A股投资策略周报告：政策发力内生增长，稳定市场预期

策略研究报告 y 证券研究报告 策略报告报告日期：2024年5月20日 政策发力内生增长，稳定市场预期 ——A股投资策略周报告 华龙证券研究所 A股市场走势(2023/04/21-2024/05/17) 研究员 姓名：朱金金 执业证书编号：S0230521030009 邮箱：zhujj@hlzq.com 相关阅读 2024.05.13《负面因素对市场扰动有限》 2024.04.29《微观流动性进一步改善》 2024.04.16《新“国九条”提升市场预期和风险偏好》 请认真阅读文后免责条款 摘要（核心观点）： 新一轮政策将改善房地产市场现状。5月17日，保交房工作视频会议召开，央行发布四项房贷政策措施。新一轮房地产政策措施是在前期政策基础上的延伸，政策力度进一步提升，发力供需两端。需求端保障购房人合法权益，降低购房压力，将有助于激活市场需求，推动消化存量商品住房。供给端满足房地产企业项目合理融资需求，盘活存量土地，推动房地产企业缓解困难和压降债务。 四月经济数据多呈现向好态势。4月工业增加值同比增长6.7%，较3月上升2.2%，环比增长0.97%，装备制造业和高技术制造业保持较快增长。4月制造业PMI50.4%，处于景气区间，企业生产经营活动预期积极。4月社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%，环比继续保持增长，因受同期高基数及假期影响，同比增速较3月有所回落，市场销售总体维持稳定恢复。4月经济表现较好还体现在货物进出口获得较快增长、价格数据体现需求端持续恢复等。 欧美降息预期有所升温。5月15日，美国劳工统计局数据显示，4月美国CPI同比上升3.4%，环比上升0.4%；核心CPI同比上升3.6%，环比上升0.3%，符合市场预期，关于美联储降息预期再次升温。另外4月美国新增非农就业和制造业PMI不及市场预期，且服务业PMI回落至荣枯线以下也对降息预期有所强化。欧央行释放降息信号，源自于通胀逐步缓解、高利率对经济增长的抑制作用显现。 政策发力内生增长，稳定市场预期。上周市场呈现“N”型走势，造成市场短期负向波动的因素是美国宣布对中国产品征收关税。不过“一带一路”沿线国家市场成为重要贡献力量，且相应产品对美直接出口有限，并呈现下降态势，对行业整体影响有限。上周多部门联合发布稳定房地产市场的政策措施，增强了市场对于地产板块的风险偏好，地产链相关板块表现活跃，对冲了美国加征中国商品关税对于市场的影响，新一轮政策推出，房地产供需两端有望逐步改善，将增强经济内生增长动能，稳定市场预期。 请参阅文后免责条款 行业及主题配置。市场围绕绩优和政策催化方向演进。高分红绩优方向仍是市场关注的重要方向；政策催化围绕“工业领域大规模设备更新和消费品以旧换新、发展新质生产力”等方向进行，房地产政策优化升级，也带动地产链受到市场关注。低估值存在业绩预期改善的板块成为市场关注的方向之一。行业关注：医药生物、机械设备、电子、非银、建筑材料、汽车等。主题关注：高分红、一带一路、中特估、新质生产力等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点1 1.1市场聚焦1 1.2市场研判3 2.市场数据3 2.1全球指数3 2.2国内宽基指数4 2.3行业指数4 2.4北向资金及行业方向5 2.5融资余额及行业方向6 2.6市场及行业估值7 3.事件日历9 4.风险提示9 图目录 图1：住房公积金贷款利率调整(%)1 图2：工业增加值及社会消费品零售总额当月同比(%)2 图3：美国核心CPI同比及环比(%)2 图4：全球主要指数涨跌幅(%)(2024年05月13日-05月17日)4 图5：国内指数涨跌幅(%)(2024年05月13日-05月17日)4 图6：行业指数涨跌幅(%)(2024年05月13日-05月17日)5 表目录 表1：北向资金(2024年05月13日-05月17日)5 表2：北向资金行业变动(2024年05月13日-05月17日)5 表3：融资余额(2024年05月13日-05月17日)6 表4：行业期间两融净买入额(2024年05月13日-05月17日)7 表5：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位8 表6：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位8 表7：事件前瞻9 1.策略观点 1.1市场聚焦 新一轮政策将改善房地产市场现状。5月17日，保交房工作视频会议召开，提出“打好商品住房烂尾风险处置攻坚战，扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作。”央行发布四项房贷政策措施，(1)设立3000亿元保障性住房再贷款，引导金融机构支持地方国企以合理价格收购已建成未出售商品房。(2)降低全国层面个人住房贷款最低首付比例。(3)取消全国层面个人住房贷款利率政策下限。(4)下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25%。新一轮房地产政策措施是在前期政策基础上的延伸，政策力度进一步提升，发力供需两端。需求端保障购房人合法权益，对房贷政策调整，打消市场对于购房交房顾虑，降低购房压力，将有助于激活市场需求，推动消化存量商品住房。供给端满足房地产企业项目合理融资需求，盘活存量土地，推动房地产企业缓解困难和压降债务。政策升级有望进一步改善房地产市场发展现状。 图1：住房公积金贷款利率调整(%) 资料来源:Wind，华龙证券研究所 四月经济数据多呈现向好态势。4月工业增加值同比增长6.7%，较3月上升2.2%，环比增长0.97%，装备制造业和高技术制造业保持较快增长。4月制造业PMI50.4%，处于景气区间，企业生产经营活动预期积极。4月社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%，环比继续保持增长，因受同期高基数及假期影响，同比增速较3月有所 回落，市场销售总体维持稳定恢复。4月经济表现较好还体现在货物进出口获得较快增长、价格数据体现需求端持续恢复等。