企业汇率风险管理指引（2024年版）

企业汇率风险管理指引 （2024年版） 编写 企业汇国率家风外险汇管管理理服局务小组 ����年�月 前言 2022年，国家外汇局发布《企业汇率风险管理指引》，金融机构和企业反响较好，有效推动汇率风险中性理念落地，对企业汇率风险管理起到较强的指导作用。不少企业提出，希望进一步推出《指引》升级版，重点从风险敞口识别、套期保值策略制定、衍生交易决策和套期保值效果评估等方面，指导企业规范化开展汇率风险管 理。为此，国家外汇局征集了企业开展汇率风险管理的典型案例，以及金融机构支持企业汇率风险管理的良好实践，编写了《企业汇率风险管理指引》（2024年版）（以下简称《2024年版指引》）。 《2024年版指引》增加了企业实践、企业案例两个章节，对企业汇率风险全场景分析、专业化管理、数字化方案等作了比较详细的阐述，并根据行业、业务特点选取了16个代表性案例进行共享；同时增加了附件3，详细介绍如何规范使用套期保值会计。希望《2024年版指引》可以为企业的汇率风险管理提供有益参考，帮助企业结合自身实际建立行之有效的汇率风险管理机制。 感谢各企业提供大量基础性素材和实践案例，感谢各金融机构 （特别是中信银行、浙商银行）给予的支持。感谢毕马威企业咨询(中国)有限公司精心制作企业外汇套期保值会计专题分享材料。 因时间仓促、经验不足，《2024年版指引》难免有疏漏之处，望市场参与者批评指正。国家外汇局同步在官网设置“企业汇率风险管理服务”专栏，分享更多汇率风险管理知识，欢迎企业学习之余，积极分享成熟案例，共促汇率风险管理工作走深走实。 目录 一、汇率风险中性� （一）汇率双向波动� （二）汇率风险来源� （三）汇率风险影响� 专栏�汇率风险管理对上市公司日益重要� （四）汇率风险中性� 专栏�资产负债顺周期管理教训深刻� 二、汇率风险管理� （一）管理意义�� （二）管理原则�� （三）管理框架�� 专栏�汇率风险敞口的认定逻辑与选择�� 专栏�大型跨国集团汇率避险的“一个原则、三个不做”�� （四）监督考核�� （五）管理培训�� （六）实践要点�� 专栏�大型机电制造企业搭建科学的汇率风险管理机制�� 三、人民币外汇衍生产品�� （一）办理流程�� （二）产品概述�� 专栏�远期和期权交易如何搭配出灵活性 （三）产品分析 （四）产品选择 �� �� �� 四、企业实践�� （一）重要意义�� （二）主要困难�� （三）全场景分析�� （四）专业化管理�� 专栏�集团汇率风险管理的�个关键环节�� （五）数字化方案�� 专栏�银企外汇交易服务平台助力企业提升效率�� 五、企业案例�� （一）机电产品出口企业 （二）进出口贸易企业 （三）大宗商品进出口企业 （四）农业贸易企业 （五）大豆加工企业 （六）航运企业 （七）造船企业 （八）集装箱企业 （九）工程机械出口企业 （十）工程机械进出口企业 （十一）风电企业 （十二）电池封装企业 （十三）通信服务企业 （十四）对外投资企业 （十五）航空租赁企业 （十六）举借外债企业 （十七）案例小结 六、套期保值会计 （一）基本介绍 （二）核算方法 （三）适用流程 专栏�使用套期保值会计的主要疑惑有哪些 附件�：人民币外汇衍生品运用详解 附件��：企业汇率风险管理制度（参考样本） 附件�： 企业外汇套期会计专题分享具备代客人民币外汇衍生品业务资格银行名单 �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��� ��� ��� ��� 一、汇率风险中性 （一）汇率双向波动 汇率是各种货币之间相互交换时换算的比率，是综合反映一国或地区经济状 况的重要指标。通常，一个国家或地区需要根据自身经济和金融发展水平，选择适当的汇率制度安排，没有适用于所有经济体或任何发展阶段的汇率制度。 近年来，人民币汇率形成机制日益市场化，人民币汇率有升有贬、双向波动，弹性不断增强，在合理均衡水平上保持了基本稳定。