2024年生物医药行业三季度业绩前瞻：业绩整体呈边际改善，关注院内及海外需求恢复

证券研究报告|2024年9月30日 业绩整体呈边际改善，关注院内及海外需求恢复 —2024年生物医药行业三季度业绩前瞻 行业研究·行业专题医药生物 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：张佳博 证券分析师：陈益凌 证券分析师：陈曦炳 证券分析师：彭思宇 证券分析师：马千里 证券分析师：张超 联系人：凌珑 021-60375487 021-60933167 0755-81982939 0755-81982723 010-88005445 0755-81982940 021-60375401 zhangjiabo@guosen.com.cn chenyiling@guosen.com.cn chenxibing@guosen.com.cn pengsiyu@guosen.com.cn maqianli@guosen.com.cn zhangchao4@guosen.com.cn linglong@guosen.com.cn S0980523050001 S0980519010002 S0980521120001 S0980521060003 S0980521070001 S0980522080001 10月医药投资观点 整体观点：医药板块中报于8月底披露完毕，除了部分创新药的海外授权、临床数据等事件催化，以及部分创新药品种商业化超预期，板块整体表现缺乏亮点，9月医药指数也跟随大势下跌，预计市场在下修对于医药公司24年Q3以及24全年的业绩预期。9月19日美联储宣布开启降息周期，9月26日我国中共中央政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，促进国内经济增速企稳回升。国内医药板块增长目前是内需及外需双重驱动，国内及海外的宏观环境向好趋势为医药板块业绩改善创造了良好的外部环境，经历疫情、集采、反腐等洗礼之后的医药板块，有望在25年进入新的一轮增长周期，行业集中度预计在未来几年会加速提升，龙头公司将呈现更强的阿尔法属性。 Q3医药板块业绩前瞻：我们对A股医药生物行业40家公司2024年Q3业绩进行了前瞻预测，药品公司大部分呈现相对稳健增长，仿创结合公司需关注创新药的放量、创新药占比提升以及盈利能力的改善。器械公司中，设备业务为主的公司预计受到反腐及招标延后的影响，增长承压；耗材类公司增速较高，特别是骨科类公司预计迎来板块性业绩拐点；去年受到海外去库存影响的低耗、器械上游类公司业绩预计将实现同比及环比的进一步恢复。海外业务占比大的CXO公司在手订单及新签订单增速预计呈现逐季度恢复趋势；生命科学上游类公司利润端虽仍承压，但同比降幅收窄，需求端逐季度好转。医疗服务公司受到消费需求疲软影响，呈现内生个位数增长。 细分板块投资策略：板块业绩有望见底回升，当前看好创新药、医疗器械、CXO、生命科学上游、消费医疗几个细分。展望24Q4，医药行业有望落地的重要政策/事件包括：1）11月医保谈判结果，打消市场近期对于医保局收紧纳入医保谈判的创新药品种的担忧；2）医疗设备更新政策陆续落地，招标陆续开启，为医疗设备公司25年业绩预期提供一定保障；3）安徽牵头的IVD肿瘤标志物集采的推进，预计国产IVD龙头公司有望通过集采提升市占率；4）美国大选尘埃落定，《生物安全法案》及关税等潜在担忧对于CXO、部分器械估值层面压制有望进一步钝化。 10月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、新产业、智翔金泰-U、开立医疗、美好医疗、澳华内镜、艾德生物、振德医疗、药康生物；H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、爱康医疗。 