华明装备机构调研纪要

华明装备机构调研报告 调研日期:2023-12-18 华明电力装备股份有限公司是一家专业生产两大分接开关生产基地的企业，致力于成为全球领先的分接开关系统解决和装备供应商。公司有能力为各国电网及工业用户提供一流的产品和服务，并在此基础上开展了电力工程业务。在电力设备业务方面，公司的电力设备业务主要包括变压器有载分接开关和无励磁分接开关以及其它输变电设备的研发、制造、销售和服务。公司的分接开关产品已经在全球近百个国家安全运行，成为电力系统、工业用户和重点工程主要选择的分接开关产品之一。在数控设备业务方面，公司主要以光机电一体化智能钢结构数控成套加工设备的研发、制造、销售为主。公司致力于为各国电网及工业用户提供高质量的分接开关产品和服务。 2023-12-20 董事会秘书夏海晶 2023-12-182023-12-18 特定对象调研,现场参观公司 摩根士丹利投资公司侯婧 1、公司客户有哪些? 公司的直接客户是变压器厂,最终下游用户主要分为电网内和电网外。网内情况比较简单,国内就是国网和南网为主,网外相对非常分散,跟整个经济发展各个领域都息息相关。 2、公司产品出口各电压占比? 变压器的需求本身呈现金字塔结构,从台数占比来看,绝大部分都是220kV以下,220kV以上的占比相对偏低。国内国外都是差不多的分布。 3、高端产品进展? 特高压方面,公司前段时间公告已签订一个批量销售的订单,预计明年上半年交付完毕,预计明年底能够正式投运,后续需能稳定运行一段时间后,慢慢提升份额。其他产品也正陆续推进,但是任何新产品新领域都需要一个逐步推进的过程。 4、公司的发展历史? 公司90年代初建厂,创始人始终专注于产品的研发和技术的可靠性,对技术的钻研、对市场的敏锐以及对行业始终如一的专注使公司从创业初期的小厂逐步发展成为现在国内分接开关领域的领军企业,最终在2015年完成重组上市。 5、变压器厂是否会进入这个行业? 分接开关跟变压器生产工艺和水平不同,分接开关除了组装,零部件的工艺包含从粉末冶金、铸钢铸铝到精加工机加工表面处理环氧注塑以及绝缘材料等,与变压器的生产工艺和材料不相同。此外,分接开关作为变压器最核心的设备,变压器厂很难销售给自己的竞争对手,没办法 做到规模效应,生产将不具备经济性。例如市场上有非常多笔记本电脑生产厂家,但CPU的供应商主要是英特尔和AMD,现在可能还有苹果,但苹果的CPU就只是自己用,那么多笔记本电脑生产厂家没有都往上游去做CPU,虽然是上下游但是彼此产品和生产流程并不完全相通。国外也是行业在历经了几十年的发展过程中变成由独立的第三方厂家进行生产和销售,目前的状态符合行业发展的客观规律。 6、市场比较关注变压器的原因? 近几年国内电网投资及新能源投资处于发展比较快的阶段,海外未来需求逻辑较为清楚,同时能够出海的企业关注度较高。7、海外市场的需求情况? 根据公司客户的反馈,欧美目前变压器的需求比较旺盛,欧美变压器存在大量更新换代的需求,同时新能源和算力中心驱动了对电力和设备的需求,欧洲也在提高非石化能源占比,这些都会较长时间维持对变压器的需求。 8、公司产品交付周期? 国内订单交付周期在两周到1个月左右,海外订单交付快的话在3个月,部分海外订单受定制化或项目进度影响,交付周期接近甚至超过半 年。9、海外增量来源? 目前海外市场主要是新增需求带来的增长,但总体看海外市场竞争格局未出现明显变化,除了个别市场外公司份额没有明显提高。公司产品真正被海外市场广泛认可还需要时间,公司会以做好产品为基础,配套本地化的团队和生产以加强当地的联系,并提供完善的服务,扎实的推进海外市场。 10、新产品从进入市场到实现突破需要多长时间? 从进入市场到实现突破需要较长时间。通常产品在获得认证进入一个市场后,到每年能够以一个相对固定的比例采购产品至少需要3-5年的时间,并且3-5年后可能还是会小批量采购,这是一个需要量变积累再到质变的过程。 11、公司的工厂情况? 国内目前在上海奉贤和贵州遵义各有一个全产业链的生产基地。海外是在土耳其有装配工厂,未来会进一步扩产辐射欧洲市场,俄罗斯的工厂已经开工,明年会在东南亚考察产能的布局,如果美国市场能够放开,也会考虑在美国布局。 12、如何看待网内外的发展? 网内主要取决于电网招标,近年来都是持续增长的状态,网外需求是看整体社会投资情况,跟经济发展和社会用电需求相关性较强。如明年经济保持增长,电力设备投资还是会有增量,只是驱动的环节可能会发生变化,没有办法精准的预测。 13、如何看待公司毛利率? 未来公司海外收入占比提升,特高压、高附加值产品收入增加,整体均价会提升,因此毛利率有增长的潜力。但近几年公司人工成本提升,也会有一些工艺改进、厂房及设备投资等因素会对公司毛利率造成影响。但不考虑进一步提高,公司有信心维持现有毛利率水平,当然前提还是需要有收入增长。 14、公司分红情况? 公司未来三年股东规划中已将现金分红调整为不少于当年实现可分配利润的60%,这也反应了公司对未来的经营情况和发展的信心,未来分红的具体情况还是要根据当时所处的经营情况和资金需求来安排。 15、公司的股权激励情况? 公司目前暂无股权激励计划,后续如有会进行信息披露。