非银金融行业周报：重视个人投资者和外资入场，继续全面看多非银板块

非银金融 2024年10月07日 投资评级：看好（维持） 重视个人投资者和外资入场，继续全面看多非银板块 ——行业周报 高超（分析师）卢崑（分析师）唐关勇（联系人） 行业走势图 gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030 周观点：重视个人投资者和外资入场，继续全面看多非银板块 24% 12% 0% -12% -24% 非银金融沪深300 假期期间港股券商和保险板块涨幅进一步扩大，个人投资者开户热情高涨，短期资金面延续强势，继续全面看好非银金融板块。券商看好互联网券商和2C金融信息服务商、头部券商以及并购主线标的机会，保险看好TPL权益弹性突出标的。 券商：假期券商H股进一步上涨，A股开户热情高涨，继续看好三条主线 （1）9月30日两市股票成交额2.61万亿，当日换手率5.78%，超过2015年牛市 (2014.11.21-2015.6.12)期间换手率均值4.22%（峰值为7.59%），超过2019年牛市 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 相关研究报告 《交易量放大利好互联网券商，重视保险盈利弹性—行业周报》-2024.9.29 《政治局会议超预期，引入中长期资金，全面看好非银板块—行业点评报告》-2024.9.26 《金融组合拳政策超预期，高beta非银板块弹性突出—行业点评报告》 -2024.9.25 （2019.1.3-2019.4.19）期间换手率峰值的5.66%。从券商板块交易热度看，9月30日券商板块日换手率8.2%，距离历史峰值9%仍有一定空间。（2）券商股AH溢价率在节前一周快速下降(体现H股涨幅明显超过对应A股)，而国庆假期期间随着券商H股涨幅进一步放大，AH溢价率进一步下降。10月2日-10月7日四个交易日H股涨幅：中信证券+49.9%/中金公司+76.6%/中国银河+51.0%/华泰证券+65.7%/招商证券+185%。（3）证券时报报道：10月6日民生证券相关负责人透露，“国庆假期之际，投资者开户热情高涨，民生证券日均开户申请量较往日提高4倍”；国金证券相关负责人表示，“9月24日国新办举行新闻发布会后，投资者参与热情高涨，预约开户数量明显增长。节假日期间，投资者入市的意愿热度不减，从预约开户的数据上我们看到，较过往1个月的平均数量增长幅度达150%左右。”（4）目前券商板块PB1.43倍，位于近5年52%分位数。短期看资金面影响为主，假期期间港股券商股涨幅进一步扩大，外资增配明显，同时券商开户数据增长明显，个人投资者热情高涨，市场活跃度有望超预期，继续看好券商板块行情。看好三类标的机会：充分受益于个人投资者入市的互联网券商和2C金融信息服务提供商；受益于ETF规模高增、港股等海外业务优势突出的头部券商；并购主线类标的。 保险：假期期间港股险企进一步上涨，看好权益弹性突出标的盈利弹性 （1）假期期间保险H股涨幅进一步放大，10月2日-10月7日四个交易日H股涨幅：中国平安+19.0%/中国人寿+31.6%/中国太保+18.4%/中国财险+21.9%/新华保险+46.4%。（2）近期长债利率回升明显，9月29日10Y中债国债到期收益率达到近期高点2.25%，较9月26日2.08%提升+17bp。（3）新准则下寿险公司权益弹性突出，3季报以及全年业绩有望充分受益于本轮AH股市上涨，净利润和ROE有望明显提升，我们统计2024H1末分类为FVTPL的股票占净资产的比重分别新华保险328%、中国人寿138%、中国太保112%、中国平安44%。中长期展望看，寿险负债端景气度延续向好趋势，长债利率底部回升利于降低利差损担忧，继续看好寿险板块机会，权益弹性突出标的短期弹性突出。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：东方财富，东方证券，财通证券，兴业证券，国联证券，香港交 易所；中国人寿，中国太保，中国平安；拉卡拉，江苏金租。 受益标的组合：指南针，同花顺，新华保险，招商证券，中国银河，国信证券。 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、重视个人投资者和外资入场，继续全面看多非银板块3 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢沪深3004 3、数据追踪：日均股基成交额环比明显改善5 4、行业及公司要闻：上交所：自10月8日起延长接受指定交易申报指令时间7 5、风险提示7 图表目录 图1：上周A股整体上涨，非银板块跑赢沪深3004 图2：本周拉卡拉/东方财富分别+20%/+20%4 图3：2024年9月日均股基成交额环比+33%5 图4：2024年1-9月IPO承销规模累计同比-85%5 图5：2024年1-9月再融资承销规模累计同比-76%5 图6：2024年1-9月债券承销规模累计同比+0.5%5 图7：2024年8月两市日均两融余额同比-10.5%6 图8：2024年8月部分上市险企寿险保费同比正增长6 图9：2024年8月上市险企财险保费同比增速分化6 表1：受益标的估值表4 1、重视个人投资者和外资入场，继续全面看多非银板块 假期期间港股券商和保险板块涨幅进一步扩大，个人投资者开户热情高涨，短期资金面延续强势，继续全面看好非银金融板块。券商看好互联网券商和2C金融信息服务商、头部券商以及并购主线标的机会，保险看好TPL权益弹性突出标的。 券商：假期券商H股进一步上涨，A股开户热情高涨，继续看好三条主线 （1）9月30日两市股票成交额2.61万亿，当日换手率5.78%，超过2015年牛市 (2014.11.21-2015.6.12)期间换手率均值4.22%（峰值为7.59%），超过2019年牛市 （2019.1.3-2019.4.19）期间换手率峰值的5.66%。从券商板块交易热度看，9月30日券商板块日换手率8.2%，距离历史峰值9%仍有一定空间。