中国宏观策略报告：期待已久的东升西降，预期四季度持续做好

核心观点与关键数据

• 人行大力度货币政策调整：下调存款准备金率0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿人民币；下调7天期逆回购操作利率0.2个百分点至1.5%；引导银行下调存量房贷利率，统一首套房和二套房最低首付比率至15%。
• 资本市场支持政策：首次设立结构性货币政策工具支持资本市场，包括证券、基金、保险公司互换便利，以及可向央行抵押股票及债券获取资金投资股市，首期规模分别为5,000亿及3,000亿人民币。
• 股市持续走强：自人行政策发布至10月2日，恒生指数升幅23%，恒生科技指数升幅39%；沪深300及上证50升幅分别达25%和23%；9月30日单日成交额达25,940亿元，创纪录新高。
• 经济数据表现疲软：9月制造业PMI小幅上升至49.8，仍低于50荣枯线；非制造业PMI降至50.0，服务业PMI降至49.9，首次收缩。

研究结论

• 宏观坏消息被解读为政策加强信号：尽管经济数据显示增长放缓压力，但人行救市态度明确，短期市场仍憧憬政策效果，宏观坏消息被视为利好股市。
• 地产板块有望筑底回升：1-9月百强房企销售总额同比下跌38.6%，但政策组合拳落地及各地跟进措施有望推动四季度内地楼市筑底回升，头部房企如万科、中海、华润、龙湖值得关注。
• 外环市场不确定性推高中国行情：日本自民党新任总裁石破茂当选，其提高金融所得课税政策利空日本股市，短期资金流向或进一步推高外资对中国市场的需求，头部券商如中信证券、中国银河值得关注。
• 四季度外资低配中国市场机会较少：美股疲弱及大选临近下，海外资金短期流入中国市场，但四季度外资再度低配中国市场的机会较少，沽压相对较低。
• 股市行情或刺激企业增发融资：若短期内配售活动大幅上升，反映企业对经济不乐观，股指或走弱；反之则行情有望持续至明年初。

风险提示

• 经济复苏的不确定性、技术指标超买导致短期波动性较大。