中资美元债周报：一级市场发行放量，二级市场高收益板块反弹

周报 一级市场发行放量，二级市场高收益板块反弹 中资美元债 2024-09-30星期一 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场发行放量： 上周中资离岸债一级市场发行放量，发行规模共约73.7亿美元。其中， 美团发行两笔合计25亿美元债券，为上周最大发行规模；河北顺德投资发行0.58亿美元债券，息票率8.2%，为上周定价最高的新发债券。 二级市场高收益板块反弹： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.41%，投资级指数最新价报190.9754，周涨幅0.2%；高收益指数最新价报150.0292，周涨幅1.96%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.33%，投资级回报指数最新价报229.872，周涨幅0.14%；高收益回报指数最新价报223.6787，周涨幅1.66%。 十年期美债收益率保持稳定： 截至9月27日，2年期美国国债收益率较上周下行3.18bps，报3.5592%；10年期国债收益率上行0.93bps，报3.7506%。 宏观要闻： 美国上周初请失业金人数下降0.1万人至21.8万人，预期为22.3万人； 美国二季度实际GDP年化季环比终值增3%，符合市场预期； 美国8月新建新屋销售环比下降4.7%至折合年率71.6万套； 美国9月谘商会消费者信心指数从8月份的105.6骤然下滑至98.7； 美国9月标普全球制造业PMI初值意外下降至47； 欧元区9月制造业PMI初值录得44.8，预期为45.6； 中共中央政治局：要降低存款准备金率，实施有力度的降息； 中央金融办、证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》； 中共中央、国务院印发《关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》； 金融监管总局就进一步做好续贷工作发布通知，将续贷范围从部分小微企业扩展至所有小微企业； 熊猫债发行的热度不断提升。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周中资离岸债一级市场发行放量，发行规模共约73.7亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元）。 美团发行两笔合计25亿美元债券，为上周最大发行规模； 河北顺德投资发行0.58亿美元债券，息票率8.2%，为上周定价最高的新发债券； 市场需求旺盛，中国通过财政部发行2只合计20亿欧元债券，息票率分别为2.5%、2.625%，最终认购超7.8倍；友邦保险发行2只合计12.5亿美元次级证券，息票率分别为4.95%和5.4%，最终认购超7.7倍；美团发行合计25亿美元债券，息票率分别为4.5%和4.625%，最终认购超3倍。 表1：上周新发中资离岸债 债券代码 发行公司 发行额 货币息票%定价日期 （百万） 评级 穆迪标普 到期彭博二级 惠誉年限 行业 YV698170Corp宿州产投集团150USD5.82024/9/233城投 SOFR+ YU000190Corp中国银行悉尼分行500USD 漳州台商投资区资产运 59bps 2024/9/23A1AA3银行 US00131MAR43 营集团 友邦保险 500 USD 4.95 2024/9/23 A2 A- A 10.5 保险 US00131MAS26 友邦保险 750 USD 5.4 2024/9/23 A2 A- A 30 保险 YV986589Corp 洛阳国晟集团 500 CNY 4.1 2024/9/24 BBB- 3 城投 YU018630Corp 美团 1200 USD 4.5 2024/9/24 Baa2 BBB BBB 3.5 互联网零 YV986449Corp400CNY5.22024/9/233城投 YU018632Corp美团1300USD4.6252024/9/24Baa2 +BBB + BBB5 售 互联网零售 YU066882Corp济南高新控股250USD52024/9/25BBB3城投 YU070184Corp江苏方洋控股150USD5.72024/9/253城投 YU069805Corp河北顺德投资58USD8.22024/9/253城投 YV956423Corp中华人民共和国财政部1250EUR2.52024/9/253主权 YV956424Corp中华人民共和国财政部750EUR2.6252024/9/257主权台州市国有资产投资集 YU100917Corp YU137155Corp 团 都江堰智慧城市运营建设发展集团 90USD4.452024/9/263城投 420CNY6.82024/9/273城投 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.41%，新兴市场美元债指数上涨0.12%。中资美元债投资级指数最新价报190.9754，周涨幅0.2%；中资美元债高收益指数最新价报150.0292，周涨幅1.96%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.33%，最新价报235.8649；中资美元债投资级回报指数最新价报229.872，周涨幅0.14%；中资美元债高收益回报指数最新价报223.6787，周涨幅1.66%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，医疗保健、通讯板块领涨；地产、能源板块领跌。 