华明装备机构调研纪要

华明装备机构调研报告 调研日期:2024-04-15 华明电力装备股份有限公司是一家专业生产两大分接开关生产基地的企业，致力于成为全球领先的分接开关系统解决和装备供应商。公司有能力为各国电网及工业用户提供一流的产品和服务，并在此基础上开展了电力工程业务。在电力设备业务方面，公司的电力设备业务主要包括变压器有载分接开关和无励磁分接开关以及其它输变电设备的研发、制造、销售和服务。公司的分接开关产品已经在全球近百个国家安全运行，成为电力系统、工业用户和重点工程主要选择的分接开关产品之一。在数控设备业务方面，公司主要以光机电一体化智能钢结构数控成套加工设备的研发、制造、销售为主。公司致力于为各国电网及工业用户提供高质量的分接开关产品和服务。 2024-04-22 董事会秘书夏海晶 2024-04-152024-04-15 特定对象调研,现场参观,电话会议公司 工银瑞信基金基金管理公司单文,姜芸,林念 富国基金基金管理公司顾飞飞,刘莉莉,王园园,吴栋 栋,肖威兵,赵宗俊,汤启,于 兴全基金基金管理公司 潇,马菱,张弘,李可伦,吴奇 虞,武淼云泽,沈度,张哲源 太平资产 保险资产管理公司 童小龙 摩根基金 基金管理公司 陈雁冰,李德辉,王丽军,陈思郁,郭晨,赵隆隆,杨景喻 东方红资产 资产管理公司 郑华航,朱伯胜,李澄清,桑柳 华泰柏瑞基金基金管理公司曾懿之,刘芷冰,林浩祥 太平洋资产保险资产管理公司恽敏,刘宇 玉,蒋娜,蒋蛟龙,黄天潇 1、公司一季度情况? 公司一季度实现营业收入4.51亿元,同比增长9.40%,其中电力设备业务实现收入3.92亿元,同比增长14.63%。2023年 电力设备业务贡献了约83%的收入,93%的毛利,是公司最主要的利润来源,理解公司盈利能力的角度主要是看电力设备业务的收入和 盈利水平,从细分市场的角度,一季度收入增长水平还是处在快速增长状态的,本身去年同期的同比增速水平因为基数影响也不具备参考性 。公司实现净利润1.27亿元,实现归母扣非净利润1.26亿元,分别同比增长7.59%和24.09%,主要在于2023年一季度有 政府补助的非经性常损益。此外,一季度经营现金流较好,主要是由于公司收款特点,公司多为票据结算,票据到期及贴现的时间会影响季度的现金流,另外还有工程业务的预付款。 2、公司去年海外增长情况? 去年海外收入上下半年基本持平,这在一定程度上是超预期的,去年上半年因为过去两年累计的海外订单集中交付,加上2022年特殊情况所以本身已经呈现很高的增速,去年下半年主要是由于单一市场的爆发及海外需求确实出现了增长。但是整体看2023年,公司在海外 的市场份额并没有出现明显变化,靠需求的增长是难以持续的,本身行业的全球增速又是一个比较低的水平,如果没有份额的提升,靠需求很难在今年实现比较快的增长。 3、公司未来海外趋势的展望? 公司在海外很多市场还处于一个前期布局的阶段,很难短期放量。另外去年收入体量比较大的国外市场今年也遇到一些金融制裁升级的影响,短期可能还没有太大影响,但是如果没有进一步改善,可能在订单选择上出于收款安全性的考虑,公司不得不去做一些取舍。 公司在海外市场的份额目前还很低,部分市场短期看起来增速虽快但对绝对值影响不大。公司未来发展主要在于逐步提升海外市场份额,考虑行业增速本身也较慢,未来公司海外市场的发展更多取决于是否有区域能明显提升份额。公司对产品性能有信心,但是海外市场的发展也需要时间。 4、公司在海外销售团队的布局计划? 今年开始公司已经明显的感受到公司目前的海外团队规模跟不上海外业务发展的速度,存在不匹配的情况,因此公司有计划分区域逐步扩大团队规模。目前初步计划是先在东南亚及欧洲布局本地销售及服务团队,新增团队规模不会很大,且会根据业务规模逐步增加,东南亚市场也会进行产能布局,同土耳其类似,主要是装配、试验工厂,同时美国市场也会同步进行前期论证和评估工作。 5、公司销售团队建立后放量的周期? 