本土半导体设备龙头，平台型路径优势明显

公司概况

北方华创是一家由北京国资委控股的半导体设备公司，大基金一期二期均持有公司股份。公司历史可追溯至七OO厂（北京建中机器厂），是首批负责半导体设备的企业。2016年，七星电子与北方微电子重组为北方华创。公司通过收购美国Akrion Systems和北广科技相关资产，增强产品及技术能力。管理团队经验丰富，技术及产品背景均衡。

产品与技术

公司产品涵盖刻蚀、薄膜沉积、立式炉、清洗及新能源光伏设备，主要应用于集成电路、先进封装、功率半导体、化合物半导体、LED和光伏等领域。2023年，公司半导体设备合计收入约170亿元，占整体收入的77%。刻蚀和薄膜沉积是公司两大核心产品线，分别占半导体设备收入的35%和35%。

市场与竞争

中国大陆是全球最大的半导体设备市场，占前段设备市场比例超三分之一。在国产化推动下，2026年，中国大陆12寸晶圆产能将占全球比例达到25%，跃升至全球第一。公司受益于国产替代趋势，进入高速成长期，2023年新签订单超300亿。公司平台化发展优势明显，产品不断取得突破，如Accura LX等高端产品。

财务表现

公司近年来保持高研发投入，研发费用率在10%以上。产品高端化和费用下降推动盈利能力提升，2023年归母净利润达39亿元，复合增速76%。公司合同负债逐年攀升，截至2024年上半年，合同负债90亿元，验证订单增长显著。

投资建议

预计2024-2026年公司归母净利润分别为57、79、113亿元，对应EPS分别为11、15、21元，PE分别为34x、25x、17x。维持公司“买入”评级。

风险提示

研发进度不及预期、产业竞争加剧、贸易摩擦加剧。