建筑装饰行业周报：建筑央企牛市进攻先锋，低估值宽政策潜力大

建筑装饰行业周报：建筑央企牛市进攻先锋，低估值宽政策潜力大

核心观点

• 建筑央企是牛市中的领涨品种，2014-2015年牛市中建筑央企指数大幅跑赢沪深300（超额收益272%）。
• 历史复盘显示，低估值叠加政策持续刺激铸就“牛市急先锋”。标志性政策转向事件后，市场对“宽信用”预期提升，建筑央企短期快速反弹，后续政策加码（积极的财政政策、宽松的货币环境、对地方融资平台监管放松等）及“一带一路”、PPP、“中特估”等主题催化下，板块在低估值水平上持续上涨。
• 当前九大建筑央企整体A股PB为0.54倍，明显低于历史1/4分位数，仍处历史底部区间，其中九大建筑央企除中国核建外全部破净，低估值高股息特征明显。
• 近期证监会出台市值管理指引等措施促进长期破净公司估值提升，叠加“宽信用”政策及后续增量财政政策，四季度板块基本面有望边际改善，有望继续展现明显超额收益。

关键数据

• 九大建筑央企当前A股整体PB为0.54倍，明显低于历史1/4分位数。
• 九大建筑央企除中国核建外全部破净，其中A股中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑PB均低于0.6倍。
• 港股中国铁建、中国交通建设、中国中铁、中国中冶PB仅在0.21-0.31倍之间。
• 2024年预期股息率普遍在5%以上，尤其是港股建筑央企。

研究结论

• 建筑央企在政策转向与政策加码阶段（宽信用的早期），超额收益往往更加显著。
• 当前宏观环境下板块低估值叠加持续政策刺激催化，有望展现明显超额收益。
• 重点推荐：1）低估值央国企中国建筑、中国交建A+H、中国中铁A+H、中国铁建A+H、中国电建、隧道股份；2）专业工程出海龙头中国化学、中材国际、中钢国际。
• 此外还推荐此前超跌的优质成长股龙头如鸿路钢构、上海港湾、华铁应急、深圳瑞捷、苏文电能、华阳国际、利柏特、瑞纳智能、建科股份等。

风险提示

• 市场向上恢复不及预期，政策效果不及预期，建筑央企业绩改善不及预期，历史经验失效风险等。