每个国家及市场都不同,销售团队的建立对营收和利润的影响取决于多个因素,包括各个市场和国家的具体情况。6、如何看待目前海外市场的需求? 从各种途径公司可以感受到目前海外行业处于一个相对景气的状态,海外客户认为这一轮主要是由于设备更新换代、新能源驱动、欧洲电气化改造以及人工智能等新兴产业的发展。需求可能会持续一段时间,但对类似行业景气度的普遍理解可能也就是能够实现高个位数或低两位数的平均增速。公司希望能够抓住这次历史机遇,时间是公司在海外市场最大的敌人,公司的产品在海外市场需要一个长周期的时间验 证,但现在的机会有可能有机会缩短公司在海外发展需要的时间,因此公司计划在海外部分区域进行超前布局。7、海外各个区域的需求情况? 产品需求主要跟经济规模挂钩,美国、欧洲是目前海外最大的市场,剩下主要是东南亚、中东、中亚、非洲等地,基本相差不大,东南亚市场因为发展增速较快,因此公司进行超前布局。 8、公司海外市场份额提升的驱动力有哪些? 首先用户希望通过引入新的供应商来改善现有的供应格局和提升议价能力,因此愿意尝试新供应商的产品并给予机会。公司对自身产品的 质量和技术水准有信心,相信只要有机会,即使初始采购量有限,随着时间推移和产品质量的不断印证,公司有信心能够逐步扩大市场份额,长远来看,公司产品的价格也会具备相对优势;其次公司凭借快速响应和定制化服务,依托全产业链生产模式和80%零部件自制率,实现自主设计、研发和制造,能够在保证质量和效率的同时灵活满足客户的特殊需求和定制化要求,从而增强市场竞争力;最后,公司通过当地化布局,招聘当地的员工、在当地缴税等方式深入融入当地,用时间来逐渐缩小同竞争对手的差距。 9、如何看待海外扩产和发展窗口期的关系? 公司在海外扩产的建设周期基本上需要一年左右时间,主要涉及到装配和实验环节,投资相对较少,规模不大。此外因为全球变压器厂扩产基本上要明后年才会陆续落地,变压器产能释放之后对产品的交付周期也会有一定要求,因此公司目前的规划基本上同市场需求是匹配的。产能布局更多是公司通过当地化的布局,再加上公司的产业链效率优势以及尽可能通过某些市场或客户的突破提高公司在某些市场的市场 份额,逐渐缩小同竞争对手的差距,但公司在海外的发展仍然是需要时间去实现慢慢量变积累到质变的过程。10、海外产能规划的目的? 需求是考量的因素之一,但更主要是为了稳固当地市场的份额,并尽可能缩短与竞争对手之间的差距。竞争对手是一家百年老店,公司在海外发展的时间还很短,公司通过当地化布局的方式,招聘当地员工、在当地缴税等方式在当地深耕,逐渐提升公司品牌在当地的认可度,从而缩短同竞争对手的差距。 11、如何考量海外扩产可能引起的人力短缺? 分接开关作为一个组装的产品,公司自己匹配的零件种类有近万种,每一台分接开关可能有不同的要求,所以很难完全标准化,基于这种情况 ,公司组装环节较依赖人工和熟练工。但从公司来看,我们认为公司目前保证生产和产品交付的管理模式较为成熟,公司会匹配各种工装及模具来保证产品装配的一致性,从而缩短员工培训时间,降低装配难度,提高组装效率,这也是产品生产环节很重要的壁垒。 12、美国的市场空间及目前订单情况? 美国是海外最大的单一市场,也是公司非常重要的市场。过去两三年公司在美国市场没有主变的分接开关的订单,主要是配网设备的配套订单,但今年开始公司已经开始接到美国市场主变的分接开关产品的订单,这对公司来说有些惊喜,但目前规模很小,仅从一两个月对全年的判断难度也较大,考虑目前的国际形势,这是一种偏脆弱的关系,暂时来看对全年收入影响有限。 13、公司在美国市场的布局进展? 目前公司正在进行许多合规层面和法律层面的评估和分析,仍在与律师团队进行持续性的沟通,研究相关政策、法律法规以及税务等问题,以降低进入风险并寻找相对可控的合作模式,各方面达到预期以及条件成熟情况下,公司会推进下一步的工作。这一工作的复杂程度是超乎想象的,前期还需要有很长的准备工作,包括公司也会关注美国选举的走向。