能源周报：中东局势再度紧张，本周油价上行

动力煤 ：节前补库需求释放 ， 价格表现坚挺。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价874.3元/吨，较上周环比+1.07%。本周晋陕蒙坑口煤均价环比+1.20%。库存方面：本周环渤海九港合计库存报2525.50万吨，环比+6.32%； 南方港口合计库存报864.80万吨 ， 环比-0.97%；最新日期 （20240919）国内重点电厂煤炭日耗量环比-1.58%，国内重点电厂煤炭库存最新数据（20240919）报10705万吨，环比（20240905）上升50万吨，库存可用天数最新报19.50天，环比+0.60天。供应端：本周主产地报价普遍上行，部分热销煤种价格涨幅较大。临近月底，部分煤矿因完成生产任务而停产，整体煤炭供应量稍有收缩，对价格有一定支撑作用。本周大集团外购价格、港口价格纷纷上调，对市场情绪有一定提振作用。需求端：南方气温降低，日耗呈现季节性回落，电厂在长协的稳定供应下正常运行，对市场煤需求减少；北方气温逐渐转凉，民用及供暖补库需求持续释放，对动力煤价格有一定支撑。 双焦：政策预期改善，煤焦钢价格均上调。焦炭方面，本周末日照准一报价1760元/吨，环比+2.92%。本周焦炭市场第二轮提涨落地，29日焦企第三轮提涨已落地。供应方面，焦企开工正常，订单正常发运，市场情绪有所好转，焦企利润有所修复。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价1870元/吨，环比+5.65%。周内产地煤矿多数维持正常生产，整体供应处于偏宽松状态，煤矿坑口预售量小幅增长，库存压力普遍较小，多数煤矿价格基本持稳。部分需求偏好的煤种价格小幅反弹，但下游受制于利润因素对高价煤种采购仍较为谨慎。钢企方面，本周末螺纹钢报价3680元/吨，环比+11.18%。本周全国247家钢厂日均铁水产量224.91万吨，环比+0.46%。下游钢厂采购积极性提高，叠加宏观利好政策加持，钢材价格回涨，钢厂高炉开工缓慢恢复，截至发稿，下游钢厂已接受本轮提涨。铁水产量提升，钢厂接货积极性较好，大部分焦企库存水平偏低。 原油：中东局势再度紧张，本周油价上行。本周，市场主要在交易地缘事件，9月28日，以色列宣布击毙了黎巴嫩真主党的领袖。在10月1日左右，伊朗对以色列进行了导弹袭击，称发射了200枚中程弹道导弹，90%以上击中预设目标，并且成功击中以色列领土上的军事战略中心，摧毁了一些以色列空军和雷达基地。对此，以色列进行了报复威胁，另外，美国方面也在本周表示正在讨论以色列可能对伊朗石油设施进行回击的可能性，推动了本周油价的上行。我们认为康波萧条期的黑天鹅事件在不断的以地缘冲突的形式展现，动荡的政治环境推升了全球的能源储备需求，资源端的强势将继续保持，在通胀再起的过程中，原油价格有望保持强势运行。本周，Brent原油周度均价76.28美元/桶，环比+2.59%；WTI原油周度均价71.24美元/桶，环比+2.51%。 天然气：国家管网天津LNG二期项目全面投产后首船到港。近日来自澳大利亚的“希瑟莎莉”号LNG船在国家管网天津LNG码头顺利靠泊，成为天津LNG二期项目投产后接卸的“首船”。该船满载的6万吨液化天然气，进一步为国庆节假期京津冀地区提供充足的能源保障。随着项目的全面投产，天津LNG接收站总供气能力达1200万吨/年、总储气能力近10亿立方米、气化外输能力达7000万立方米/天，成为国内单日气化能力最大的LNG接收站。本周，欧洲TTF天然气价格39.70欧元/兆瓦时，较上周上涨5.7%；美国NYMEX天然气期货价格2.91美元/百万英热，较上周上涨8.6%；亚洲JKM天然气价格13.09美元/百万英热，较上周价格下跌0.4%；国内液化天然气出厂价为5057元/吨，较上周下跌0.3%。 油服：本周美国活跃钻机数量环比-2台，我们追踪的自升式钻井平台平均日费率下滑。截止10月4日当周，美国活跃钻机数量585台，环比-2台；其中陆上活跃钻机数566台，环比-1台；海上活跃钻机数18台，环比-2台；内陆水域活跃钻机数1台。