4月经济总体延续向好发展，得益于政策效应发挥、经济内生动能增强，内外需改善，新动能加快塑造。 图2：工业增加值及社会消费品零售总额当月同比(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 欧美降息预期有所升温。5月15日，美国劳工统计局数据显示，4月美国CPI同比上升3.4%，环比上升0.4%；核心CPI同比上升3.6%，环比上升0.3%，符合市场预期，通胀数据公布后市场关于美联储降息预期再次升温。另外4月美国新增非农就业和制造业PMI不及市场预期，且服务业PMI回落至荣枯线以下也对降息预期有所强化。截至5月15日，根据CME美联储观察工具显示，9月降息概率从65.1%，升至73.2%；12月降息2次以上概率由56.9%，升至68.4%。欧央行释放降息信号，源自于通胀逐步缓解、高利率对经济增长的抑制作用显现。 图3：美国核心CPI同比及环比(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 政策发力内生增长，稳定市场预期。上周市场呈现“N”型走势，造成市场短期负向波动的因素是美国宣布对中国产品征收关税。当地时间5月14日，美国白宫宣布对中国太阳能电池、电动汽车、计算机芯片和医疗产品等一些列商品加征关税，受此影响相关行业在盘中的表现较弱，对市场情绪面产生一定影响，导致市场短暂波动。不过中国外贸区域结构不断优化，“一带一路”沿线国家市场成为重要贡献力量，1-4月对“一带一路”沿线国家合计进出口4.61万亿元，同比增长16%，超同期增速，且相应产品对美直接出口有限，并呈现下降态势，对行业整体影响有限。上周多部门联合发布稳定房地产市场的政策措施，其中央行发布关于房贷利率和个人住房贷款最低首付比例调整等多项政策措施，增强了市场对于地产板块的风险偏好，地产链相关板块表现活跃，对冲了美国加征中国商品关税对于市场的影响，新一轮政策推出，房地产供需两端有望逐步改善，将增强经济内生增长动能，稳定市场预期。 行业及主题配置。市场围绕绩优和政策催化方向演进。高分红绩优方向仍是市场关注的重要方向；政策催化围绕“工业领域大规模设备更新和消费品以旧换新、发展新质生产力”等方向进行，房地产政策优化升级，也带动地产链受到市场关注。低估值存在业绩预期改善的板块成为市场关注的方向之一。行业关注：医药生物、机械设备、电子、非银、建筑材料、汽车等。主题关注：高分红、一带一路、中特估、新质生产力等。 2.市场数据 2.1全球指数 上周(2024年05月13日-05月17日，下同)全球主要指数涨跌分化，恒生指数涨幅居前。 图4：全球主要指数涨跌幅(%)(2024年05月13日-05月17日) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.2国内宽基指数 上周国内主要宽基指数多数调整，沪深300指数、全A小幅上涨。 图5：国内指数涨跌幅(%)(2024年05月13日-05月17日) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.3行业指数 上周申万一级行业多数上涨，涨幅居前的为房地产、建筑材料、建筑装饰、银行等。 图6：行业指数涨跌幅(%)(2024年05月13日-05月17日) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.4北向资金及行业方向 上周北向成交净买入增加。 表1：北向资金(2024年05月13日-05月17日) 序号 日期 北向合计(亿元,人民币) 期间合计买卖总额 期间买入成交金额 期间卖出成交金额 成交净买入 累计净买入 1 2024-05-17 1,330.56 735.06 595.50 139.56 18,561.50 2 2024-05-16 1,294.01 677.34 616.67 60.67 18,421.94 3 2024-05-14 1,080.67 506.98 573.68 -66.70 18,361.27 4 2024-05-13 1,279.46 616.78 662.68 -45.91 18,427.97 资料来源：Wind，华龙证券研究所 行业配置上，总市值占比增加的行业为银行、非银金融、电子、房地产等。 表2：北向资金行业变动(2024年05月13日-05月17日) 行业名称 周频 净买入(亿元)占行业总市值比变化(%) 银行 25.83 0.34 非银金融 11.96 0.12 电子 20.79 0.11 房地产 3.49 0.11 建筑材料 5.11 0.08 建筑装饰 1.61 0.06 轻工制造 6.40 0.05 交通运输 0.43 0.04 计算机 6.59 0.02 农林牧渔 1.95 0.02 商贸零售 0.50 0.01 纺织服饰 0.57 0.01 钢铁 1.34 0.01 综合 0.00 0.00 社会服务 0.53 0.00 传媒 -3.07 0.00 环保 -0.58 0.00 公用事业 -2.56 -0.01 美容护理 0.50 -0.01 国防军工 1.25 -0.02 通信 -5.90 -0.02 有色金属 -3.12 -0.03 石油石化 -1.49 -0.03 煤炭 -0.33 -0.04 基础化工 -2.14 -0.05 医药生物 8.70 -0.06 汽车 8.63 -0.10 机械设备 4.24 -0.11 食品饮料 -1.77 -0.11 电力设备 -1.10 -0.14 家用电器 6.56 -0.23 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.5融资余额及行业方向 从期间净买入额数据可以看出，融资资金总体流入。 表3：融资余额(2024年05月13日-05月17日) 截止日 融资余额 (亿元) 期间买入额 (亿元) 期间偿 还额(亿元) 期间净买入额(亿元) 2024-05-17 14,945.81 766.77 812.11 -45.35 2024-05-16 14,991.15 739.43 713.09 26.34 2024-05-15 14,964.81 680.35 696.80 -16.45 2024-05-14 14,981.26 687