新车上市、产能提升、政策催化，9月销量增长亮眼

2024年9月，比亚迪乘用车销量达41.8万辆，同比增46%，环比增13%，其中EV销量16.5万辆（同比增9%），DM销量25.3万辆（同比增86%），出口3.3万辆（同比增18%）。销量增长主要得益于地方以旧换新补贴政策、需求增长、新车型上市及DM5.0产能提升（9月产量44.1万辆，环比增7.6万台）。

基本盘增长：

• 王朝网和海洋网销量分别为20.5万、19.4万辆，同比分别增53%、39%。
• 秦系列销量7.6万辆（同比增68%），海豹系列5.8万辆（同比增304%）。
• 宋系列销量8.9万辆（同比增42%），宋PLUS dmi、宋L dmi前三周周均销量分别为5426台、4980台，预计后续月销超4万台。
• 汉系列销量2.5万辆（同比增8%），受改款上市拉动。
• 海狮系列销量1.2万辆（环比增66%），受海狮05 dmi上市拉动。

高端化突破：

• 方程豹销量5422台（环比增11%），降价显著提振销量。
• 腾势销量1.0万辆，仰望销量310辆，腾势Z9GT上市销售1172台，具备差异化亮点和价格优势。

出海进展：

• 9月出口3.3万辆（同比增18%），产品导入至巴西、赞比亚等地，渠道方面多家展厅开业。

展望：

• 基本盘量利齐升，DM5.0新车持续上市，合资品牌份额下滑，单车盈利有望提升。
• 高端化持续突破，新车型拉动销售结构升级，盈利弹性较大。
• 出海加速，预计2024年全年出口量达40-50万辆，海外车型盈利性更高。

投资建议： 预计2024-2026年归母净利润分别为398.8、544.5、608.1亿元，对应市值PE分别为22.4、16.4、14.7倍，给予2025年18xPE，目标价336.7元/股，维持“买入-A”评级。

风险提示： 新能源汽车行业竞争加剧，新品推进力度不及预期等。