方正中期期货有色金属周度策略

有色贵金属与新能源团队 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305 联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年09月29日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 【投资建议】本周国内一系列政策利好集中释放，降准，降息，地产端存量房贷的置换以及创设证券，基金，保险公司互换便利工具 等明显提振了股票市场，进而带动商品市场风险偏好。铜作为“铜 博士”，其对宏观政策预期更为敏感，从长期来与上证指数也有较好的正相关性，情绪仍是当前铜价的主导因素。叠加美联储降息50BP，带动黄金不断创新高，也对铜价起到了短期提振。自身基本面也有阶段性阶段性改善。进入9月后国内需求呈现出一定的旺季特 征，去库较为顺畅，月去库幅度接近10万吨，下游对价格相对低位的铜采购积极。同时TC加工费再度下降，从之前的9美元/干吨降至4.7美元/干吨，原料采购的困难以及冶炼厂生产的亏损抑制了部分铜冶炼企业的开工，进而使得电解铜供应阶段性偏紧。技术上看，铜主力合约有效突破半年线和前期缺口，打开上行空间。随着风险偏好的提升，以及节前备货支撑和基本面的转好，短期铜价易涨难跌。 【套利建议】当下可考虑铜2411和2412合约间的正套机会 【期权建议】 铜价近期波动将加剧，建议构建买入跨式策略以做多波动率，或买入看涨期权。 铝及氧化铝： 【投资建议】沪铝震荡走强。目前基本面供给端持稳，需求端进入旺季，十一节前备货逐渐进入尾声。在宏观刺激下盘面跟随有色板块波动，节前建议暂时观望为主。沪铝主力合约上方压力位20500 ，下方支撑位19000。氧化铝基本面偏强，整体盘面走势跟随有色 板块运行，可少量逢低买入。需关注产能复产情况及矿端供应情况 。 【套利建议】氧化铝可考虑反向套利，空近多远。 【期权建议】铝期权推荐卖虚值看涨（21500） 锡： 【投资建议】沪锡盘面震荡偏强。基本面目前矿端进口环比下降，精炼锡加工费暂时企稳。矿端供应紧张依旧是供给端隐忧，且已在逐步传导至冶炼端，加之大厂检修，供应短期偏紧。上期所锡库存再度下降。目前市场依然被宏观以及板块共振影响，建议可适量逢低加多。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位280000，下方支撑位240000。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】推荐牛市价差策略 锌： 【投资建议】政策利好频出，地产、金融、就业、消费等多方面均出台支持政策，风险资产走升，股市偏强，黑色强劲，作为有色中受黑色影响偏强品种，沪锌继续跟随回升。近期偏强波动暂可能延 续，节前获利了结离场观望也可能带来波动。预计锌主要波动区间 23500-25400. 【套利建议】多锌空铅持有 【期权建议】反比例价差看涨策略 铅： 【投资建议】宏观利好叠加节前备货，铅降库体现。铅主力合约预计阶段继续在16000-17000之间波动向上，临近十一假期，且节后铅有累库存预期存在，多单逢高宜减仓，轻仓过节为主。铅仍可考虑双卖策略。 【套利建议】多锌空铅继续持有 【期权建议】双卖策略 镍及不锈钢： 【投资建议】宏观利多提振镍价走强。LME镍取消对俄罗斯交割禁令，带来利空影响。10月印尼内贸矿价微有增加，而印尼RKAB进展依然滞后，成本端支撑仍在。镍产业链各品类下有成本支撑，上受供应增长压力，而精炼镍继续波动累库存。不锈钢供增库存降价格波动有限节前缓慢去库存。新能源汽车端有政策利好，但对硫酸镍的需求拉动相对有限。预计镍阶段波动空间主要在120000-134000，不锈钢主要波动区间在13000-14200之间。镍上行压力存在，而不锈钢则波动可能相对有限。 【套利建议】暂无 【期权建议】卖深虚看涨期权 工业硅： 【投资建议】盘面震荡偏强，但仍未脱离底部区间。