策略研究—周度报告（第755期）：政策发力市场全面反弹，中期转向乐观布局滞涨

南京证券 NANJINGSECURITIES 2024年09月27日 投资策略研究 策略研究—周度报告（第755期） 政策发力市场全面反弹，中期转向乐观布局滞涨 主要指数走势 相关报告 研究员 周正峰 电话 （025）58519785 从业资格证书号 S0620520110001 报告摘要 本周市场走势回顾分析：主要宽基指数均大幅上涨，其中创业板指涨幅超过20%，北证50、深成指表现亦较强，上证指数涨幅垫底，但也在10%以上。申万一级行业中，所有板块同 样均上涨，食品饮料、美容护理及非银金融板块涨幅居前，公用事业、石油石化及家用电器板块涨幅垫底。市场风格方面，所有风格悉数上涨，消费及金融风格表现相对强势。 市场研判及投资策略展望：投资策略上，随着美联储进入 降息周期，海外经济和政策对国内的掣肘已持续减少，而近期管理层也充分意识到当前经济运行中存在的问题，并回应市场期待，及时推出了一揽子逆周期宏观政策，有望逐步扭转资本市场和实体经济参与主体的悲观预期，后续相关具体政策细则或逐渐落实，技术层面来看市场上方确会面临一定阻力，持续上涨后或有回踩的风险，但仍可以相对积极的逢调整布局，中期来看，市场的上行空间仍取决于后续政策效用能否在经济基本面数据上得到验证，若政策能够通过市场与经济的反身性来完成预期的逆转，届时上行的空间可再适当作更为乐观的预计。配置方向上，关注政策着重发力的领域，包括顺周期的消费和地产链条，适当参与挂钩市场情绪的金融板块，其他相对滞涨的成长板块也可布局业绩确定性较好的细分板块或个股。 风险提示：美国经济数据反复扰动美联储降息节奏；国内经 济政策实施效果低于预期，内需改善不足；美国大选不确定，中美摩擦升级；中东地区冲突升级。 请务必阅读正文之后的重要法律声明 正文目录 一、本周市场走势回顾分析.-1- 1.1周五市场表现回顾.............................................................................................-1- 1.2一周市场行情回顾.............................................................................................-1- 二、市场研判及投资策略展望........................................................................................-2- 2.1市场研判.............................................................................................................-2- 2.2投资策略.............................................................................................................-6- 风险提示............................................................................................................................-6- 图表目录 图表1：A股重要宽基指数一周涨跌幅(%，2024.09.23-2024.09.27).................-1- 图表2：申万一级行业周涨跌幅(%，2024.09.23-2024.09.27)............................-2- 图表3：风格指数一周涨跌幅(%，2024.09.23-2024.09.27)................................-2-图表4：全球主要权益指数一周涨跌幅(%，2024.09.23-2024.09.27).................-3-图表5：央行下调存款准备金率............................................................................-4-图表6：MLF利率已率先下调，LPR下个月或调降.........................................-4- 图表7：央行下调7天及14天逆回购利率..........................................................-5- 图表8：财政收支压力持续加大............................................................................-5- 请务必阅读正文之后的重要法律声明 -1- 一、本周市场走势回顾分析 1.1周五市场表现回顾 周五，两市主要股指延续高开，此后全天整体表现为高开高扬的走势，尤其是创业板指弹性较大，前期滞涨的成长股迎来补涨行情，沪指由于交易软件故障或表现相对失真，但总体也录得较大的涨幅，盘面上除银行板块一直受到压制外，其余板块均录得上涨，红利板块整体表现不佳。消费、金融科技、非银等持续拉涨带动市场情绪不断升温，最终两市收盘均接近日内高点位置。盘面上，美容护理、计算机及电力设备等板块涨幅居前，银行为唯一下跌板块，煤炭、家电等板块涨幅居末。主题方面，机器学习、BC电池，华为概念等表现强势。截至收盘，沪指上涨2.89%，报3087.53点；深成指上涨6.71%，报9514.86点；创业板指上涨10.00%，报1885.49点；科创50指 数上涨6.76%，报740.02点；北证50指数上涨11.14%，报717.02点。 