本周，350+英尺自升式钻井平台日费率为9.39万美元，较上周变化-0.20%；1500-5000英尺半潜式钻井平台日费率为35.18万美元，较上周变化-1.22%；8000+英尺半潜式钻井平台日费率为31.18万美元，环比持平；8000+英尺钻井船日费率为40.92万美元，较上周变化-0.70%。 风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。 一、投资策略 （一）原油 原油：全球油气资本开支下行，供给短期难以恢复。自2015年《巴黎气候协定》签署以来，全球碳中和进程加速。过去十年间全球油气上游的资本开支自2015年以来下滑明显，2021年油气资本开支3510亿美元，较2014年高位减少近122%。从全球各主要能源巨头来看，其所面临的来自政策端的减碳压力以及自身转型的迫切性紧密交织，油价长期低位也使得全球石油巨头对资本开支十分谨慎，部分企业已开始逐步分离部分油气资产，并将重心转移至能源转型及新能源项目投资，未来各巨头企业的油气资本开支预计将持续缩减。油气供给是一个资本开支增加-产能扩张-产量提升-价格下行-缩减资本开支的过程，2015年起新旧能源博弈带来的长期油价下行制约了各厂商扩产及投资的意愿。目前美国原油及天然气活跃钻井数总体维持低位，库存量随经济复苏及出口恢复显著下行，而页岩油产量较钻机数量有约半年的滞后期，短期原油及天然气产能释放将有所减缓。同时，OPEC+维持增产政策不变，闲置产能已维持在较低水平，在既有产能投放节奏下，未来两年原油整体供给增量较为有限。 地缘冲突加剧原油供应担忧。疫情以来全球经济逐步复苏，推动原油需求大幅回升。而2022年以来的俄乌地缘冲突加剧全球能源供应担忧，欧盟36%的石油及40%的天然气进口自俄罗斯，22年3月至今欧盟已对俄罗斯施加八轮制裁，涉及石油、煤炭、天然气、金融等领域。欧盟计划在2022年年底前将从俄罗斯进口的石油削减90%，并同意俄罗斯部分的原油供给部分将由OPEC各个成员国承担，但除了沙特、阿联酋和伊拉克以外，OPEC其余成员国闲置产能有限，短期难以提高产量，无法按约定实现增产目标。 中东局势再度紧张，本周油价上行。本周，市场主要在交易地缘事件，9月28日，以色列宣布击毙了黎巴嫩真主党的领袖。据澎湃新闻报道，在10月1日左右，伊朗对以色列进行了导弹袭击，伊朗方面称发射了200枚中程弹道导弹，90%以上击中预设目标，并且成功击中以色列领土上的军事战略中心，摧毁了一些以色列空军和雷达基地。对此，以色列进行了报复威胁，另外，据路透社报道，美国方面也在本周表示正在讨论以色列可能对伊朗石油设施进行回击的可能性，推动了本周油价的上行。我们认为康波萧条期的黑天鹅事件在不断的以地缘冲突的形式展现，动荡的政治环境推升了全球的能源储备需求，资源端的强势将继续保持，在通胀再起的过程中，原油价格有望保持强势运行。 本周，Brent原油周度均价76.28美元/桶，环比+2.59%；WTI原油周度均价71.24美元/桶，环比+2.51%。建议关注受益于原油价格高企，资本开支增加驱动产量释放加速的中国海油；国内油气资源储产量第一并持续推进增储上产的中国石油；全球炼能第一并坚持延长产业链布局高附加值材料的中国石化。 （二）动力煤 动力煤：节前补库需求释放，价格表现坚挺。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价874.3元/吨，较上周环比+1.07%。本周晋陕蒙坑口煤均价环比+1.20%。库存方面：本周环渤海九港合计库存报2525.50万吨，环比+6.32%；南方港口合计库存报864.80万吨，环比-0.97%；最新日期（20240919）国内重点电厂煤炭日耗量环比-1.58%，国内重点电厂煤炭库存最新数据（20240919）报10705.00万吨，环比（20240905）上升50.00万吨，库存可用天数最新报19.50天，环比+0.60天。