政策红利推动市场上行，预期逆转行情已入上升通道

周报 政策红利推动市场上行，预期逆转行情已入上升通道 互联网行业 2024-09-30星期一 行情回顾： 上周（2024年09月23日-2024年09月27日），港股指数周表现为环比大幅上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+13.00%，而恒生科技指数周涨跌幅为 +20.23%。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+0.59%、 +0.62%、+0.95%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+1.80%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+23.94%。 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+13.21%。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+13.63%，媒体板块涨跌幅为+21.9%。 目前软件与服务板块PE-TTM为30.5x，位于近一年的77.1%分位；软件与服务板块PS-TTM为3.6x，位于近一年的100.0%分位。 按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，与互联网相关的板块中，云计算、互联网技术、电商表现为大幅上涨。目前纳斯达克100指数动态PE估值约35.9倍，位于过去一年表现约83.6%分位。 行业要闻： 数据要素产业链有望迎来密集政策催化 市场预测到2032年AI服务器市场规模将突破1800亿美金 淘宝、微信、京东、支付宝支付互通 微信优选联盟支持公众号带货 9月国产游戏版号出炉，109款新游获批 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914644 电话：0755-21519182 Email：licr@gyzq.com.hk 投资建议： 总体来看,美联储宣布降息并开启降息周期，叠加国内政策红利支持股票市场发展，这对港股互联网板块估值进入上升通道周期，形成实质性利好。首先由于美联储降息带来的全球市场流动性宽松，有利于国际资本流向风险偏好更高的资产，而港股互联网板块目前估值处于历史底部位置，未来通过降本增效及技术迭代推动业绩增长，安全边际进一步提升，对于资金吸引力不断放大。国内上周二、周四一系列重磅政策与重要会议，围绕货币、财政、市场三个维度的强力刺激政策，已经大幅度扭转市场此前的悲观预期，投资情绪也从境内蔓延至境外市场。我们认为短期拉升后，由于市场对政策的乐观期待，因此依然会在短期内形成上扬推动力。目前投资主线应该仍然围绕着游戏、AI场景落地以及云服务行业进行布局。建议关注包括阅文集团 （772.HK）、美团（3690.HK）、赤子城科技（9911.HK）、腾讯（700.HK），美股建议关注消费复苏相关标的，包括缤客（BKNG.US）、Spotify（SPOT.US）、SEA（SE.US）。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年09月23日-2024年09月27日），港股指数周表现为环比大幅上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+13.00%，而恒生科技指数周涨跌幅为 +20.23%。港股大盘上周大幅回升，创出三个月以来的新高，日行情同时实现六连升，港股成交金额也有明显上升。我们认为9月美联储FOMC宣布降息50个基点，美联储对经济前景较为乐观，释放预防性降息的信号，美国经济软着陆预期增强，利率下行有助于提振全球金融市场的风险偏好。当前港股互联网板块已经进入反弹回升通道，未来投资回报率较高；此外对于风险偏好较高的热钱持续回流概率较大，将助推高敏感度及弹性的港股互联网板块后续表现。美股方面，美联储降息影响持续，市场信心不断提振。上周美股市场道琼斯指、标普、纳指均表现上涨，其中中概股互联网指数周涨跌幅则实现较大涨幅。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+0.59% +0.62%、+0.95%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+1.80%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+23.94%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数表现图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周涨跌幅 8,000 1,600 7,000 1,400 6,000 1,200 5,000 1,000 4,000 800 3,000 600 2,000 400 恒生科技HSTECH.HI 纳斯达克互联网QNET.GI 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 恒生科技HSTECH.HI纳斯达克互联网QNET.GI 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为 +13.21%，表现于港交所一级行业排名中居中。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+13.63%，媒体板块涨跌幅为+21.9%，媒体板块表现优于其他各行业。 图3：上周港股一级行业各行业周涨跌幅图4：上周港股二级行业各行业周涨跌幅 25% 20% 15% 10% 5% 0% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2024年09月27日，软件与服务板块PE-TTM为30.5x，位于近一年的77.1%分位，目前高于恒生科技指数PE-TTM（25.3x）；软件与服务板块PS- TTM为3.6x，位于近一年的100.0%分位。 