社会服务行业周报：复盘历史三次牛市：社服板块基本跑赢大盘，回调过程中具备抗跌韧性

核心观点与历史复盘

复盘历史三次牛市（2008-2009、2014-2015、2019-2021），社服板块均跑赢大盘，回调过程中具备抗跌韧性。

1. 2008-2009年牛市：小盘股、顺周期板块表现更佳，社服板块涨幅居消费板块首位（+153%），受益于估值修复和基本面改善。回调期社服板块下跌5%，抗跌性强。
2. 2014-2015年牛市：社服板块以小市值股票为主，上涨稳健。2015年回调期，社服板块跑赢大盘28 pct，教育板块韧性最强。
3. 2019-2021年牛市：大盘股、白马股表现更优，社服板块涨幅居消费板块第二（+219%），受益于基本面和估值双驱动。港股消费者服务板块因博彩政策受挫表现不佳。

本轮行情（2024年9月启动）

• 社服板块：超跌反弹主线，餐饮酒店（+32%-118%）表现突出，美护板块以龙头白马估值修复为主（如爱美客+70%）。
• 细分赛道：小市值股票跑赢大市值，新形态休闲娱乐（如洗浴、足疗）增长强劲，带动到店消费同比增长41.2%（美团数据）。

出行/旅游行业

• 国内复苏：2024Q3出游人次/收入同比+21.3%/+14.4%，接近2019年水平，暑期长线休闲旅游需求强劲。下半年预计“以价换量”，跨境旅游随供应链修复和签证优化复苏。
• 访港数据：本周内地访港人数环比+114.2%，全球访客环比-1.9%。

本地生活/餐饮

• 到店消费：国庆假期餐饮堂食同比增长33.4%，夜市搜索量增长170.3%。但门店供给增加导致品牌端客流分散，部分品牌（如海底捞、喜茶）单店销售额同比下滑。

港股表现

本周港股消费者服务指数+23.5%，跑赢恒生指数，餐饮、教育板块领涨。

推荐标的

• 旅游：长白山、九华旅游、丽江股份
• 教育：好未来、科德教育
• 餐饮/会展：银都股份、米奥会展
• 美护：科思股份、水羊股份
• 受益标的：携程集团-S、新东方、美团-W等

风险提示

项目落地不及预期、出行需求不及预期、行业竞争加剧等。