（2）券商股AH溢价率在节前一周快速下降(体现H股涨幅明显超过对应A股)，而国庆假期期间随着券商H股涨幅进一步放大，AH溢价率进一步下降。10月2日-10月7日四个交易日H股涨幅：中信证券+49.9%/中金公司+76.6%/中国银河+51.0%/华泰证券+65.7%/招商证券+185%。（3）证券时报报道：10月6日民生证券相关负责人透露，“国庆假期之际，投资者开户热情高涨，民生证券日均开户申请量较往日提高4倍”；国金证券相关负责人表示，“9月24日国新办举行新闻发布会后，投资者参与热情高涨，预约开户数量明显增长。节假日期间，投资者入市的意愿热度不减，从预约开户的数据上我们看到，较过往1个月的平均数量增长幅度达150%左右。”（4）目前券商板块PB1.43倍，位于近5年52%分位数。短期看资金面影响为主，假期期间港股券商股涨幅进一步扩大，外资增配明显，同时券商开户数据增长明显，个人投资者热情高涨，市场活跃度有望超预期，继续看好券商板块行情。看好三类标的机会：充分受益于个人投资者入市的互联网券商和2C金融信息服务提供商；受益于ETF规模高增、港股等海外业务优势突出的头部券商；并购主线类标的。 保险：假期期间港股险企进一步上涨，看好权益弹性突出标的盈利弹性 （1）假期期间保险H股涨幅进一步放大，10月2日-10月7日四个交易日H股涨幅：中国平安+19.0%/中国人寿+31.6%/中国太保+18.4%/中国财险+21.9%/新华保险 +46.4%。（2）近期长债利率回升明显，9月29日10Y中债国债到期收益率达到近期高点2.25%，较9月26日2.08%提升+17bp。（3）新准则下寿险公司权益弹性突出，3季报以及全年业绩有望充分受益于本轮AH股市上涨，净利润和ROE有望明显提升，我们统计2024H1末分类为FVTPL的股票占净资产的比重分别新华保险328%、中国人寿138%、中国太保112%、中国平安44%。中长期展望看，寿险负债端景气度延续向好趋势，长债利率底部回升利于降低利差损担忧，继续看好寿险板块机会，权益弹性突出标的短期弹性突出。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：东方财富，东方证券，财通证券，兴业证券，国联证券，香港交易所；中国人寿，中国太保，中国平安；拉卡拉，江苏金租。 受益标的组合：指南针，同花顺，新华保险，招商证券，中国银河，国信证券。 表1：受益标的估值表 股票价格EPSP/E 2024/9/30 2023A 2024E 2025E 2024E 2025E 600901.SH 江苏金租 5.38 0.63 0.67 0.73 8.03 7.37 买入 300059.SZ 东方财富 20.30 0.52 0.50 0.55 40.60 36.91 买入 600958.SH 东方证券 11.11 0.32 0.41 0.47 27.10 23.64 买入 601377.SH 兴业证券 6.82 0.23 0.21 0.30 32.48 22.73 买入 1299.HK 友邦保险 69.65 2.58 2.87 3.07 24.30 22.70 增持 2328.HK 中国财险 11.52 1.11 1.40 1.50 8.23 7.68 买入 601456.SH 国联证券 12.58 0.24 0.19 0.27 66.21 46.59 买入 300803.SZ 指南针 76.61 0.18 0.44 0.76 174.59 101.31 买入 300033.SZ 同花顺 193.31 2.61 3.16 5.70 61.17 33.91 买入 6060.HK 众安在线 15.86 2.80 0.80 0.90 19.83 17.62 买入 0388.HK 香港交易所 326.20 9.40 9.80 10.40 33.29 31.37 买入 601108.SH 财通证券 8.72 0.48 0.45 0.55 19.38 15.85 买入 601318.SH 中国平安 57.09 4.70 5.43 6.22 10.51 9.18 买入 601601.SH 中国太保 39.10 2.83 3.93 4.66 9.95 8.39 买入 601628.SH 中国人寿 44.00 1.63 2.35 2.66 18.72 16.54 买入 300773.SZ 拉卡拉 17.39 0.57 1.04 1.35 16.72 12.88 买入 601881.SH 中国银河 15.39 0.65 0.70 0.79 22.07 19.55 未评级 601878.SH 浙商证券 14.41 0.42 0.46 0.51 31.63 28.08 未评级 601336.SH 新华保险 46.42 2.79 4.25 4.65 10.94 9.98 未评级 证券代码证券简称评级 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：上述指南针、中国银河、浙商证券、新华保险EPS、PE数据取自Wind一致性预期。众安在线、友邦保险、中国财险、香港交易所相关数据单位为港元。 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 上周（9月30日，下同）沪深300指数+8.48%，创业板指数+15.36%，中证综合债 指数-0.19%。非银板块+10.39%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别+10.68%/+9.91%。从主要个股表现看，上周拉卡拉/东方财富分别+20%/+20%，表现较好。 图1：上周A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300图2：本周拉卡拉/东方财富分别+20%/+20% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 中信证券海通证券华泰证券国泰君安中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保东方财富江苏金