医疗保健板块主要受绿叶制药集团有限公司、微创医疗科学有限公司等名字上涨的影响，收益率下行86.0bps；通讯板块主要受携程集团有限公司、哔哩哔哩股份有限公司等名字上涨的影响，收益率下行59.5bps。 地产板块主要受龙光集团有限公司、当代置业（中国）有限公司等名字下跌的影响，收益率上行411.9bps；能源板块主要受海隆控股有限公司等名字下跌的影响，收益率上行211.7bps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 9.35 -86.0 -111.4 必需消费 5.56 -14.8 -20.8 工业 7.22 28.1 41.8 材料 5.04 -22.7 -31.6 金融 267.18 103.4 1987.9 -房地产 1001.64 411.9 7518.3 科技 4.54 -24.0 -52.2 非必需消费 -28.74 -52.5 22.0 政府 4.33 4.5 -25.8 公用事业 5.31 -6.1 -24.3 通讯 10.81 -59.5 -92.0 能源 162.71 211.7 527.5 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行1.9bps；BBB等级周收益率下行8.3bps；高收益名字涨跌不一，其中BB等级收益率下行55.7bps；DD+至NR等级收益率上行约186.6bps；无评级名字收益率上行28.6bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 4.54 -1.9 -23.1 BBB+至BBB- 5.06 -8.3 -23.7 BB+至BB- 7.54 -55.7 -31.1 DD+至NR 41.55 186.6 894.8 无评级 296.99 28.6 1776.3 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 武汉当代集团：控股股东未能按期兑付“H20科技4”本息，合计逾期规模约2.46 亿元 9月24日，武汉当代集团发布关于控股股东未能按期兑付“H20科技4”本息的公告。 公司控股股东武汉当代科技投资有限公司的“H20科技4”应于2024年9月18日偿付回售本金以及利息，截至公告日，公司未能按期足额偿付上述债券的本息。截至目前，发行人未能支付“H20科技4”2021年9月14日至2024年9月13日三个计息 期间的全额利息以及2023年登记回售的本金，合计逾期规模为24,625万元。 泛海控股：FANHAI14.505/23/21剩余本金约1.34亿美元未如期兑付，拟延期至明年3月23日前兑付： 9月24日，泛海控股发布关于境外全资附属公司发行境外美元债券的进展公告。考 虑到公司目前流动性安排和资产优化处置进展，“FANHAI14.505/23/21”债券剩余 本金约1.34亿美元未能如期于2024年9月23日兑付。公司将继续与债券持有人就 五月份美元债偿还方案进行友好协商，并计划将五月份美元债进一步延期至2025年 3月23日前兑付。 2.5上周主体评级调整 表4：上周主体评级调整 公司名称 调整发生上次 评级类型目前评级 日期评级 机 构 评级调整的原因 中国五矿09/27/2024 发行人评 Baa1 级 评级展望STABLE 维持五矿集团的评级和稳定展望反映了穆迪预计公司多元化的金属和采矿业务将维持其稳健表现，并将缓解其建筑业务疲软的影响。再加上公司审慎的财务管理和公司获得政府支持的 可能性为高，这些情况使得公司能在未来12-18 穆 个月维持信用状况。同时，维持中国中冶的评 迪 级和稳定展望反映了公司在钢厂建设领域的规 模较大和市场主导地位，以及公司获得政府特殊支持的可能性为高，这平衡了公司因钢铁行业疲软和建筑需求减少导致盈利下降、进而引起的杠杆率上升的影响。 公司领先的市场地位、较低的债务杠杆和良好 公司家族 评级 Ba3 的融资渠道为其评级确认提供了支持。展望调整至稳定反映了中国宏桥的流动性得到改善， 中国宏桥09/27/2024 穆 迪 评级展望STABLENEG 长期本外 这是由其长期融资的增加和更好的现金流生成能力所推动的。穆迪预计公司将继续改善其债务期限并保持足够的流动性，从而为铝行业固有的市场波动提供缓冲。 惠誉将长沙先导控股视为长沙市政府相关企业 (GRE)。长沙先导控股由长沙城发集团直接持 长沙先导控股 09/26/2024 币发行人 评级 BBB 股90%，最终由长沙市国资委控制。鉴于长沙先导控股在湖南湘江新区的政策角色，惠誉采 惠用穿透式方法，透过其直接股东，将长沙市政誉府视为该公司的主导人。过去三年，公司获得 的运营补贴为1.973亿元人民币，平均占其年 评级展望STABLE 净利润的9%。截至2023年底，公司的资产负债表上还有13亿元人民币的政府特殊用途债券。这些低成本、长期限的资金为其项目提供 梅溪湖投资 09/26/2024 长期本外币发行人评级 BBB 了支持。 惠誉认为梅溪湖投资是具有政策任务型的政府 相关企业湖南湘江新区发展集团有限公司(湘江集团，BBB/稳定)旗下的子公司，并已依据 惠 其《母子公司关联性评级标准》评定梅溪湖投 誉 资的评级。此外，惠誉依据其《公共政策营收 评级展望STABLE 长期本币 支持企业评级标准》评定梅溪湖投资的独立信用状况为'b'。 本次评级确认是基于惠誉最新版《政府相关企 湘江集团09/26/2024 发行人评级 BBB 业评级标准》和最新版《公共政策营收支持企业评级标准》。惠誉将湘江集团视为中国长沙 惠 市的一家政府相关企业。此外，上述评级确认 誉 还反映出，基于湘