未来人民币汇率走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化。影响汇率的因素较多，汇率测不准是必然，双向波动是常态。这是人民币汇率发挥调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能的体现，也有利于促进内部均衡和外部均衡的平衡。 表1-12008-2023年人民币对美元即期汇率表现 开盘 收盘 升贬值 最高 最低 最高-最低 2023年 6.9201 7.0978 -2.0% 7.3439 6.7010 0.6429 2022年 6.3696 6.9000 -8.3% 7.3050 6.3093 0.9957 2021年 6.5195 6.3550 2.6% 6.5799 6.3400 0.2399 2020年 6.9670 6.5283 6.7% 7.1796 6.5148 0.6648 2019年 6.8650 6.9632 -1.4% 7.1854 6.6689 0.5165 2018年 6.5030 6.8800 -5.5% 6.9780 6.2418 0.7362 2017年 6.9540 6.5069 6.9% 6.9628 6.4350 0.5278 2016年 6.5120 6.9467 -6.3% 6.9666 6.4480 0.5186 2015年 6.2150 6.4936 -4.3% 6.4948 6.1805 0.3143 2014年 6.0523 6.2040 -2.4% 6.2676 6.0406 0.2270 2013年 6.2315 6.0539 2.9% 6.2454 6.0506 0.1948 2012年 6.2960 6.2303 1.1% 6.3967 6.2223 0.1744 2011年 6.6100 6.2940 5.0% 6.6377 6.2940 0.3437 2010年 6.8275 6.5920 3.6% 6.8351 6.5896 0.2455 2009年 6.8330 6.8270 0.1% 6.8565 6.8187 0.0378 2008年 7.2980 6.8230 7.0% 7.2980 6.8030 0.4950 数据来源：中国外汇交易中心。 （二）汇率风险来源 或 企业在国际经济、贸易、金融活动中，会产生以外币计价的收付款项、资产 负债，因此汇率变动可能给以本币记账的企业带来价值显著变化，这就是通常所称的汇率风险。具体分为三类： 交易风险。是指企业以外币计价的合约现金流的本国货币价值，可能会因汇率变化而产生变动。具体来说，企业与贸易伙伴或金融机构签订各种合约，不论签订的是哪一种合约，只要以外币作为计价单位，产生外币计价的合约现金流，就会面临汇率变动引致的交易风险。 会计风险。又称换算风险。每个会计年度结算时，企业需编制合并财务报表，如果一家企业有境外子公司，就会承受会计风险。具体来说，企业先将子公司以外币编制的财务报表，转换成以本企业所在地货币编制的财务报表，再进行合并，由于涉及汇率换算，因此合并报表上的利润会因为汇率变动而产生变化。 经济风险。又称经营风险，是指汇率波动对企业的产品竞争力、盈利能力、偿债能力、跨境并购战略决策等造成的中长期影响。例如，当人民币升值时，出口型企业的产品竞争力有下滑风险，间接造成企业经营能力下降；相反，当人民 币贬值时，进口成本会上升，影响国内销售或以该进口商品为原材料的生产成本。 （三）汇率风险影响 汇率风险对不同企业的影响存在明显差别，这与企业的生产经营模式、在涉 外业务中的竞争力、是否采取有效的汇率避险措施等因素相关。主要表现有三种情况： 严重影响。研究发现，受汇率波动影响较为严重的企业主要有三个特点：一是依赖外币作为单一结算币种，二是多数为纯出口型企业，三是未使用包括外汇衍生品在内的金融工具规避汇率波动风险。