9月PMI数据超预期,制造业PMI回升主要得益于供需大幅改善,尤其是生产指数与新订单指数显著提升。经济动能呈现“内冷外热”格局有所变化,出口新订单指数走弱,内需开始好于外需。内生性经济动能修复有待观察,消费品行业和小企业PMI表现突出,但高耗能行业和服务业景气度一般。政策方面,财政发力“立竿见影”,后续关键在于政策的力度与持续性,“以旧换新”政策效果显著,但持续性一般。近期政策抓手在稳市场信心、促居民消费、增政府投资三个方面。9月PMI与近期政策对债市影响,关注“强预期”下长债的配置价值,建议投资者积极关注。