甲醇月报：伊朗装船量正常提升，但港口回流内地窗口打开

期货研究报告|甲醇月报2024-05-05 伊朗装船量正常提升，但港口回流内地窗口打开 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 逢高做空套保。港口方面，伊朗装船量级正常提升，MTO工厂与伊朗供应关于进口合约货的结算基准达成一致共识，但仍关注加点的商谈情况；下游方面，港口MTO企业5月有检修计划，关注兑现进度，若检修全兑现，则全国平衡表提前至5月进入累库周 期，若不兑现，则全国平衡表5月仍是供需平衡，累库拐点推后至6月。内地方面煤头甲醇春检，供应季节性低位，等待5月中旬开工回升，且传统下游特别MTBE表现不错，内地价格表现强势，港口回落内地窗口亦一度打开。但基于中长期，目前生产利润偏高，内地春检量5月中旬逐步缩小，且高价背景下的MTO检修可能，建议逢高做空套保。 核心观点 ■市场分析 港口方面。4月上中旬港口港口表现持续强势，一方面是MTO工厂与伊朗供应商关于进口合约货的结算基准未能达成共识，市场担忧5月伊朗装船量下滑，另一方面是伊朗与以色列地缘政治冲突加剧；但随着进入4月下旬，MTO工厂与伊朗供应商对进口的合约货商谈逐步谈妥，对5月装船下滑的担忧有所褪去，伊朗与以色列冲突亦未进 一步升级，预计港口供应中断的担忧氛围褪去。而4月现实伊朗装船量级已快速正常上升，关注5月伊朗装船量能否进一步提升，同时亦要关注外商与MTO工厂对合约货加点的商谈情况。而下游需求方面，港口MTO，兴兴、盛虹、诚志等装置5月份有检修可能，若检修全兑现，则全国平衡表提前至5月进入累库周期，若不兑现，则全国 平衡表5月仍是供需平衡，累库拐点推后至6月。 内地方面。存量装置方面，煤头甲醇春检峰值，预计5月中下旬开工才逐步见底回 升，但随着生产利润走高，久泰200万吨/年装置检修计划亦有所推迟。传统下游待发订单表现不错，特别MTBE开工快速回升，鲁北价格上涨带动内地价格走强，内地工厂库存偏低，港口回流至内地窗口曾一度打开，带动港口走强。 ■策略 逢高做空套保。港口方面，伊朗装船量级正常提升，MTO工厂与伊朗供应关于进口合约货的结算基准达成一致共识，但仍关注加点的商谈情况；下游方面，港口MTO企业5月有检修计划，关注兑现进度，若检修全兑现，则全国平衡表提前至5月进入累库周 期，若不兑现，则全国平衡表5月仍是供需平衡，累库拐点推后至6月。内地方面煤头甲醇春检，供应季节性低位，等待5月中旬开工回升，且传统下游特别MTBE表现不错，内地价格表现强势，港口回落内地窗口亦一度打开。但基于中长期，目前生产利润偏高，内地春检量5月中旬逐步缩小，且高价背景下的MTO检修可能，建议逢高做空套保。 ■风险 上游煤价波动，下游MTO装置检修兑现进度，伊朗装船速率 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇基差结构5 甲醇港口供需分析6 海外甲醇新增产能6 海外甲醇开工率及预估6 甲醇进口利润&跨国价差8 甲醇港口库存8 下游MTO装置开工10 甲醇地区价差11 内地甲醇供需分析12 中国甲醇新增产能12 中国甲醇开工率（分工艺）12 甲醇内地库存&传统下游开工13 图表 表1:海外甲醇投产计划|单位：万吨/年6 表2:中国甲醇投产计划|单位：万吨/年12 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨5 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨5 图3:甲醇外盘开工率预估（分地区）|单位：%6 图4:海外甲醇开工率|单位：%7 图5:中东甲醇开工率|单位：%7 图6:东南亚&新西兰甲醇开工率|单位：%7 图7:伊朗甲醇开工率|单位：%7 图8:南美甲醇开工率|单位：%7 图9:欧洲+北美甲醇开工率|单位：%7 图10:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨8 图11:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨8 图12:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨8 图13:太仓甲醇-CFR中国进口价差|单位：元/吨8 图14:甲醇港口库存（总）|单位：万吨8 图15:江苏港口库存|单位：万吨8 图16:浙江港口库存|单位：万吨9 图17:华南港口库存|单位：万吨9 图18:江苏港口可流通库存|单位：万吨9 图19:太仓提货量|单位：吨/天9 图20:外购甲醇的MTO开工率（不含一体化MTO）|单位：%10 图21:兴兴外购MTO综合毛利|单位：元/吨10 图22:鲁北-西北-280|单位：元/吨11 图23:华东-内蒙-550|单位：元/吨11 图24:太仓-鲁南-250|单位：元/吨11 图25:鲁南-太仓-100|单位：元/吨11 图26:广东-华东-180|单位：元/吨11 图27:华东-川渝-200|单位：元/吨11 图28:甲醇非一体化装置周度开工率排列|单位：%12 图29:非一体化煤头甲醇开工率|单位：%13 图30:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨13 图31:天然气头甲醇开工率|单位：%13 图32:焦炉气头甲醇开工率|单位：%13 图33:隆众西北企业库存|单位：万吨13 图34:隆众西北企业待发订单量|单位：万吨13 图35:传统下游加权开工率|单位：%14 图36:甲醛开工率|单位：%14 图37:二甲醚开工率|单位：%14 