上纬新材机构调研纪要

一、9月18日现场参观

1. 可回收热固树脂EzCiclo市场优势

   • EzCiclo目前市场上基本无竞品，是唯一通过SGS和ISO认证的产品。
   • 公司在叶片、案例等方面应用广泛，涵盖灌注树脂、手糊、拉挤、预浸料等领域，已实现批量销售。
   • 其他厂家仅处于研究阶段，未批量商业化。

2. 风电叶片材料业绩下降原因

   • 2020年上市时正值陆上风机补贴末期，年底大量出货。
   • 后续疫情及苏伊士运河堵航导致原材料、物流费用上涨，侵蚀利润。
   • 2021年半年度亏损主要因市场价格战。

3. 风电毛利率及可回收产品前景

   • 去年风电毛利率9.06%，可回收产品毛利率比传统产品高5-15%。
   • 短期内海外可回收产品营收及利润贡献增幅大于国内市场。
   • 若需求带动成本降低，毛利率可优于上市时水平。

4. 风电叶片回收限制及降解情况

   • 国内回收方法多样，焚烧与掩埋被禁止。
   • 上纬新材的化学回收方法可实现常温零碳降解，回收材料可再应用。
   • 其他公司叶片无法降解，需高能耗物理破碎处理。

5. 环保高性能耐腐蚀性产品市场地位

   • 国内市占率35%，乙烯基酯树脂国内市占率第一。
   • 需求稳定且持续增长，如管道、烟囱、储水器等。

6. PCB环氧树脂开发情况

   • 目前在开发中，但未大批量应用。

7. 可回收树脂产能及计划

   • 上海、天津、江苏、南投、马来西亚厂均能生产，江苏厂产能最大（13万吨）。
   • 无新的产能项目跟进计划。

8. 海内外业务划分

   • 设有大陆事业处和海外事业处，管理总部及研发总部均在上海松江。

9. 人员规划及战略规划

   • 国内订单金额减少但出货量增加，上海仍是人事布局重心。
   • 明年研发总部迁至正泰园区，强化人才梯队建设。

10. 股权结构优化计划

    • 欲与同业合作或换股，但尚未找到合适标的。

11. 市值管理措施

    • 稳步经营、分红回馈股东，加强与二级市场沟通。
    • 计划明年发布可持续发展报告，多举办投资者交流会。

12. 海外渠道及销售模式

    • 直销为主，针对风电领域。

13. 比亚迪项目材料更换周期

    • 十几年的时间更换一次。

14. 可回收树脂出货量及叶片应用

    • 非风电领域有固定订单，风电领域2023年出货30支叶片。
    • 今年第四季度欧洲北海风场有较大订单，一支叶片用10吨可回收树脂。

15. 可回收树脂退役年限

    • 20年退役，与传统材料无差异。

16. 可回收树脂售价

    • 比传统材料贵15%。

17. 客户选择可回收树脂的原因

    • 碳价、碳税推动，欧盟CBAM及国内碳市场扩容。
    • 可回收树脂无需改变现有工艺，搭配效果相同。

18. 可回收树脂其他应用领域

    • 船舶行业旋筒风帆、房车、新能源车等。

二、9月27日上午业绩说明会

1. 技术优势及市场表现

   • 减碳、循环经济议题受重视，EzCiclo在新能源车、房车、船舶等领域实现量产应用。
   • 风电叶片领域国内外主要厂商推进完成，预计第四季度欧洲北海风场放量出货。

2. 下半年分红计划

   • 已公告未来三年（2024-2026年）股东分红回报规划。

3. 新材料行业政策风向

   • 国家发布多项政策支持复合材料及低碳、循环经济产业。
   • 碳达峰、碳中和政策引导重视绿能、减碳企业和产品。