国庆期间全球发生了哪些大事？节后A股如何演绎？

策略周评20241007 证券研究报告·策略报告·策略周评 国庆期间全球发生了哪些大事？节后A股如何演绎？ 假期海外市场复盘 “十一”期间（亚太股市取10月1日至10月4日，其他股市取9月30日至10月4日）美股三大指数均小幅上涨，港股指数大幅上涨，全球其余股市多数下跌；商品多数上涨，油涨超9%，黄金震荡，粮食涨跌互现，有色金属多数走强；十年美债回升至3.98%；美元指数走强，离岸人民币贬值。 “十一”期间（9.30-10.4共计5个交易日），美股三大指数均微幅收涨，中概股大涨12%。中概股中，金融地产大幅跑赢其他板块。 港股方面，10月2日-10月4日，恒生指数上涨7.6%，恒生科技上涨10%。结构上以非银为代表的金融地产和以半导体、生命科学为代表的高科技板块涨幅居前。 海外宏观 美国方面，美国制造业和非制造业PMI延续分歧，非农数据超预期强劲打压降息预期，市场认为11月降息25BP的概率升至94%。美国码头工人达成临时协议，结束为期三天的大规模罢工。 日本方面，新首相石破茂上任，其货币政策态度转向，称现在不适合进一步加息，日元大跌。 欧洲方面，欧元区9月通胀大幅降温，市场押注欧央行将在10月加速降息步伐，从而避免落入经济衰退。 能源方面，受中东局势升级影响，石油价格单周大幅收涨。 国内宏观 国庆出行消费：出行方面，跨区域人员流动同比增加，水路和航空出行明显改善；国内旅游市场火爆，入境游增速高于出境游；国庆档首日票房高于去年，但日均票房同比回落。 政策：各地积极出台地产及消费补贴政策，提振居民信心。地产方面，50+城市出台本市房地产市场优化政策，国庆期间市场购房意愿有所恢复。消费方面，北京、上海、成都等地发放消费补贴/消费券。节后首日国新办将召开新闻发布会，有关系统落实一揽子增量政策。 产业动态 TMT方面，OpenAI融资66亿美元，再获40亿美元循环信贷额度，流动资金超过100亿美元；受益于AI服务器需求强劲，鸿海三季度营收续创新高；台积电2nm技术性能提升30%，将继续涨价至每片晶圆超3万美元。 大制造方面，9月新能源车企销售数据亮眼；欧盟对华电动汽车加征反补贴关税遭多方反对，中欧将于10月7日继续谈判。 市场观点 节前受益于9月24日降准、降息、降存量按揭利率，以及9月26日非常规政治局会议的政策宽松表述，A股迎来“政策”底。过去3年中，市场交易的核心是中美名义增速差的走扩，美元利率的高企、国内经济基本面的波折修复和政策预期的平淡是A股估值收缩的重要因素。 2024年10月07日 证券分析师陈刚 执业证书：S0600523040001 cheng@dwzq.com.cn 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 研究助理蒋珺逸 执业证书：S0600123040067 jiangjy@dwzq.com.cn 研究助理孔思迈 执业证书：S0600124070019 kongsm@dwzq.com.cn 相关研究 《A股并购重组再启航，关注�大投资线索——并购重组深度研究系列 （一）》 2024-09-29 《10月度金股：追涨买什么？》 2024-09-27 1/19 东吴证券研究所 进入三季度，A股过去3年中向下的定价要素如期出现边际改善：海外方面，美国经济数据降温，（2023年4月-2024年3月的）非农就业大幅下修 81.8万，8月PCE通胀同比下降至2.2%，为自2021年3月以来的最低水平，9月美联储降息50bp；尽管美国就业市场数据对后续降息节奏构成短期扰动，但并不改美元利率的中期下行趋势。国内方面，9月24日国新办发布会与9月26日政治局会议宣告财政货币加力逆周期调节的“政策底”正式出现，而经济数据基本筑底、几乎没有继续下行的空间，中美利差和名义经济增速差的拐点已经出现。 我们认为，本轮行情本质为A股过去3年向下定价的因素出现拐点，则在大盘反弹阶段，受上述定价因素压制的超跌板块/个股估值修复空间更大、反弹力度更强。