华明装备机构调研纪要

华明装备机构调研报告 调研日期:2024-09-24 华明电力装备股份有限公司是一家专业生产两大分接开关生产基地的企业，致力于成为全球领先的分接开关系统解决和装备供应商。公司有能力为各国电网及工业用户提供一流的产品和服务，并在此基础上开展了电力工程业务。在电力设备业务方面，公司的电力设备业务主要包括变压器有载分接开关和无励磁分接开关以及其它输变电设备的研发、制造、销售和服务。公司的分接开关产品已经在全球近百个国家安全运行，成为电力系统、工业用户和重点工程主要选择的分接开关产品之一。在数控设备业务方面，公司主要以光机电一体化智能钢结构数控成套加工设备的研发、制造、销售为主。公司致力于为各国电网及工业用户提供高质量的分接开关产品和服务。 2024-09-30 董事会秘书夏海晶 2024-09-242024-09-24 特定对象调研,现场参观,电话会议公司 AphaCapital-ChenbinXu 汇丰前海 证券公司 陈家崧 WexfordCapital - Paul 1、如何看分接开关这个市场? 从全球来看这是一个非常细分,规模很小,不具备太强的爆发性但是长期看是持续向上发展的。不同的经济体之间每年或者不同周期中发展的速度也会差异很大,每年都有增长的也有下滑的国家,但是总体总量是稳定的,只要电力仍然是经济发展中最基础的能源需求,对电力设备包括分接开关的需求也会随着经济而发展。 2、分接开关行业的市场格局? 从全球的行业发展看,海外发展经过七八十年主要就剩下一家,国内三十多年发展剩下的主要是华明。公司是国内分接开关龙头企业,没有成规模的竞争对手。 3、公司产品目前主要在国内市场,海外市场相对来讲占比不高,这个产品为什么从选择的角度上会是这样的格局? 虽然分接开关在变压器中成本较低,但有时一个分接开关可能对应数十亿的项目投资,对产品的可靠性和安全性要求极高。对于用户来说,也并不愿意轻易更换供应商,因一个销售价格占比很低的组件导致变压器故障、停电造成的直接和间接经济损失可能是巨大的。从用户的角度会更加认可品牌的重要性和过往的使用习惯,我们海外竞争对手是一家百年老店,行业内经验和积累超过八十年,在海外市场的品牌、营销、服务、资源都远远比我们有优势。同理,公司也是因为同样的原因在国内拥有巨大的优势。 4、过去两年国内增长主要是什么推动的?未来怎么看? 电网近年来都是平稳增长的,但考虑到一个周期接近尾声,对今明两年的招标也很难预期能持续增长,但不影响收入保持平稳增长;网外过 去几年主要是新能源上下游及新能源汽车产业链的驱动保持了较高的增速,这一轮驱动已经持续两三年的时间,以国内产业投资的节奏看未来也很难再有提供持续驱动,并且在本身高基数的情况下,增速放缓本身就是合理的。未来看的话,电网从历史看一直是保持持续平稳的增长,网外主要看是否有新的产业驱动,目前没有办法预测。 5、公司目前间接出口的口径是在海外那一块吗? 过去间接出口金额小,占比不高,公司并未单独做拆分。今年上半年间接出口占比及增速都较去年有明显提升,不排除未来进一步的提升,因此不合适再将间接出口归入国内或者网外收入,容易对国内需求和海外需求产生误导,因此半年度报告中作了单独的详细披露。纯国内业务收入口径有所收窄,直观上会感觉国内的增速显得更慢了。 6、目前有说法认为电网倾斜特高压及配网,有可能主网招标下降,怎么看? 电网架构决定产品需求的结构,建设特高压也需要相应的主干网去配套,并且在不同时期有不同的建设重点本身就是比较正常的情况,因此可能更多的是周期内招标节奏及顺序的变化,就是我们说的电网投资确实近年来保持持续增长,但是不可能年年都在投同一个产品。 7、网外需求是否有相关的前瞻性指标可以作为参考? 公司产品的需求本质上主要是看宏观经济增速以及产业在周期中的发展情况,过往08年大基建、高铁、房地产以及近几年的新能源等产业投资建设高峰期都为公司带来了额外的增速。