供给端开工小幅下滑，而需求难以大幅上升，产业依然严重过剩。近期宏观情绪多有提振，有色板块波动显著。关注注册仓单变化，盘面依然延续磨底行情，建议暂时观望为主。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保险。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】可买入虚值看跌期权做保险 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾4 第三部分有色金属现货市场5 第四部分有色金属产业链关键数据追踪6 第五部分有色金属套利17 第六部分有色金属期权22 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：本周国内一系列政策利好集中释放，降准，降息，地产端存量房贷的置换以及创设证券，基金，保险公司互换便利工具等明显提振了股票市场，进而带动商品市场风险偏好。总体来看，本周政策利好目前主要对股市利好最为明显，而在商品市场中，黑色系对房地产利多反映积极，表现居前，而有色金属也出现普遍的上涨，且经济预期敏感、与黑色系关系密切、基本面较好的有色品种涨势相对居前，后期随着政策落地实施，市场将逐渐从对利好的情绪提振，逐渐转向实际改善层面的关注。从基本面来看，节前备货带来多品种降库，阶段有所提振，但需注意节日期间短期的供需错配影响，节后易在库存中有所体现。从后市来看，市场对美欧降息节奏预期（尤其是美联储降息节奏预期）仍是焦点。关注十一假期期间美国官方制造业PMI（10月1日）和就业数据（10月4日）影响，地缘不确定性也易对市场带来影响。建议轻仓过节为宜。 。 表1有色金属单边策略 品种 运行逻辑 周度运行区间 行情研判 策略建议建议 铜 本周国内一系列政策利好集中释放，降准，降息，地产端存量房贷的置换以及创设证券，基金，保险公司互换便利工具等明显提振了股票市场，进而带动商品市场风险偏好。铜作为“铜博士”，其对宏观政策预期更为敏感，从长期来与上证指数也有较好的正相关性，情绪仍是当前铜价的主导因素叠加美联储降息50BP，带动黄金不断创新高，也对铜价起到了短期提振。自身基本面也有阶段性阶段性改善。 75000-78000 阶段性上涨 短多 锌 宏观面政策变化加剧市场波动。供给端利多支持减弱，近期TC持稳，锌精矿当前供给偏紧，精炼锌企业亏损较大，冶炼企业开工率偏低，预计精炼锌9月产量依然偏低，10月有一定产量增长预期。进口窗口有开启，8月锌锭进口增加，9月内强外弱下依然有进口流入增量，近期现货市场因进口资源补充紧张情况有缓解，节前刚需有备货，价格回落后成交有所改善，而反弹后观望回升，升水下滑，成交转淡。SMM七地锌锭库存因备货兑现有所回落。 23500-25400 重心震荡走升 短多，趋势单等待 铝及氧化铝 宏观方面：央行宣布降息、降准、降存量房贷利率、降二套房最低首付比；预期年内择机将再降准0.25%-0.5%；创设新的货币政策工具支持股市；行长透露平准基金的创设正在研究中；支持有条件的企业市场化收购房企存量土地。美国9月标普全球制造业PMI初值录得47，不及预期的48.5，为15个月以来新低，且连续第三个月萎缩。美国第二季度实际GDP年化季率终值录得3%，与预期和前值一致。本周美元指数震荡整理，外盘伦铝震荡上行。供给方面：电解铝产能复产增加，贵州前期复产产能开始产出，另外四川某铝厂也计划复产，两者合计25.5万吨复产产能，预计11月底达产。需求方面：上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比持平于63.5%，与去年同期相比下滑1.2个百分点。各板块龙头企业基本未受中秋假期影响出现下滑，而近期铝价快速上涨又对下游客户下单积极性造成打击，抑制开工率抬升，周内开工率整体持稳运行为主。具体分板块来看，9月过半，铝板带、箔及线缆企业未来开工率积极向好，但需警惕海外市场加税政策带来的负面影响，后续出口订单或遭受冲击从而限制开工走高。