图38:MTBE开工率|单位：%14 图39:醋酸开工率|单位：%14 甲醇基差结构 太仓基差（近月）MA1-MA5MA5-MA9MA9-MA1 甲醇主力期货合约 450 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨 3500 350 3300 250 150 50 -50 -150 3100 2900 2700 2500 2300 2100 -2501900 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 主力基差更换至09合约报，太仓基差仍然持稳，虽然，MTO工厂与伊朗供应关于进口合约货的结算基准达成一致共识，但仍关注加点的商谈情况，港口库存现实低位背景下，港口基差虽然较3月高点有所回落，但回落后再度反弹。而内地春检及下游需求表现不错，内地低库存，带动内蒙、鲁南、河南等基差快速走强。 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨 鲁南基差（近月）河北基差（近月）内蒙基差（近月）河南基差（近月）太仓基差（近月）广东基差（近月） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇港口供需分析 海外甲醇新增产能 表1:海外甲醇投产计划|单位：万吨/年 现投产时间 国家 装置 产能（万吨/年） 2024年Q3 美国 Methanex3#Geismer 180 2024年 伊朗 DenaMethanol 165 2024年Q3 马来西亚 马油3# 170 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 海外甲醇开工率及预估 图3:甲醇外盘开工率预估（分地区）|单位：% 100%95% 南美开工率 （欧洲+北美）开工率 中东开工率 外盘开工率（右轴） 东南亚+新西兰开工率 90% 80% 70% 90% 85% 60%80% 50% 40% 30% 75% 70% 20%65% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 伊朗开工阶段性高位，ZPC部分检修。近洋方面，马油部分检修带动东南亚开工回落。4月伊朗装船量继续回升至正常水平，关注5月伊朗装船量能否进一步上升，5 月中国进口量预计恢复至115万吨附近水平。 90% 85% 80% 75% 70% 65% 图4:海外甲醇开工率|单位：%图5:中东甲醇开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 90% 80% 70% 60% 50% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图6:东南亚&新西兰甲醇开工率|单位：%图7:伊朗甲醇开工率|单位：% 100% 90% 80% 70% 60% 85% 75% 65% 55% 45% 2024年2023年2022年 2024年 2023年 2022年 50%35% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图8:南美甲醇开工率|单位：%图9:欧洲+北美甲醇开工率|单位：% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇进口利润&跨国价差 2024年 2023年 2022年 图10:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨图11:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 200 2024年 2023年2022年120100 150 8060 100 50 0 -50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 20 0 -20 -40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 中国进口窗口仍未打开，维持小幅亏损状态；海外价差方面，美湾-中国甲醇价差有所回落，东南亚-中国价差偏坚挺。 130 110 90 70 50 30 图12:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨图13:太仓甲醇-CFR中国进口价差|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇港口库存 图14:甲醇港口库存（总）|单位：万吨图15:江苏港口库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 14075 12065 10055 8045 6035 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 随着4月到港量的回升，海外江苏甲醇港口库存库存低位已过，但回升速率偏慢，等 待5-6月到港量的进一步上升；然而4月底港口库存再度回落，内地需求表现强势带动港口回流内地，并且节前备货需求亦有所释放。 图16:浙江港口库存|单位：万吨图17:华南港口库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 2024年 2023年 2022年 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数