建议关注估值对美元利率敏感的成长方向，以及在2022年以来美元利率压制下，外资减仓最多、估值下跌最为明显的分支和个股，如双创板块的医药、新能源、半导体等，以及大消费领域外资减配的品种。 风险提示：经济复苏节奏不及预期；海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期；地缘政治事件“黑天鹅”；行业基本面不确定性风险 2/19 东吴证券研究所 内容目录 1.假期全球市场复盘5 1.1.全球市场综述5 1.1.1.股市：全球股市涨跌互现5 1.1.2.商品：多数上涨5 1.1.3.外汇：美元上涨6 1.1.4.债市：美十年国债收益率上涨6 1.2.美股、港股市场回顾6 2.海外宏观8 2.1.美国经济8 2.1.1.美国ISM制造业、服务业PMI分歧，经济复苏不平衡加剧8 2.1.2.美国非农数据超预期强劲，交易员上调了美联储11月降息25BP的押注8 2.1.3.美国东海岸和墨西哥湾沿岸码头工人大规模罢工，为近50年来首次9 2.2.全球政治经济9 2.2.1.日本新首相石破茂货币政策态度转向，称现在不适合进一步加息，日元大跌10 2.2.2.欧元区通胀大降温，10月降息预期升温10 2.2.3.地缘冲突快速升温，国际油价飙涨10 3.中国宏观11 3.1.国庆出行消费：出行人流量明显增加，旅游消费热度提升11 3.1.1.国庆出行：跨区域人员流动同比增加，水路和航空出行明显改善11 3.1.2.国庆旅游：国内旅游市场火爆，入境游增速高于出境游12 3.1.3.国庆档票房：首日高于去年，日均同比走弱12 3.2.政策：各地积极出台地产及消费补贴政策，提振居民信心13 3.2.1.房地产：近期多地出台房地产优化政策，国庆期间市场购房意愿有所恢复13 3.2.2.地方补贴：国庆期间多地推出惠民举措，促进居民文旅消费14 3.2.3.国新办：节后将召开新闻发布会，有关系统落实一揽子增量政策14 4.产业动态15 4.1.TMT15 4.1.1.OpenAI融资66亿美元并获40亿美元循环信贷额度，流动资金超过100亿美元15 4.1.2.AI服务器需求强劲，鸿海三季度营收续创新高15 4.1.3.台积电2nm技术性能提升30%，将继续涨价至每片晶圆超3万美元16 4.2.大制造16 4.2.1.新能源汽车销售遇“金九”16 4.2.2.欧盟对华电动汽车加征反补贴关税遭多方反对，中欧将继续谈判16 4.2.3.特斯拉Q3交付同比增长但略低于预期，低价车型交付高于市场预估16 5.市场观点17 5.1.节前“政策底”出现，A股放量上攻17 5.2.压制A股估值的因素在发生边际改善17 5.3.美元利率拐点下，关注超跌核心资产的估值修复机会17 6.风险提示18 3/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：十一期间中概股表现7 图2：10月2日-10月4日港股板块表现（涨跌幅，%）7 图3：美国制造业PMI和服务业PMI差值回落至低位（单位：%）8 图4：自美联储降息后，十年期美债利率不降反升（单位：%）9 图5：10月初以来，日元快速贬值10 图6：原油价格近期快速反弹（单位：美元/桶）11 图7：2024年国庆假期跨区域人员流动量显著增长（单位：百万人次；%）11 图8：19-24年国庆假期首日全国电影票房（单位：万元）12 图9：2019、2023、2024年国庆假期单日全国电影票房（单位：万元）12 图10：鸿海月度营收摘要15 表1：“十一”期间全球市场表现5 表2：“十一”期间美股表现6 表3：近期部分省市进一步优化调整房地产相关政策13 4/19 注：本文所涉及个股或者公司仅代表与产业链或交易热点有关联，本文所引述的资讯、数据、观点均以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 1.