型材板块终端需求依旧存在显著的分化，建筑铝型材市场保持惨淡，光伏与汽车型材订单量持续上涨，但难以推涨整体开工水平。原生及再生合金企业需求旺季表现平淡，订单增量有限下短期开工率预计稳中小幅上涨为主。库存方面：据SMM统计，9月26日国内主流消费地电解铝锭库存69.7万吨，较上周三减少4.6万吨；国内主流消费地铝 19200-21000；3500-4000 震荡偏强 偏多 。 。 。 ， ， 棒库存11.60万吨，较上周三减少0.41万吨。 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比微幅上升0.2%，云锡检修已近尾声，江西冶炼产能开工有小幅增加，但未来原生锡冶炼企业所面临的原料采购难还将进一步加剧。8月锡矿进口数据环比大幅减少41.43%，同比下降67.41%，主因来自缅甸、刚果（金）以及澳大利亚的进口锡矿量大幅下滑目前缅甸佤邦禁矿还在继续，且并无官方复产消息。未来矿端紧张格局还将延续且趋紧。近期沪伦比勉强维持在8以上，进口盈利窗口维持关闭。需求方面，8月锡焊料企业开工率环比下降1.18个百分点，主因淡季下终端客户需求量减少，致使8月焊料企业订单有所下滑。9月第3周铅蓄电池企业开工率周环比大幅下降6.87个百分点，主因适逢中秋假期电池企业放假，另外8月海合会对我国铅蓄电池的反倾销调查影响逐渐升级。库存方面，上期所库存大幅下降，LME库存环比持平，smm社会库存周环比继续下降。 240000-270000 区间震荡 偏多 铅 铅跟随有色整体回升。从供应来看，原再生铅近期开工率均有所回升供应有所增加，10月因检修结束，预计铅锭增产从需求来看，铅国庆节前备库的常规预期存在，电动车新国标降低对车重要求，利好铅蓄电池需求，不过目前来看电动车、汽车更换蓄电池仍较为平淡，海合会国家对我国蓄电池反倾销对部分出口型企业开工带来不利影响，国家出台一系列刺激措施，落地仍有待时间情况。进口窗口关闭，对铅精矿进口补充并不有利，8月铅精矿进口环增超22%，铅锭进口也有较大增量。LME铅库存回到20万吨以内，国内铅库存下降，因节前备货情况良好。后续继续关注现货市场精废价差变化，尤其关注蓄电池相关需求回升，企业开工，出口变化等情况。节后有累库存预期存在。 16000-17200 波段震荡回升 短线偏多 镍 宏观层面带来较多共振扰动，镍基本面滞跌抗涨波动延续供应来看，9月印尼内贸矿价已如期出现明显下调预计10月内贸矿价将随LME价格有小幅回升，后续关注内贸现货升水变化。镍生铁价格近期价格松动，预计印尼及国内镍生铁9月供应改善。我国精炼镍现货供应偏宽松，8月精炼镍净出口有所收窄，电积镍利润明显收窄或亏损加剧。需求来看精炼镍近期成交一般，按需采购为主。硫酸镍原料逐渐改善预期，价格近期松动，刚需采购。不锈钢最新社库显示降库存，10月有减产预期。国外精炼镍波动近期回到12万吨以内，国内期现货库存波动回升。 120000-134000 区间震荡偏多 短多 不锈钢 不锈钢震荡回升。宏观扰动加剧市场波动。印尼矿端支撑逐渐有所弱化，镍生铁因印尼政策不确定性存在最近成交依然放量，且印尼镍生铁回流量依然偏紧，对不锈钢成本支撑继续较强。不锈钢本期库存显现节后小幅累库。从供应端来看，粗排数据来看，不锈钢9月300系排产略有回升，10月不锈钢排产下滑预期有所出现。从需求端来看，不锈钢需求情况有所改善，黑色系近期波动加大，国内政策提振市场，而不锈钢金九需求表现一般，联动跟涨但涨势相对滞后。进出口来看，不锈钢出口情况表现相对好，进口压力并不大。不锈钢期货库存降至11万吨以内。 13000-14200 震荡偏多 短多 工业硅 供应方面，周供应小幅增加，内蒙、黑龙江、广西和重庆新开8台炉，河南、四川和云南关停6台炉。据百川盈孚统计截至9月26日，中国金属硅开工炉数373台，整体开炉率50%。2024年8月中国金属硅整体产量44.46万吨，同比上涨36.01%。9月多晶硅供应量环比小幅增长，行业开工率维持在5-6成，随着枯水期临近，预计四季度多晶硅产量将有所下降；8月有机