现阶段公司会同步进行美国市场的业务对接。 14、东南亚市场的情况及公司布局进展? 虽然东南亚市场整体经济体量相对较小,但可能是未来经济增速最快的区域,并且东南亚相比海外其他区域具有距离优势,一带一路政策在东南亚落地也会更快,去年公司间接出口到东南亚的收入占比也较高,因此东南亚市场增量空间潜力较大,公司进行超前布局,计划今年确定 建厂方案并推进。15、公司不考虑在墨西哥建厂的原因? 公司在美国市场的难度并不在于距离和成本,本身就是美国政府对产品的特殊的限制所影响,因此除在美国本土以外,墨西哥和中国其实差别并不大,公司是希望真正能够在海外站稳脚跟,因此希望更正大光明的进入当地市场。 16、南美市场情况? 南美市场基本保持稳定。与北美相比,南美市场容量有差距,公司在巴西的市场份额已经相对可观。阿根廷市场的发展取决于公司未来的策 略。从市场需求及基数来看,目前欧美和东南亚市场是公司更关注的区域。17、非洲市场的发展潜力? 产品需要主要取决于经济总量和人口,因为非洲经济体量有限,所以需求也相对有限,但公司也会持续关注各国的具体情况,实时跟进及评估各个市场的发展潜力。 18、海外市场拓展可能遇到的阻碍? 首先在于品牌积累和认可度不足,公司海外发展时间较短,用户使用产品的量和时间都有限;其次可能是政治层面的不确定性,如国际局势 变化和个别市场的政策风险,海外市场较为不可控,但如果希望在海外市场有所突破,有些风险是需要去承担的。19、海外市场主要有哪些领域的客户? 变压器使用有载调压开关的需求国内外基本一致,海外的客户结构也与国内相似,终端用户主要是电网公司、工业企业等,但目前的客户结构不代表以后的客户结构。 20、公司同欧洲客户洽谈的情况? 公司产品已经覆盖全球上百个国家及地区,同欧洲客户也一直有联系和对接,但目前大部分客户只是小批量采购公司产品,公司在海外市场 的发展还需要长时间去验证产品的可靠性及稳定性。21、公司提出业绩目标是基于怎么样的想法? 对公司未来的管理和经营实际都有非常高的要求,这是非常难的目标,可能大家通常理解就是每年固定20%的增长。但从公司制定的 业绩目标的时间上也可以看到,这可能不会是一个线性发展能实现的目标,公司的布局等需要时间落地、释放,线性增长是一个过于理想的状态。 国内收入每年贡献可能不快但是持续的平稳增长,特高压能够实现市场份额进一步提升;海外市场的收入占比能够明显提升,公司数控业务能够平稳发展以及电力工程业务也能够贡献一些利润,此外还存在一些类似投资等非经常性损益的影响,公司才有机会完成这样的业绩目标 ,但如果海外进展相对来讲没有那么顺利或者说在关键几年碰到不可控的因素,公司可能完成业绩目标就会比较困难,但公司管理层及员工会尽一切努力朝着这个目标前进。 22、公司的业绩驱动因素主要有哪些? 短期主要看国内经济发展、电网投资规模和产业周期,中期将依赖于产品结构的优化以及高附加值产品能否打开市场,长期则看海外市场及检修业务的发展。 23、公司去年国内市场情况及未来展望? 去年公司国内收入中网内收入占比约为1/3,剩下的为网外收入,此外间接出口被归类为网外收入,导致网内占比偏低,但实际影响不大 。 很多去年的网内招标会在今年陆续落地,但具体情况可能下半年才会有比较清晰的认知,但从过往来看,网内两位数的增速已经是一个很高的水平。 网外需求是看社会整体投资情况,跟经济发展和社会用电需求相关性较强,这些指标的增长意味着电力需求会增加,近两年来新能源及新能源汽车产业链对投资驱动尤为显著。此外由于公司所在的行业位于产业链上游并且非常细分,需求相当分散,很难准确预见下游需求的具体变化。 24、公司增速同经济形态的关系? 公司产品需求主要同宏观经济密切相关,很难预测。同时,除了经济宏观增长,还有驱动这一时期经济增长的产业发展情况,去年行业的快速增长部分是由于前年经济节奏被打乱,导致许多前两年的项目和工程集中在去