现在就看有没有过往这样针对某个产业的大发展计划,当然这个产业要有足够大的驱动投 资杠杆的能力。8、公司网外需求哪类会多一些? 网外下游相对非常分散,跟整个经济发展各个领域都息息相关,因为公司处于相对上游的环节,没有办法对最终的下游做非常准确的统计。9、今年以来海外市场进展如何?哪个区域或者国家有比较多的新的进展? 目前来看主要是土耳其市场表现比较好,其他区域变化不大。 10、今年海外市场怎么看? 公司去年在海外增速比较快主要是由于22年基数、海外单一市场爆发以及全球新能源建设带来的海外需求的提升,公司在海外的竞争格局很难短期出现大幅变化,这样的增速不能线性外推,公司在海外的发展更多是一个平稳的增长过程。整个海外需求仍然处于比较好的趋势 ,只从直接出口角度看,会一定程度受海外变压器厂产能限制的影响,在公司海外市占率变化不大的情况下,海外直接出口快速提升也很困难 ,但值得注意的是,随着全球变压器产能向供应链效率较高的中国转移,公司上半年间接出口增长非常快,甚至比过去几年增速都要快,有部份原来直接出口的订单就变成了间接出口。公司从去年开始也一直在提示不排除间接出口和直接出口比例出现变化的可能性,目前情况也是显示了这一趋势。今年到半年度时,公司海外业务收入占比也由去年末的20%左右提升到了25%。 11、我们打进海外市场需要多长时间? 公司在海外市场的发展是一个量变慢慢积累到质变的过程,竞争对手在海外已经发展七八十年,拥有较高的品牌影响力、完善的销售渠道及网点等优势,公司海外发展的时间还很短。从客观情况来看,公司这两年在海外的发展更多是因为短期供需错配以及公司更快的响应及交付速度所带来的一些机遇,并不是竞争格局的变化。从未来角度看,美国市场具有较大弹性,可能会缩短公司在海外发展的时间,但如果该市场无法推进,公司在海外的发展还是一个稳步提升的过程,但速度可能不会很快。 此外海外销售提升和海外真正迎来竞争格局变化是两个概念,在目前基数不高的情况有一些新市场突破就可以带来短期快速增长,但是真正竞争格局变化还需要很久。 12、公司如何提升海外的市占率? 首先用户希望通过引入新的供应商来改善现有的供应格局和提升议价能力,因此愿意尝试新供应商的产品并给予机会。公司对自身产品的质量和技术水准有信心,相信只要有机会,即使初始采购量有限,随着时间推移和产品质量的不断印证,公司有信心能够逐步扩大市场份额,长远来看,公司产品的价格也会具备相对优势;其次公司凭借快速响应和定制化服务,依托全产业链生产模式和80%零部件自制率,实现 自主设计、研发和制造,能够在保证质量和效率的同时灵活满足客户的特殊需求和定制化要求,从而增强市场竞争力;最后,公司通过当地化布局,招聘当地的员工、在当地缴税等方式深入融入当地,用时间来逐渐缩小同竞争对手的差距。 13、能否分享一下公司海外哪个区域客户会比较多?下游客户的种类主要有哪些? 目前在海外市场公司的欧洲客户会多一些,其次是东南亚,其他相对来讲比较分散。下游客户类型全球都比较一致,电力公司、发电企业、 新能源客户等各种类型的客户都有接触。14、公司在海外是否都是以装配工厂为主,零部件主要在国内? 目前公司在土耳其及东南亚的布局主要是装配及试验工厂,未来如果可以推进在美国市场的布局,会考虑在当地配套一定比例的供应链以满足当地本土化的要求。 15、公司美国市场是否有推进? 目前公司是处于重新进入美国市场的过程,美国市场主流产品是外挂式分接开关,公司目前正在做新一代产品的研发试验,前期准备工作已 经完成,目前主要在等第三方实验室的排期。公司最近也正在洽谈北美的首台订单,一旦签下来对公司来讲是新一代产品在北美市场的首单突破,具有一定示范意义,也更方便公司开拓当地市场。新产品的订单及投运结果对于公司未来在美国市场的布局极为关键,如果产品能投运,公司会考虑直接在美国市场布局产能,但是从订单到投运也至少需要半年以上的时间。 16、从中国出口到美国的产品有关税吗? 