假期全球市场复盘 1.1.全球市场综述 表1：“十一”期间全球市场表现 指数 涨跌（%） 指数 涨跌（%） 海外市场 纳斯达克指数 0.10 韩国综合指数 -0.91 道琼斯工业指数 0.09 德国DAX -1.81 标普500 0.22 恒生指数 7.59 英国富时100 -0.48 恒生科技 10.00 法国CAC40 -3.21 日经225 1.89 CRB指数 2.00 商品为国庆假期期间涨跌幅 ICE布油 9.23 ICEWTI原油 9.15 大 COMEX黄金 0.19 COMEX白银 -1.23 宗商品 LME铜 -0.27 LME铝 0.64 LME镍 5.11 LME铅 1.44 LME锌 2.62 LME钴 - CBOT稻谷 0.36 CBOT大豆 -2.63 ICE11号糖 1.63 CBOT小麦 1.77 外汇 10月4日收盘价 9月30日收盘价 统计国庆假期 美元指数 102.49 100.76 开始、结束时外汇收盘价 美元兑离岸人民币 7.099 7.007 海外债券市场 利率 最新收盘价 9月30日收盘价 BP变动 美国十年期国债 3.98% 3.81% 17BP 德国十年期国债 2.17% 2.16% 1BP 法国十年期国债 2.99% 2.93% 7BP 英国十年期国债 4.05% 4.02% 3BP 日本十年期国债 0.90% 0.86% 4BP 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：亚太股指（恒生指数、恒生科技、韩国综合、日经225）选取时间区间为10月1日- 10月4日，其他海外市场及商品区间涨跌幅选取日期为9月30日-10月4日。英国十年 期国债收益率最新数据日期为10月2日 1.1.1.股市：全球股市涨跌互现 “十一”假期期间（亚太股市取10月1日至10月4日，其他股市/商品均取9月 30日至10月4日，下同），美股三大指数均小幅上涨，港股大幅上涨。全球其余股市多数下跌。 1.1.2.商品：多数上涨 “十一”假期期间交易日，商品多数上涨，油涨超9%，黄金震荡，粮食涨跌互现， 5/19 东吴证券研究所 有色金属多数走强。 原油：受中东局势影响，市场担心中东原油供应中断，油价在“十一”假期期间出现大幅上涨。在美国总统拜登暗示他将考虑让以色列打消袭击伊朗油田的念头后，油价有所回落。 黄金：“十一”假期期间，金价受美国就业市场数据和地缘冲突因素影响，小幅震荡。一方面，美国强劲劳动力市场数据降低了美联储实施更宽松货币政策的必要性，从而抑制了黄金的上涨势头。另一方面，中东地缘政治风险放大黄金避险属性，黄金在10 月4日交易量创下历史新高。 有色金属：“十一”假期期间，铜价小幅震荡，由于此前铜价创下四个月来的新高， 交易商获利了结，而中东紧张局势的升级也促使市场抛售高风险资产，转而持有避险资产。同时，中国的经济刺激政策继续支撑市场情绪。 1.1.3.外汇：美元上涨 “十一”假期期间交易日，美元指数上涨。10月4日最新公布的非农就业数据大超市场预期，表明美国经济仍具韧性，通胀依旧顽固。截止10月4日收盘，美元指数上升至102.49。离岸人民币有所贬值。 1.1.4.债市：美十年国债收益率上涨 “十一”假期期间交易日，美十年国债收益率上涨，触及3.98%关口，主要由于美国非农数据强于预期，一定程度缓解了美联储继续积极降息的紧迫性。此外，ISM数据显示，9月份服务业活动快速扩张，而企业面临的价格加速上涨，有利于美联储的鸽派前景。 1.2.美股、港股市场回顾 “十一”期间（9.30-10.4共计5个交易日），美股三大指数均微幅收涨，中概股大涨12%。若不计入9月30日，则在10.1-10.4共计4个交易日中，美股三大指数均小幅收跌，但受益于最后一个交易日跳空高开，费城半导体指数收涨。中概股中，金融地产大幅跑赢其他板块。 表2：“十一”期间美股表现 美股重要指数区间涨跌幅（%） 9月30日-10月4日 10月1日-10月4日