市场资讯晨报：华尔街巨头，唱多中国资产，中美科技股比价逻辑正式启动

美股研究·资讯晨报 国信（香港）市场资讯晨报 华尔街巨头，唱多中国资产，中美科技股比价逻辑正式启动 一、全球投资焦点 美国华尔街巨头，唱多中国资产，中美科技股比价逻辑正式启动！ 贝莱德将中国股票的评级从中性上调至超配。贝莱德投资研究所表示，鉴于中国股票相对于发达市场股票的折价接近创纪录水平，且存在可能刺激投资者重新入市的催化剂，短期内仍有适度增持中国股票的空间。全球投资者正准备重返中国。管理着超过万亿美元客户资金的集团投资者们表示，中国政府吸引更多现金进入股市和刺激消费者支出的举措，增强了中国公司的吸引力。 英国资产管理公司Abrdn的新兴市场投资组合经理GabrielSacks表示，该集团上周“有选择地”购买了中国股票。 高盛发布研究报告，将电商股与游戏股看齐，视为中国内地互联网业最偏好板块。随着中国政府推出强劲的促增长政策及电商市场环境的逐步正常化，主要电商平台的市场份额趋于稳定，电商行业将成为中国互联网领域价值重估最重要的领域之一。 阿里巴巴、拼多多、京东的市值合计只有亚马逊的四分之一，在政策利好不断释放、市场热情持续高涨的背景下，中国电商价值重估空间巨大。 中国互联网行业12个月预期市盈率中值为14.3倍，与美国互联网相比仍存在 40%以上的折价。而阿里巴巴、拼多多和京东等电商公司的估值仅为9—12倍仍低于中国互联网行业中位数，价值重估的潜力巨大。 目前，阿里、拼多多、京东的合计市值仅为5000亿美元，相比之下，亚 马逊的市值则高达2万亿美元，也就是说，中国三大电商巨头的市值合计只有 亚马逊的四分之一。这些公司的12个月预期净利润总和相比2023年1月预期增长了67%。过去一周，中国电商公司的股价有16%—32%的显著上涨，但鉴于行业稳健的利润增长、低估值、政府政策的支持，此次反弹可能更加可持续。 中国电商市场的格局正在进一步正常化。随着直播带货的深入发展，电商平台之间的竞争愈发激烈，但头部企业已有效应对，淘宝天猫和京东零售在近几个月成功守住了各自的市场份额。 电商行业将成为中国互联网领域价值重估最重要的领域之一，受益于线上转型加速和广告技术的推动，行业增长率有望持续高于中国GDP和消费增长。高盛预计，到2025年，电商行业的商品交易总额（GMV）将增长7%，广告收入增长12%，国内平台的利润增长13%。 “双十一”购物节或成提振消费关键节点，四季度在线零售商品增长将加速至同比8%，较此前预期提高1个百分点，主要得益于政府出台的以旧换新计划和消费券等刺激消费政策。 高盛将阿里巴巴的港股目标价从105港元上调至131港元，美股目标价从 108美元上调至134美元；将拼多多美股目标价从165美元上调至169美元； 将京东港股目标价从157港元上调至178港元，美股目标价从40美元上调至 45美元；将腾讯的港股目标价从464港元上调至521港元，预计腾讯的游戏 收入加速增长，广告及金融科技业务也有潜力，同时将美团港股目标价从157 港元上调至194港元，称尽管估值高于行业平均，但美团在食品配送和到店服务中的市场地位强劲。 此外，高盛首席全球股票策略师PeterOppenheimer预计，美股看起来 2024年10月2日美股研究·资讯晨报 基础数据 所属市场美国股市 评级无 标普500指数5,708.8 52周最高5,762.8 52周最低4,117.4 近3个月日均成交额（亿）3,043.0 数据来源：Wind；数据日期：2024年10月02日国信证券（香港）财富研究部整理 美股主要指数表现 数据来源：Wind；数据日期：2024年10月02日国信证券（香港）财富研究部整理 XIAXiaodong SFCCENo.：BLA385 +85228996772 xiaxd@guosen.com.hk 昂贵，未来的进一步上涨将是温和的。相比美股，Oppenheimer更看好欧洲和中国股票的估值扩张，认为估值扩张更有可能发生在这两个地方的股市。 