有一定关税,但因为公司产品相对来讲具备价格优势且交付速度更快,因此关税的影响不大。17、公司东南亚的厂现在是否有进展? 东南亚工厂选址在印尼,主要是装配及试验工厂,目前正在按部就班的推进,最快年底可以进行试生产。尽管厂还在建,但是公司已经首次拿到了当地电网超高压有载开关的订单,这就是当地布局给公司带来的营销的便利。 18、公司选择在印尼建厂的原因? 印尼相对来讲是一个产业布局比较完善的东南亚国家,国内有很多大型变压器厂在印尼有布局,因此公司选择在印尼建厂。19、俄罗斯市场是否会对公司发展美国市场产生影响? 现有制裁规则很复杂,但目前分接开关产品并不在实体清单上,公司会严格在合规的前提下去推进当地业务发展,对于可能涉及敏感行业的 下游客户或项目,公司将审慎评估并做出必要的取舍,确保业务的合规性。20、往后看直接出口会有什么新的市场让我们觉得有机会?乌克兰市场公司是否有供货? 美国是海外电力设备需求最大的单一市场,具有很大发展潜力,公司也非常看重,目前进展是新产品还在等第三方实验室的排期,之后会考虑在美国进行布局。东南亚市场也会有一定的机会,东南亚市场经济增速较快,具备距离优势且受益于一带一路政策,但因为东南亚市场体量较小,因此对增速贡献有限。公司最近也在对中东市场进行考察,中东电网投资规模、新能源建设以及国内高能耗企业在当地的产能落地使得当地的电网需求和电网投资的增速比原来认知的要快,因此公司也会持续关注当地市场的需求,逐步寻找机会突破。在乌克兰市场,公司通过直接及间接出口的方式都有供货。 21、为什么全球主变的产能增长有限? 首先要理解行业长期增长的客观规律和短期交付压力的区别。由于海外变压器厂去产能与需求持续上升带来的供需错配,很多变压器厂的产能排期较久,尽管目前有新建和扩产,但总体海外变压器产能扩张是有序并且有限的,更多的是对产能在全球范围内的优化调整。从主变角度来看,虽然订单排期较久,但每年项目落地的数量相对有限,基建效率或者速度也很难有很大提升,因此行业增速很难快速提升,可能更多是一个长期持续的增长,配变可能弹性会更大一些。最简单的理解,如果中国的基建效率,变压器实际每年能实际建设投运的数量也有限 ,那么海外的效率通常只会更低,因此涨价而不做更大的产能扩张是这一局面下的优解。22、公司有没有看到海外变压器厂商产能向中国转移或者在中国扩产比较多? 从去年开始公司陆续有观察到全球变压器厂产能向中国转移,也是因为从全球来看中国的供应链效率较高。23、公司变压器厂客户有哪些? 基本上全球大大小小的变压器厂家公司都有合作。24、上半年直接出口的分布是怎么样的? 目前欧洲是公司海外收入最大的市场,剩下主要是东南亚、巴西、美国等公司有布局的区域,在当地已经形成了稳定的收入。其他区域市场波动较大,没有稳定的状态,目前不具备参考的价值。 25、我们有看到全球电力需求增加以后对电力设备需求很长,一些韩国、台湾等地的变压器厂增长挺快,为什么公司直接出口增速不明显 ? 公司间接出口增速明显,其实也反映了海外需求的增长,没有什么变化,只是因为海外产能慢慢向中国转移,公司原来一些直接出口的项目可能就因此变成了间接出口。另外变压器厂在交付有压力大时候大幅涨价,可能数量增加也有限,但是价格甚至有翻倍的增长,看起来增长就更快了。 26、间接出口指什么? 公司卖给在国内的变压器厂,可能是国内品牌也可能是国外品牌。27、公司间接出口的区域? 主要是欧洲,其次是东南亚,剩余比较分散。28、公司主要是跟随哪些变压器厂间接出口? 过去以外资变压器厂家为主,今年开始国内厂家的占比明显提升,不仅有国内头部的变压器厂家,一些相对小的变压器厂家的间接出口订单也在增多。 29、公司间接出口增速是否可以参考每月都在披露的变压器出口数据? 公开的中国变压器出口的数据包含多种变压器类型,公司产品主要应用于35kV及以上的变压器上,因此数据参考性有限。此外目前间接出口的变压器中使用公司产品的占比还不是很高,但随着全球变压器产能向国内