图5：软件与服务板块市盈率图6：软件与服务板块市销率 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现持续上涨，而中概股市场表现优于大市，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，云计算、互联网技术电商表现为大幅上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约35.9倍，位于过去一年表现约83.6%分位，处于历史高位。 图7：纳斯达克中国金龙指数VS纳斯达克指数表现图8：中概股各行业周涨跌幅 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 纳斯达克中国金龙指数HXC.GI纳斯达克互联网QNET.GI 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图9：纳斯达克100指数PE表现 纳斯达克100指数PE-TTM 纳斯达克100指数PE中位数 分位数 45 40 35 30 25 20 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出大幅上涨的行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： 软件板块：普遍表现为大幅上涨行情，其中金蝶、猫眼娱乐、明源云实现了远超其他标的的涨幅。 社交娱乐板块：普遍表现为大幅上涨行情，其中爱奇艺、哔哩哔哩、云音乐实现了远超其他标的的涨幅。 电商板块：普遍表现为大幅上涨行情，其中拼多多、京东实现了较大涨幅。 游戏板块：普遍表现为上涨行情，其中金山软件、网易实现了较大涨幅 表1：上周互联网板块重点公司表现 细分板块 证券代码 证券名称 周涨跌幅 与所在指数对比 年初至今涨跌幅 市值（亿人民币）市盈率 市销率 3690.HK 美团-W 21.1 8.1 101.0 9,021.540.6 3.0 9888.HK 百度集团-SW 17.7 4.7 -13.4 2,543.012.7 1.9 软件 0241.HK 阿里健康 31.2 18.2 -2.8 597.468.0 2.2 0268.HK金蝶国际34.0 9878.HK汇通达网络1.2 0354.HK中国软件国际18.4 KC.O金山云33.5 1896.HK猫眼娱乐35.9 2013.HK微盟集团23.8 9923.HK移卡16.1 9699.HK顺丰同城1.1 3738.HK阜博集团13.6 1860.HK汇量科技24.4 6608.HK百融云-W8.0 0909.HK明源云38.8 0596.HK浪潮数字企业27.1 21.0 -11.8 5.4 32.9 22.9 10.8 3.1 -11.9 0.6 11.4 -5.0 25.8 14.1 -28.7262.1-184.14.4 -35.299.930.80.1 -18.8118.018.40.7 -22.052.5-3.00.8 -7.786.311.11.8 -44.144.6-5.32.4 -21.346.2463.91.4 8.192.8113.90.7 -23.737.7930.61.9 -43.823.115.70.3 -35.438.714.21.4 -6.146.1-12.42.9 56.936.614.40.4 1024.HK TME.N9626.HKIQ.O0772.HKWB.O9899.HKYY.OMOMO.OHUYA.NZH.NDOYU.O9911.HK 快手-W 腾讯音乐 哔哩哔哩-W34.4爱奇艺34.8 阅文集团 微博云音乐欢聚 挚文集团虎牙直播 知乎斗鱼 赤子城科技 21.4 视频娱乐 6.3 15.3 17.8 19.7 19.1 -4.1 37.5 80.0 -42.0 4.1 -0.4 35.4 -5.0 17.0 61.8 -30.6 125.2 72.2 1,984.4 1,477.3 639.6 190.4 278.9 169.0 236.7 150.9 91.6 80.5 26.9 22.9 35.9 14.51.7 26.95.5 -16.22.7 11.60.6 30.33.6 7.51.4 19.23.0 8.10.9 6.60.8 -49.91.3 -4.30.7 -18.90.5 6.60.9 7.6 20.4 19.7 20.6 18.5 16.0 6.9 18.5 31.5 29.3 29.9 7.0 20.0 34.1 23.9 24.5 9.6 22.6 -2.6 10.4 12.5 25.5 19.4 20.0 22.0 34.9 4.5 17.5 9988.HK阿里巴巴-W PDD.O拼多多35.5电商9618.HK京东集团-SW35.0 VIPS.N唯品会 1797.HK东方甄选 9991.HK宝尊电商-W 38.517,732.825.81.9 -7.513,179.813.63.9 38.94,360.414.20.4 -9.0589.77.10.5 -42.7148.18.72.3 7.412.5-4.70.1 0.6 13.6 4.3 17.3 -2.0 -1.6 11.0 11.4 6.2 19.2 4.5 17.5 -0.3 12.7 游戏0700.HK腾讯控股 9999.HK网易-S 3888.HK金山软件 2400.HK心动公司 0799.HKIGG 0302.HK中手游 9990.HK祖龙娱乐 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 50.436,858.424.45.9 5.94,218.414.84.0 13.9328.736.53.7 122.5100.3318.72.6 23.641.46.00.8 -32.822.6-7.31.0 2.014.4-6.71.5 表2：上周美股互联网板块重点公司表现 证券代码证券名称周涨跌幅与所在指数对比年初至今涨跌幅市值（亿美元）市盈率市销率 AMZN.O MSFT.OGOOGL.OMETA.ODASH.OSPOT.NU.NSAP.N 亚马逊(AMAZON) 微软(MICROSOFT)谷歌(ALPHABET)-A 脸书(METAPLATFORMS) DOORDASHSPOTIFYTECHNOLOGYUNITYSOFTWARE 思爱普 -1.9 -1.7 0.2 1.1 EA.O艺电(ELECTRONICARTS) 1.1 8.6 -0.4 3.7 0.6 -4.0 12.4 7.5 2.6 SHOP.N RBLX.NCOIN.O