甲醇月报：伊朗装船速率下降，等待港口到港压力放缓

核心观点

• 宏观政策提振需求预期：9月24日国新办金融发布会一揽子金融政策提振需求预期，前期估值偏低的港口甲醇估值修复反弹。
• 港口库存压力仍大：9月伊朗装船进度放缓，10-11月进口边际减缓，关注进口到港回落速率，等待港口季节性去库周期兑现。
• 内地开工偏高位：煤头甲醇开工维持偏高位，等待四季度气头季节性检修计划公布；传统下游淡季负荷偏低，内地工厂库存逐步回建。
• 成本支撑：动力煤日耗同比表现尚可，内蒙坑口煤价9月底部抬升，给予甲醇成本支撑。

关键数据与研究结论

• 海外甲醇：新西兰梅赛尼斯停车至10月底，南美负荷偏低、伊朗负荷回落；9月中国现实到港压力仍大，预计进口量维持120万吨附近水平；10-11月中国进口量或逐步下降至110-113万吨附近水平。
• 港口库存：9月港口库存绝对量级仍高，预期待10-11月进口到港压力放缓后，港口将逐步兑现去库周期，但进口下降幅度暂有限，预计港口四季度去库幅度亦有限。
• MTO装置：外购甲醇MTO开工恢复至偏高位置，提振港口甲醇需求；MTO亏损幅度开始重新加深，但未到达影响MTO开工意愿的尺度。
• 内地供需：煤头甲醇开工持续提升至高位，后续检修不多，等待四季度季节性检修计划公布；传统下游淡季低负荷，内地库存同期表现有一定压力，但随着甲醛及MTBE开工逐步见底回升，预计山东压力最大时点或过。
• 地区价差：山东价格回落明显，鲁北-西北价差走弱，太仓-鲁南价差扩大；内蒙至华东套利窗口仍处于关闭状态，随着10-11月港口进口回落的预期兑现，预期港口-内蒙地区价差有反弹可能。

策略建议

• 谨慎逢低做多套保：宏观层面的估值影响为主，基本面方面港口库存压力仍大，关注10-11月进口回落的兑现速率，四季度仍有季节性去库预期；内地煤头甲醇开工仍处于偏高位，关注四季度气头季节性减产预期。

风险提示

• 上游煤价波动加大
• 国内宏观政策刺激力度