上纬新材机构调研纪要

一、9月18日现场参观

1. 可回收热固树脂EzCiclo市场优势

   • 市场竞品极少，目前唯一通过SGS和ISO认证，领先于其他研发阶段的企业。
   • 应用领域广泛，涵盖叶片、案例、灌注树脂、手糊、拉挤、预浸料等，已实现批量销售。
   • 回收技术领先，采用化学方式常温零碳降解，回收树脂可再应用于产业链。

2. 风电叶片业务业绩

   • 2020-2021年业绩下降主因：补贴退坡、疫情及物流成本上升导致利润侵蚀。
   • 2021年下半年转型低碳路线，聚焦国外市场。

3. 可回收树脂毛利率

   • 目前比传统产品高5-15%，海外市场短期贡献更大。
   • 若需求扩大且成本降低，毛利率或优于上市时水平。

4. 风电叶片回收限制

   • 焚烧与掩埋被禁止，传统叶片无法降解，需高能耗物理处理。
   • 可回收树脂叶片20年退役，性能与传统树脂一致。

5. 环保高性能耐腐蚀性产品

   • 国内市占率35%，乙烯基酯树脂保持领先，需求稳定且持续增长。

6. 其他业务拓展

   • PCB环氧树脂开发中，尚未大批量应用。
   • 可回收树脂已应用于船舶（旋筒风帆）、房车、新能源车等领域。

7. 产能与规划

   • 多厂区均可生产可回收树脂，江苏厂产能最大（13万吨）。
   • 无新增产能计划，配方调整即可生产可回收树脂。

二、9月27日业绩说明会

1. 技术优势与市场表现

   • 可回收树脂已量产应用于新能源车、房车、船舶等领域，风电叶片领域预计2024Q4放量。

2. 政策风向

   • 国家政策支持复合材料产业绿色化发展（如《精细化工产业创新发展实施方案》）。
   • 低碳产业政策明确（如《绿色低碳转型产业指导目录》），碳市场扩容，推动企业减碳转型。

3. 股东回报与市值管理

   • 已公告2024-2026年分红规划。
   • 加强投资者沟通，计划2024年发布可持续发展报告。

4. 海外业务模式

   • 直销为主，聚焦风电领域。

5. 关键数据

   • 可回收树脂售价比传统高15%，受碳价、碳税及政策推动。
   • 一支风电叶片约用5-6吨可回收树脂，欧洲北海风场订单量较大。