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 目录 01 医药行业24年三季报业绩前瞻概览 02 细分行业及重点公司三季报业绩前瞻 03 10月医药行业投资策略 04 10月月度投资组合 医药行业24年三季报业绩前瞻概览 我们对A股医药生物行业40家公司2024年Q3业绩进行了前瞻预测，其中： 预计24Q3归母净利润增速大于50%的公司：13家，西山科技(85~101%)、振德医疗(57~71%)、艾德生物(55~65%)、威高骨科(390%~480%)、三友医疗(200~600%)、拱东医疗(130~200%)、美好医疗(75~88%)、怡和嘉业(90~100%)、诺泰生物(103~174%)、奥浦迈(250~300%)、诺唯赞(150~200%)、开立医疗(67~108%)； 预计24Q3归母净利润增速介于30%~50%的公司：4家，为联影医疗(28~42%)、惠泰医疗(30~35%)、祥生医疗(33~67%)、福瑞股份(27~61%)； 预计24Q3归母净利润增速介于20%~30%的公司：2家，为新产业(20~25%)、普门科技(15~30%)； 预计24Q3归母净利润增速介于10%~20%的公司：7家，为恒瑞医药(10~15%)、特宝生物(10~15%)、迈瑞医疗(10~15%)、爱博医疗(15~25%)、百诚医药(9~25%)、药康生物(15~20%)、爱尔眼科(10~20%)； 预计24Q3归母净利润增速介于0%~10%的公司：6家，为凯因科技(5~10%)、华润三九(5~15%)、安图生物(0~10%)、百普赛斯(5~10%)； 预计24Q3归母净利润增速为负的公司：9家，为亚辉龙、海思科、康泰生物、迈克生物、翔宇医疗、药明康德、金域医学、华厦眼科； 预计24Q3归母净利润增速不适用，主要关注收入增速的公司：2家，澳华内镜(38~51%)、华大智造(-5~5%)。 表：重点公司2024年Q3业绩前瞻 24Q3预测归母净利润增速区间公司家数公司 50%以上 13 西山科技、振德医疗、艾德生物、威高骨科、三友医疗、拱东医疗、美好医疗、怡和嘉业、诺泰生物、奥浦迈、诺唯赞、开立医疗 30~50% 4 联影医疗、惠泰医疗、祥生医疗、福瑞股份 20~30% 2 新产业、普门科技 10~20% 7 恒瑞医药、特宝生物、迈瑞医疗、爱博医疗、百诚医药、药康生物、爱尔眼科 0~10% 6 凯因科技、华润三九、安图生物、百普赛斯 负增长 9 亚辉龙、海思科、康泰生物、迈克生物、翔宇医疗、药明康德、金域医学、华厦眼科 利润增速不适用，关注收入增速 2 澳华内镜、华大智造 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测 目录 01 医药行业24年三季报业绩前瞻概览 02 细分行业及重点公司三季报业绩前瞻 03 10月医药行业投资策略 04 10月月度投资组合 24年Q3业绩前瞻：创新药/仿创结合 创新药板块整体观点：随着集采对存量仿制药业务的影响逐步消退，创新药进入医保后快速放量，行业中长期的、创新驱动的成长将会逐步兑现。另一方面，随着费用率水平的改善，一些优秀的biotech公司有望在未来的1~2年内实现盈利，通过自身的造血能力去支持后续管线的开发。 恒瑞医药：关注公司创新药占比提升及海内外商业化合作。 海思科：环泊酚放量，营养及止吐产品线收回自营推广团队后销售逐步恢复。 凯因科技：凯力唯放量，金舒喜集采价格落地后有望恢复增长。 特宝生物：派格宾集采价格落地后有望恢复增长，珮金上市后首个完整销售年贡献收入增量。 表：创新药/仿创结合重点公司2024年Q3业绩前瞻 证券代码 证券简称 细分子行业 24Q3收入预测 （亿元） 24Q3收入同比增速预测 24Q3归母净利润预测（亿元） 24Q3归母净利润同比增速预测 24年归母净利润预测(亿元) 24年归母净利润增速预测 简要分析 600276.SH 恒瑞医药 化学制药 64.3~67.2 10~15% 12.8~13.4 10~15% 55.9~58.1 30~35% 关注公司创新药占比提升及海内外商业化合作 002653.SZ 海思科 化学制药 10.7~11.2 5~10% 1.0~1.1 -20~-10% 