如，某企业主要为出口型企业并使用美元结算，2018-2019年人民币对美元汇率贬值，2020年上半年仍总体偏弱，企业陷入了人民币将持续贬值的惯性思维，将几千万美元资金留存在账上，未及时结汇，也未锁定远期汇率，之后人民币升值，企业利润被严重侵蚀。 两头被动。部分企业尽管出口量大，生产稳定，但其境外进口采购商议价能力较强，企业从签订订单到完成生产发货周期较长，收款账期也较长。若企业未锁定远期的汇率风险，当人民币升值时，企业面临汇兑损失；当人民币贬值时，境外客户则会要求企业调低订单价格。 影响较小。主要有两个特点：一是企业规模大，进出口业务均衡，即使结算币种均为外币，对企业影响也较小。二是采取远期锁汇避险措施。如，某企业有大量进口支付外币需求，期限和现金流均较为稳定，企业严格按照内部财务管理要求开展汇率套期保值交易，每月按照付汇量的50%-80%采用远期购汇或者买入外汇看涨期权进行锁定，有效控制了财务成本，防范了汇率风险。 专栏1 汇率风险管理对上市公司日益重要 统计显示，我国上市公司海外业务收入逐年增加，2013年至2020年增长近185%。2020年，我国上市公司海外业务收入合计约5.39万亿元，占整体营业收入的10%。其中，信息技术行业海外业务收入最多，合计约1.47万亿元，占行业营业收入的35%。从汇兑损失看，2020年信息技术行业金额最大，可选消费行业次之。 下面两组案例揭示了汇率风险管理对上市公司保持财务稳健的重要性。 案例1：A公司和B公司是我国两家工业上市公司，均有大量海外业务收入。A公司开展了汇率风险套期保值业务，B公司未开展汇率风险套期保值业务。2020年财务报表数据显示：A公司的营业收入是B公司的两倍，但B公司汇兑损失是A公司的近4倍。A公司通过套期保值锁定了公司利润；B公司未开展套期保值，2020年汇兑损失导致净利润下降约3个百分点。 图C1-12020年A、B公司海外业务收入、营业收入、汇兑损益（正值表示损失） 案例2：C公司和D公司为我国两家信息技术行业上市公司，2020年C公司盈利，而D公司亏损。2013-2020年，C公司海外业务收入占比稳中有降，D公司海外市场不断扩张，海外业务收入占比从50%增长至90%（图C1-2左）。 图C1-2C、D公司“海外业务收入/营业收入”“汇兑损失/海外业务收入”比率 C公司坚持风险中性原则，以“锁定成本、规避风险”为汇率风险管理目标，通过签订外汇衍生品协议进行套期保值，将汇率风险敞口控制在合理范围内。D公司虽然海外业务收入增加，汇率波动对公司财务数据的影响增大，但是并没有对外汇收入进行套期保值。 C公司2013-2020年汇兑损益占海外业务收入比重在-2%至1%，汇兑损益波动平稳，对公司经营绩效影响较小，保障了公司持续稳健经营。D公司虽然2016年和2018年获得占海外业务收入30%左右的汇兑收益， 但是2017年和2020年也承受了占海外业务收入30%以上的汇兑损失（图C1-2右），汇兑损益波动剧烈，对公司经营绩效影响较大。 研究发现，跨国企业的利润波动越低，估值越高。通过汇率风险管理让利润不因汇率波动而大起大落的企业，在投资者估值时可以享受更高的管理溢价，这种收益远超过汇率风险管理的成本。 （四）汇率风险中性 汇率风险中性，是指企业把汇率波动纳入日常的财务决策，聚焦主业，尽可 能降低汇率波动对主营业务以及企业财务的负面影响，实现提升经营可预测性以及管理投资风险等主营业务目标。企业是否能够坚持汇率风险中性，直接关系到企业能否实现稳健经营。在实践中，部分企业未树立汇率风险中性理念，对生产经营产生不利影响。非中性的主要表现为： 意识淡薄。部分企业持有较大的外汇风险敞口，但不做套期保值或套期保值比例较低。例如，一些管理规范的大型企业，对于超过等值100万美元的汇率风险敞口，必须制定相应的汇率风险管理策略；而有的企业举借超过等值1亿美元 的外币债务，却没有任何应对汇率波动的预案。 制度缺失。有些企业应对汇率波