特斯拉料录得今年首个季度销量增长，中国加大电动车补贴提振需求 10.2特斯拉料将录得今年首个季度销量增长，此前中国这一全球最大电动汽车市场的消费者趁着政府提高补贴加紧行动。根据接受彭博调查的分析师预估，特斯拉第三季度全球交付量约为463,900辆，较去年同期增长约7%。中国政府近来将补贴金额提高至两倍，以鼓励车主置换旧车为电动汽车，这帮助提振了过去几个月的需求。巴克莱分析师DanLevy预计，特斯拉第三季度全球交付47万辆的，他表示：“中国的强劲需求对特斯拉而言正是时候，这有助于抵消美国和欧洲的持续疲软。” 鲍威尔为市场激进降息预期降温 10月1日凌晨，美联储主席鲍威尔在纳什维尔举行的美国全国商业经济协会（NABE）年会上的一场演讲中表示，近期降息50个基点不应被解读为未来行动将采取同样激进的方式。在宣读演讲稿后的问答环节，当被问及美联储将在下次的11月FOMC会议上采取什么行动时，鲍威尔回答称，如果经济表现与当前预测一致，今年美联储会降息两次，每次25个基点。 在演讲中，鲍威尔对美国经济充满信心，并认为通胀将继续降温。他表示，美国经济条件为通胀进一步放缓提供可能，政策立场将随着时间的推移而趋于中性。 鲍威尔提到上周美国商务部公布的GDP和消费者个人收入修正。这些数据都被上修，鲍威尔称收入修正“非常大”，这消除了“经济下行风险”。 他表示，展望未来，如果美国经济大致按照预期发展，政策将随着时间的推移走向更为中性的立场。鲍威尔称，“虽然任务尚未完成，但我们已朝着软着陆这一目标取得了很大的进展。” 鲍威尔还表示，美国劳动力市场稳健，但形势确实“在过去的一年内明显降温”，“我们认为，不需要看到劳动力市场进一步冷却才能实现2%的通胀目标。” 对于市场关注的9月降息50个基点，他给出的最新解读是，“9月50基点的降息决定反映了我们日益增强的信心，即通过适当调整我们的政策立场，在经济温和增长和通胀持续下降至我们的目标的大环境下，劳动力市场的强劲可以保持下去。” 两周前，美联储宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间从5.25%—5.5%调低至4.75%—5%。这也是该行2020年3月份以来的首次降息，意味着货币宽松周期的开启。 在公布利率决议的同时，美联储发布的利率预测“点阵图”显示，19位政策制定者对长期利率预期的中位数落在2.75%—3%，与当前水平相比低了200个基点。 鲍威尔讲话后，市场迅速重新定价美联储11月议息会议的降息预期。 交易员迅速下调了对美联储总体降息幅度的押注。市场预计，美联储11月降息50基点概率从53.3%大幅降至36.2%。 期货市场定价表明，美联储更有可能在11月6日至7日的会议上谨慎行事，降息25个基点。但交易员们认为，12月的降息幅 度将更为激进，降息50个基点。 市场的反应也非常剧烈，其中，美国两年期国债收益率短线从3.6%迅速拉升至3.65%上方，日内整体涨幅在鲍威尔讲话之际扩 大至将近10个基点；美元兑日元汇率日内一度大涨超1%，现报143.57日元。美股一度全线走低，但临近尾盘，三大指数集体拉升、翻红。 二、港/美股回顾 1、港股市场数据： 9月30日，在一系列政策组合拳加持下，市场做多情绪持续推向高潮，港A两地市场行情燃爆了！港股恒生科技指数盘中飙涨近9%，最终大幅度收涨6.7%，盘中一度站上4800点上方且创下2022年7中旬以来新高，本月更是飙涨超33%；恒指、国指分别大涨2.43%及2.88%，恒指强势站上21000点，二者皆刷新阶段新高。 盘面上，大型科技股、大金融股(尤其是券商股)、中字头股等权重带领大市持续走高，京东尾盘一度涨超12%，“牛市旗手”券商龙头光大证券、中国银河、招商证券、中信证券皆飙涨超21%以上，成分股都涨超11%以上；央行新政“四箭齐发”，A股房地产板块掀涨停潮，港股融创中国飙涨55%领跑；崔东树指内地汽车不会被卡脖子，汽车股大幅拉高；国庆假期将至，餐饮、旅游等大消费股齐涨。 