供应端：本周主产地报价普遍上行，部分热销煤种价格涨幅较大。临近月底，部分煤矿因完成生产任务而停产，整体煤炭供应量稍有收缩，对价格有一定支撑作用。本周大集团外购价格、港口价格纷纷上调，对市场情绪有一定提振作用。需求端：南方气温降低，日耗呈现季节性回落，电厂在长协的稳定供应下正常运行，对市场煤需求减少；北方气温逐渐转凉，民用及供暖补库需求持续释放，对动力煤价格有一定支撑。 当前国内电煤扩产保供政策逐步深化落实，动力煤企业的产量和价格均受到政策端严格管控，周期性特征进一步弱化；与国内确定性相对的是，国际能源环境受地缘政治，气候变化等因素影响动荡不安，欧盟重启煤电以及持续性的高温天气不断加码国际动力煤需求，当前长协价位仍高于往年，看好煤企盈利水平稳中向好。欧盟新增煤炭需求落地，将间接影响国内煤炭进口格局，国内煤企盈利弹性继续提升。建议持续关注煤炭资源禀赋良好，一体化布局的动力煤生产企业中国神华、陕西煤业等，以及凭借新疆资源禀赋拥有极大产能弹性的广汇能源。 （三）双焦 双焦：政策预期改善，煤焦钢价格均上调。焦炭方面，本周末日照准一报价1760元/吨，环比+2.92%。本周焦炭市场第二轮提涨落地，29日焦企第三轮提涨已落地。供应方面，焦企开工正常，订单正常发运，市场情绪有所好转，焦企利润有所修复。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价1870元/吨，环比+5.65%。周内产地煤矿多数维持正常生产，整体供应处于偏宽松状态，煤矿坑口预售量小幅增长，库存压力普遍较小，多数煤矿价格基本持稳。部分需求偏好的煤种价格小幅反弹，但下游受制于利润因素对高价煤种采购仍较为谨慎。钢企方面，本周末螺纹钢报价3680元/吨，环比+11.18%。本周全国247家钢厂日均铁水产量224.91万吨，环比+0.46%。下游钢厂采购积极性提高，叠加宏观利好政策加持，钢材价格回涨，钢厂高炉开工缓慢恢复，截至9月30日，下游钢厂已接受本轮提涨。铁水产量提升，钢厂接货积极性较好，大部分焦企库存水平偏低。 资源端，我国低硫优质主焦煤资源有限，对外依存度较高；增量端，薄弱的资源基础加上环保、安全的高压检查，将极大限制焦煤有效供给增速；不同于动力煤，焦煤价格受到行政管制较少，焦煤企业可以充分享受到价格上涨带来的利润增量，当前主焦煤与普通炼焦煤之间的价差仍处高位，结构性稀缺明显，主焦煤资源禀赋有望加速进入超额兑现期，建议关注主焦煤占比较高，产业布局完善，获取资源能力较强的焦煤生产企业淮北矿业、平煤股份等。 （四）天然气 天然气：本周美国气价上涨。截至10月5日，欧盟天然气储气容量占比94.03%，较上周增加0.55PCT。往后来看，海外气价走低或将进一步刺激用气需求，欧洲新一轮节气措施能否执行到位仍具有不确定性，而来自国内的需求复苏及亚洲天然气的整体高溢价或将加剧供应紧张局面，天然气价格仍具备弹性。本周，欧洲TTF天然气价格39.70欧元/兆瓦时，较上周上涨5.7%；美国NYMEX天然气期货价格2.91美元/百万英热，较上周上涨8.6%；亚洲JKM天然气价格13.09美元/百万英热，较上周价格下跌0.4%；国内液化天然气出厂价为5057元/吨，较上周下跌0.3%。 欧盟天然气价格上限协议达成，或加剧流动性紧张局面。欧盟宣布各成员国就天然气价格干预达成协议，决定将天然气价格上限设定为每兆瓦时180欧元。如果被视为欧洲天然气基准价格的荷兰所有权转让中心（TTF）天然气期货价格连续三个工作日超过每兆瓦时180欧元，且在这三个工作日TTF天然气价格高出液化天然气市场参考价35欧元，将自动触发价格干预，届时TTF高出液化天然气市场参考价35欧元的天然气期货交易将不被接受。这一机制虽然旨在预防价格的极端波动，但也有可能让欧盟遭受到供应不足和来自亚洲的激烈竞争影响，还可能因为刺激消费而加剧目前的短缺，降低本就紧张的市场流动性。在最坏的情况下，各国政府可能被迫对天然气实行定量供应。 （五）油服 政策加码与高油价共振，油服行业景气回升。为保障能源安全，2019年国家能源局正式实施油气行业增储上产“七年行动计划”，