1.2一周市场行情回顾 一周维度来看，主要宽基指数均大幅上涨，其中创业板指涨幅超过20%，北证50、深成指表现亦较强，上证指数涨幅垫底，但也在10%以上。申万一级行业中，所有板块同样均上涨，食品饮料、美容护理及非银金融板块涨幅居前，公用事业、石油石化及家用电器板块涨幅垫底。市场风格方面，所有风格悉数上涨，消费及金融风格表现相对强势。 图表1：A股重要宽基指数一周涨跌幅(%，2024.09.23-2024.09.27) 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 资料来源：iFind，南京证券研究所 图表2：申万一级行业周涨跌幅(%，2024.09.23-2024.09.27)图表3：风格指数一周涨跌幅(%，2024.09.23-2024.09.27) 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 食美非房建计钢社商轻综电传农医建基国电机煤纺通有环交汽银家石公品容银地筑算铁会贸工合力媒林药筑础防子械炭织信色保通车行用油用 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 饮护金产材机 服零制 设牧生装化军设 服金运 电石事 料理融料 务售造 备渔物饰工工备 饰属输 器化业 消费金融成长周期稳定 前一周本周 资料来源：iFind，南京证券研究所资料来源：iFind，南京证券研究所 二、市场研判及投资策略展望 2.1市场研判 本周市场一改前期相对波折且力度偏弱的反弹，出现连续多个交易日的大幅上涨，并且在市场怀疑中指数连续突破了前期的关键点位，还伴随着两市成交量三个交易日都回到万亿规模，成交量还呈现递增的局面，凸显当前市场风险偏好出现了显著修复，部分场外资金也因为看到了积极的信号而加快入场，究其根本是周内的一揽子金融政策以及政治局会议对经济形势的判断和政策部署给予了市场充分的信心。主要宽基指数方面，所有指数全部录得上涨，创业板指周涨幅突破20%，北证50、深成指、沪深300等指数涨幅超15%，两市上涨个股超八成，赚钱效应大幅回暖。风格方面来看，消费风格领涨两市，金融风格亦持续走强，稳定及周期风格涨幅相对靠后。 -2- 全球权益市场整体出现上涨，但A股及港股表现冠绝全球。海外市场方面，美国三大指数近期涨势放缓，道指创新高后有所回落，纳指短暂休整后再度反弹补涨，标普500同样出现小幅的上涨，续创历史新高；欧洲市场方面，三大指数表现分化，英国富时100指数横盘整理，德国DAX及法国CAC40指数延续震荡上行；亚太市场方面，日经225指数在经历回调后再度反弹，弹性大于欧美股市，韩国综指及台湾加权指数在全球表现居中。当周涨幅来看A股市场表现最强，港股恒生指数表现同样不弱，已创年内新高，A股主要宽基指数中上证指数年度涨幅已回正，创业板指及深成指也已不远。 图表4：全球主要权益指数一周涨跌幅(%，2024.09.23-2024.09.27) 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 资料来源：iFind，南京证券研究所注：统计区间时间点均为北京时间 行业层面则罕见地出现了集体上涨的局面。申万一级行业所有板块悉数上涨。食品饮料、美容护理、非银金融及房地产板块涨幅居前，相关改善就业收入以及促进消费的政策发布极大地提振了市场对相关板块的信心，白酒作为细分权重板块大幅领涨，而券商作为市场情绪的风向标同样获得资金的追捧，美容护理作为消费板块中的领跌板块迎来资金积极抄底。公用事业、石油石化、家用电器及银行板块涨幅居末，主因公用事业、石油石化、银行等红利类板块短期在市场情绪和预期好转的环境下失去了进攻属性。 -3- 技术面来看，指数连续量价齐升，多头趋势尚未破坏。市场走势方面，沪指最终收复3050点，成交量能持续回升，短期站上了年线以内的所有均线，且留下了两个跳空缺口，凸显了看多情绪的强势，尽管3000点上方是年内亏损筹码集中的区间，但随着连续的跳空走高，较大部分资金或已转为浮盈，不过需要留心的是，尽管技术指标由于情绪推动市场上涨而暂时失效，但指数乖离率短期已上行到较高位置，连续上涨后或积聚了一些回调风险，后期不宜持续追高，可适当平衡仓位，等待更好时机；创业板指近期亦出现了较大的涨幅，整体弹性更大，重回1850点上方，同样收复了短期所有均线，不过赔率上来看或依然占优，短期过快的上涨同样带来了乖离率的明显提高，后期同样谨慎防范回撤风险，持股待涨的同时关注量价情况。 节后市场表现出初步的企稳，对于基本面利空消息的反映也持续钝化，尽管经济和金融数据各方面都反映了有效需求的不足，并且此前期待的降息等政策也一度落空，但市场始终没有表现出恐慌或极度悲观的走势。而本周市场迎来重磅政策的连续发布，不同于以往的会议规格和政策工具，使得市场沉寂的心再次躁动，也通过持续做多表达了这种预期上的调整。 具体而言，周二“一局一行一会”在国新办发布会上的一揽子金融政策明显提升了市场的风险偏好，并也将从流动性和基本面维度共同推动市场逐渐走出此前较为悲观的定价。流动性方面，此次证监会提出的将完善“长钱长投”的制度环境、优化权益类基金产品注册、大力推动宽基ETF等指数化产品创新，将切实地提升增量长线资金入场的规模和意愿，而央行创新性地首次创设证券、基金、保险公司互换便利这一结构性货币政策工具来支持资本市场，首期操作规模5000亿元，且未来视情况扩大规模，此外央行还创设了另一个新的结构性货币政策工具，即股票回购增持再贷款，利率为2.25%，首期规模3000亿，同样可以在后期追加，两类工具叠加规模达到8000亿元，若能充分落地将有效推动A股市场逐步回升。 图表5：央行下调存款准备金率图表6：MLF利率已率先下调，LPR下个月或调降 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 10.00 9