另一方面，内银股、燃气股走势分化，区域银行股继续上涨，中农工建交等大行表现低迷，燃气龙头华润燃气创阶段新高后回落超4%，此外，市场仍有超40只个股跌超10%以上。 消息面上，证监会等相关部门制定了《关于推动中长期资金入市的指导意见》，核心内容包括：大力发展权益类公募基金，持续提高权益类基金规模和占比；要分类施策打通各类中长期资金加大入市力度的堵点。此外，证监会表态将抓好新发布的“并购六条”的落地实施，抓紧出台上市公司市值管理指引，积极配合推进证券基金保险公司互换便利、股票回购增持专项再贷款等相关货币政策工具落地。 上海、广州和深圳推出新的楼市政策：上海降低首付和房贷利率，放宽外地人购房限制；广州取消购房限购；深圳调低首套和二套房贷款首付比例。同时，商业银行将在10月底前下调存量房贷利率至LPR减30基点，四大行将从10月12日起公布调整细则。 2、美股市场数据： 美国三大股指全线收跌，道指跌0.41%，标普500指数跌0.93%，纳指跌1.53%。英特尔、苹果跌约3%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌1.78%，英伟达跌超3%，特斯拉跌逾1%。中概股普遍上涨，贝壳涨超17%，老虎证券涨逾16%。截至收盘，道指跌0.41%报42156.97点，标普500指数跌0.93%报5708.75点，纳指跌1.53%报17910.36点。 科技股多数下跌，苹果跌近3%、微软跌超2%，亚马逊、奈飞小幅下跌，谷歌、脸书小幅上涨。银行股普遍下跌，摩根大通、富国银行跌近2%，高盛、花旗、美国银行跌约1%，摩根士丹利小幅上涨。能源股集体上涨，康菲石油、西方石油涨超3%，埃克森美孚、斯伦贝谢涨逾2%，雪佛龙涨超1%。航空股涨跌不一，波音涨超1%，西南航空小幅上涨，美国航空跌超3%，达美航空、美联航跌逾1%。芯片股普遍下跌，格芯跌超4%，英伟达、微芯科技、英特尔、美光科技跌逾3%，博通、超威半导体、高通跌超2%，阿斯麦跌逾1%。 热门中概股普遍上涨，纳斯达克中国金龙指数涨5.48%，贝壳涨超17%，老虎证券涨逾16%，哔哩哔哩涨超14%，达达集团、 富途控股涨逾12%，理想汽车涨超11%，极氪涨逾10%，万国数据、大健云仓涨超9%，金山云、拼多多涨逾8%，名创优品、京东、微博涨超7%，知乎、阿里巴巴涨逾6%；跌幅方面，比特数字跌超7%，盛美半导体、雾芯科技跌约6%，晶科能源跌超4%。 我们的观点：当下欧美机构对中国资产的配置比例依然处于历史低位，他们预期的修正将伴随外资回补中国核心资产；而资产价格的上升会进一步坚定外资的做多信心，进而形成正向循环。我们注意到，如高盛已经开始将中美科技龙头公司进行比价估值！这是一个重要的逻辑起点。当下中国互联网龙头公司的估值水平和总体市值都显著低于美股科技龙头，未来存在很大的估值修复空间。后续市场将逐步进入科技成长股的主升浪。建议积极关注各细分科技成长龙头公司的机会。 3、纳斯达克金龙中国指数表现： 最近1天最近1个月 资料来源：Bloomberg，国信证券（香港）财富研究部 三、欧美市场一览 美国债市：国债全线上涨，受欧洲债市和避险需求提振 2年期国债收益率下跌3.68个基点，报3.6043% 5年期国债收益率下跌4.99个基点，报3.5086% 10年期国债收益率下跌4.94个基点，报3.7315% 30年期国债收益率下跌4.75个基点，报4.0716% 外汇市场：G-10货币兑美元大多下跌，中东局势刺激避险需求 彭博美元指数上涨0.3%，报1,226.0欧元/美元下跌0.6%，报1.1068美元美元/日元下跌0.04%，报143.57日元英镑/美元下跌0.67%，报1.3286美元美元/瑞郎上涨0.12%，报0.8466瑞郎美元/加元下跌0.26%，报1.3490加元澳元/美元下跌0.43%，报0.6883美元 新西兰元/美元下跌1.07%，报0.6281美元 据台北