农夫山泉系列报告之一：中国软饮料巨头农夫山泉正式启动IPO

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 中国软饮料巨头农夫山泉正式启动IPO [Table_Title2] 农夫山泉系列报告之一 [Table_Summary] 中国软饮料巨头农夫山泉正式向港交所递交上市申请。 农夫山泉于2020年4月30日凌晨向港交所递交了上市预披露文件。公司作为中国包装饮用水规模最大的龙头企业，期望通过上市募集资金继续扩大产能，以稳固公司的行业地位。 ► 公司双引擎发展格局，包装饮用水业务最强 公司同时布局包装饮用水和饮料市场，并分别在两个市场取得中国市场规模第一和第三的名次。公司通过挖掘消费者需求和增加消费场景，扩大包装饮用水业务规模和提高营收增速。饮料市场中消费者需求向无糖茶、中浓度和纯果汁行业靠拢，公司在这些子行业中布局的品牌拥有很强的竞争优势。 ► 经销商占公司绝大部分收入，直营比例逐渐上升 公司收入主要来源于传统销售渠道，但消费者对产品和使用场景的差异化需求，使得销售渠道日益多元化，公司餐饮、电商和新零售渠道销售的占比逐渐提升，增加了消费者购买产品的便利性和消费者的购买频率。2020年公司将进一步推动渠道和市场的下沉。 ► 公司拟上市募集资金进一步扩大产能 公司在中国十大水源地均建立了包装饮用水生产基地，饮料生产线也有布局。截止2019年年末，公司总计拥有12个生产基地、137条包装饮用水和饮料生产线、7条鲜果榨汁线和3条鲜果生产线。公司包装饮用水和饮料的总产能利用率比较稳定，但公司拟通过上市募集的资金进一步扩大产能，稳固公司在中国软饮料市场的地位。 风险提示 消费者需求转变的风险；产品质量的风险；品牌或信誉受损的风险；供应无法满足业务需要的风险；营销活动未能有效吸引消费者的风险；新产品未成功上市的风险。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： [Table_Basedata] 股票代码： H01366 52 周最高价/最低价： 0.0/0.0 总市值(亿) 0.00 自由流通市值(亿) 0.00 自由流通股数(百万) 0.00 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：寇星 邮箱：kouxing@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040004 联系电话：15811000965 研究助理：王厚 邮箱：wanghou@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话：15331993491 [Table_Report] -10%-5%0%5%10%15%20%Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19Nov-19Dec-19Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20恒生必需性消费业沪深300[Table_Date] 2020年06月11日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 中国包装水和饮料的龙头企业 ............................................................................................................................................ 4 2. 多元产品结构布局，核心单品实力强 ................................................................................................................................. 6 2.1. 包装饮用水：公司核心业务增长迅速 ............................................................................................................................. 8 2.2. 茶饮料市场：无糖茶增长迅速，或成未来趋势 ........................................................................................................... 11 2.4. 功能饮料市场：各品类均快速增长 ............................................................................................................................... 13 3.2. 果汁饮料市场：市场集中度低，中浓度和纯果汁崛起中 ........................................................................................... 16 3.4. 其他产品：公司还在拓宽产品品类 ............................................................................................................................... 18 4. 公司渠道覆盖广，管控力强 .............................................................................................................................................. 20 4.1. 经销商销售为公司主要收入来源，新模式提升品牌力 ............................................................................................... 22 4.2. 直营销售占比逐渐提高，有助于公司稳固市场地位 ................................................................................................... 23 5. 差异化营销方式，广告语深入人心 ................................................................................................................................... 24 6. 前瞻布局，产能空间利用空间足 ...................................................................................................................................... 25 7. 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 26 图表目录 图1 农夫山泉与全球软饮料零售额（百万美元） .............................................................................................................. 4 图2 全球软饮料零售额前十上市公司18-19年增速 .......................................................................................................... 4 图3 中国软饮料零售额（十亿元） ...................................................................................................................................... 4 图4 中国软饮料市场CAGR ..................................................................................................................................................... 4 图5 2019年中国软饮料市场份额 ......................................................................................................................................... 5 图6 2019年中国软饮料市场集中度 ..................................................................................................................................... 5 图7 2017-2019营业收入、EBIT和净利润（百万元） ...................................................................................................... 5 图8 2017-2019营业收入、EBIT和净利润YOY ................................................................................................................... 5 图9 主要品牌及产品 .............................................................................................................................................................. 6 图10 2017-2019农夫山泉分产品收入（百万元） ............................................................................................................. 7 图11 2017-2019农夫山泉收入结构 ..................................................................................................................................... 7 图12 2017-2019农夫山泉分产品销量（千吨） ......................................