4.1~4.4 40~50% 环泊酚放量，营养及止吐产品线收回自营推广团队后销售逐步恢复 688687.SH 凯因科技 生物药 4.8~5.0 10~15% 0.54~0.57 5~10% 1.3~1.4 15~20% 凯力唯放量，金舒喜集采价格落地后有望恢复增长 688278.SH 特宝生物 生物药 7.0~7.2 25~30% 1.8~1.9 10~15% 6.9~7.2 25~30% 派格宾集采价格落地后有望恢复增长，珮金上市后首个完整销售年贡献收入增量 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测 24年Q3业绩前瞻：疫苗&中药 疫苗板块整体观点：海外重磅品种如带状疱疹疫苗、肺炎球菌疫苗、RSV疫苗、流脑等处于新一轮产品迭代窗口期，国内企业已有所跟进；此外，国内高价HPV、金葡菌等耐药菌疫苗及结核病疫苗等管线具有一定差异化，预计2025年后随着新产品获批上市，国内疫苗行业有望进入新一轮景气周期。 康泰生物：短期受到发货节奏影响，人二倍体狂犬病疫苗准入及销售工作推进。 欧林生物：破伤风疫苗稳健增长，AC结合由上药科园代理有望恢复增长，金葡菌疫苗Ph3临床入组进行中。 中药板块整体观点：短中期维度，基药目录调整在即，国企改革稳步推进，建议关注基药目录调整及国企改革推进两条主线；长期维度，消费、创新和资源是方向，建议关注中药品牌OTC、中药创新药、中药资源品三条主线。 华润三九：公司为品牌OTC龙头企业，受益于昆药并表、感冒药的持续旺盛需求，预计2024年平稳增长。 表：疫苗&中药重点公司2024年Q3业绩前瞻 证券代码 证券简称 细分子行业 24Q3收入预测 （亿元） 24Q3收入同比24Q3归母净利24Q3归母净利增速预测润预测（亿元）润同比增速预测 24年归母净利润预测(亿元) 24年归母净利润增速预测 简要分析 300601.SZ 康泰生物 生物药 8.1~8.8 10~20% 1.3~1.5 -30~-20% 5.2~6.0 -40~-30% 短期受到发货节奏影响，人二倍体狂犬病疫苗准入及销售工作推进 688319.SH 欧林生物 生物药 1.3~1.4 10~15% 0.10~0.12 500~600% 0.21~0.23 20~30% 破伤风疫苗稳健增长，AC结合由上药科园代理有望恢复增长，金葡菌疫苗Ph3临床入组进行中 000999.SZ 华润三九 中药 54.6~60.1 0~10% 5.5~6.0 5~15% 31.0~34.0 9~19% 公司为品牌OTC龙头企业，受益于昆药并表、感冒药的持续旺盛需求，预计2024年平稳增长 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测 24年Q3业绩前瞻：医疗器械（1） 医疗设备及上游板块整体观点：医药行业整顿对医疗设备企业医院端的销售造成一定压力，关注后续招投标恢复节奏；同时设备更新政策对医疗设备采购的促进有望在24Q4及25年得以体现，随着行业整顿影响减弱，叠加设备更新政策的利好，医疗设备行业有望迎来景气度拐点。 迈瑞医疗：合规整顿和设备更新政策继续影响设备招采进度，IVD引领增长，国外陆续突破高端客户。 联影医疗：预计24Q3仍受到行业整顿、设备更新落地缓慢影响。 华大智造：加速全球化布局和新产品推出，业绩表现相较Q2有所改善。 表：医疗设备及上游重点公司2024年Q3业绩前瞻 证券代码证券简称细分子行业24Q3收入预24Q3收入同比24Q3归母净利24Q3归母净利24年归母净利24年归母净利测（亿元）增速预测润预测（亿元）润同比增速预测润预测(亿元)润增速预测 简要分析 300760.SZ 迈瑞医疗 医疗器械 97.1~101.5 10~15% 48.4~50.6 10~15% 136.0~140.7 15~20% 合规整顿和设备更新政策继续影响设备招采进度，IVD引领增长，国外陆续突破高端客户 688271.SH 联影医疗 医疗器械 23.0~25.0 6~16% 1.6~1.8 28~42% 21.7~2