中IC均值为-0.12，IC与均值同向的比例为84.56%，ICIR为-1. 10。该因子在2月份的IC均值为-0.12。当期因子值与股票未来20个交易日收益率的IC值在2024年以来保持较强的负相关性。 表1：2023年以来因子IC均值 图1：当期因子值与股票未来20个交易日收益率的IC值 2.2各行业成分股中信息系数分析 在2024年2月份，31个申万一级行业中有3个行业的IC均值为正数，煤炭、美容护理、医药生物的行业成分股的IC均值为正数，余下28个行业成分股的IC均值则均为负数。 2023年初至2024年2月底，除煤炭行业的IC均值为正数，其余行业中成分股IC均值依旧全部保持为负数，传媒、计算机、非银金融成分股的IC均值绝对值最大，均在-0.18左右，IC胜率分别为78.38%、83.40%、83.40%。 图2：各申万一级行业成分股中IC值 图3：各申万一级行业成分股中IC小于0占比 2.3多头组合月度收益率 在每月月初，按照当期因子值大小将沪深A股平均分为10组，考察当月组合表现，组内等权平均收益率。 在2024年2月，多头组合的超额收益继续回撤，多头组合组1的收益率为6.47%，超额收益率为-3.19%。2024年1月至2月多头组合超额收益累计回撤-9.3%。多空组合的收益率为-0.28%，组1到组10无明显单调性，多头组合组8贡献较大收益。 图4：多头组合和多空组合月度收益率 图5：分组检验月度收益率 3分行业多头组合 在2024年2月末，按照当期因子值大小将沪深A股平均分为10组，多头组合组1中股票的部分展示如下。 表2：组1部分股票 4风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据，若未来市场环境发生变化，因子的实际表现可能与本文的结论有所差异，同时可能存在第三方数据提供不准确风险。ETF组合不构成投资收益的保证或投资建议，基金产品的表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。