2024年中报点评：全球综合型海洋油服龙头，本轮周期成长空间已被打开

2024年9月30日 公司报告 中海油服 强烈推荐/维持 中海油服（601808.SH）/中海油田服务（2883.HK）：全球综合型海洋油服龙头，本轮周期成长空间已被打开 ——2024年中报点评 事件：中海油服公司发布2024年中报：2024H1实现营业收入225.29亿元， 同比+19.4%；归母净利润15.92亿元，同比+18.9%；扣非净利润16.04亿元， 同比+25.0%；经营活动现金流量净额17.15亿元；基本每股收益0.33元，同比+17.9%。其中Q2单季度实现收入123.81亿元，同比+18.85%；归母净利润9.57亿元，同比+2.34%。 发挥全产业链优势，短期内中海油服的龙头地位不可撼动，各板块业务开展顺利。2024H1，公司在全力保障国内增储上产基础上，不断深化国际市场开拓能力，各板块主要业务工作量明显增加。1）油田技术服务：作为营收主力，延续高成长性。油田技术服务作为公司营收占比最高的主营业务（2024H1占 比56.95%），2024H1公司油田技术服务作业量及业绩保持高成长性，油技服务板块主要业务线作业量同比保持增长，2024H1板块收入128.3亿元，同比+20.8%。公司突破巴西市场，境外全资子公司COSLDrillingBrasilLtda.与巴西客户签订钻井平台钻井、修井作业项目中的服务合同（预计2025年 开始作业）。技术驱动战略深化实施，未来油田技术服务的国际市场规模有望稳步扩大。2）钻井板块量价齐升，钻井平台日费持续修复。上半年公司钻井服务营收64.2亿元，同比增加18.2%。钻井平台作业日数为8,961天，增幅 2.0%，平台日历天使用率同比增加1.4pct至80.8%，价格方面，日费率持续提升，兑现行业的高景气度。2024H1钻井平台日费同比提升4.9%至8.6万美元/天，自升式、半潜式钻井平台平均日费分别为7.4/13.4万美金/天，同比分别+7.2%/+8.9%。钻井业务属于重资产型业务，具有较高的资金壁垒和技术壁垒，未来业绩有望进一步提升。3）船舶板块全面强化海上船舶服务统筹能力，作业天数同比增加19.6%；服务营收21.8亿元，同比提升14.2%。4）物探采集和工程勘察服务营收11.0亿，同比增加20.4%；物探板块三维采集作业量为16,370平方公里，同比增加189.5%，实现跨越式发展。 毛利率提升明显，费用管控良好。2024H1，公司毛利率为16.4%，同比+1.6pct；净利率为7.6%，同比-0.1pct；主要同期汇兑收益较高，财务费用率同比+0.5pct。2024Q2，公司毛利率为17.2%，同比+0.8pct；净利率为8.2%，同比 -1.4pct；期间费用率为6.5%，同比+1.3pct。 中高油价驱动上游资本开支增长，海上油气油服业景气度延续。据Spears&Associates预测，2024年全球油田服务市场规模将同比增长7.1%，行业发展势头强劲。公司作为全球综合型海洋油服龙头，充分受益行业高景气，以完 整产业链优势打造以客户需求为导向的油田全生命周期一体化品牌，在行业上升期主动谋划海外市场布局。 受沙特暂停事件影响的2个平台重获新签订单。2024年4月受沙特暂停平台 事件的影响，中海油服被暂停4个钻井平台合同，目前其中2个平台已获得新 公司简介： 中海油田服务股份有限公司的主营业务涉及石油及天然气勘探、开发及生产的各个阶段,主要分为钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务四大板块。公司占据了中国近海油田技术服务市场大部分份额,其中固井、泥浆等服务在中国近海拥有绝对市场优势。 资料来源：公司公告、iFinD 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52周股价区间（元）19.84-13.17 总市值（亿元）707.15 流通市值（亿元）438.74 总股本/流通A股（万股）477,159/296,047流通B股/H股（万股）-/181,11252周日均换手率1.47 52周股价走势图 中海油服 沪深300 27.5% 16.4% 5.4% -5.6% -16.7% -27.7% 10/91/54/26/299/25 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：莫文娟 010-66555574mowj@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480524070001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 中海油服（601808.SH）/中海油田服务（2883.HK）：全球综合性海洋油服龙头，本轮周期成长空间已被打开 订单合同，1）振海6号锁定国内作业井位，预计8月底/9月初启动作业；2）SEEKER钻井平台与东南亚某知名石油公司锁定钻井平台服务合同，合同启动窗口期为2024/12/15-2025/1/15，合同期限为3年。由于行业景气度处于上行期，预计剩余2个平台后续也能被市场快速消化。 公司盈利预测及投资评级：公司作为全球综合型海洋油服龙头，业绩稳步增长。 油田技术服务屡获突破，彰显本轮周期成长性。钻井板块充分受益国内能源保供政策，景气度高于国外油服企业。展望未来，在油技服务和钻井业务双轮驱动下，公司成长空间已被打开，公司依托大客户中国海油为其国内业务提供强力支撑，油田技术服务受益技术突破和进口替代，有望保持良好增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为34.25、43.75和55.59亿元，对应EPS分别为0.72、0.92和1.16元。给予“强烈推荐”评级。 风险提示：原油及天然气价格波动；地缘政治冲突带来的市场竞争激烈；油气上游资本支出不达预期；海外业务拓展风险。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 35,659 44,109 48,961 54,444 61,522 增长率（%） 22.1% 23.7% 11.0% 11.2% 13.0% 归母净利润（百万元） 2,353 3,013 3,425 4,375 5,559 增长率（%） 651.2% 28.1% 13.7% 27.8% 27.0% 净资产收益率（%） 6.0% 7.2% 8.0% 9.8% 11.9% 每股收益（元） 0.49 0.63 0.72 0.92 1.16 PE 26.7 20.9 18.3 14.4 11.3 PB 1.6 1.5 1.5 1.4 1.3 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 单位:百万元 利润表 单位:百万元 附表：公司盈利预测表 东兴证券公司报告 P3 中海油服（601808.SH）/中海油田服务（2883.HK）：全球综合性海洋油服龙头，本轮周期成长空间已被打开 流动资产合计 2022A 28110 2023A 30270 2024E 34494 2025E 41370 2026E 49085 营业收入 2022A 35659 2023A 44109 2024E 48961 2025E 54444 2026E 61522 货币资金 4121 6539 6238 10494 14839 营业成本 31281 37104 40637 44704 49820 应收账款 14254 14647 17890 19894 22480 营业税金及附加 49 66 66 74 83 其他应收款 194 118 110 203 226 营业费用 6 6 21 23 26 预付账款 158 93 169 187 212 管理费用 872 1036 881 817 738 存货 2576 2370 3438 3782 4214 财务费用 88 853 781 499 336 其他流动资产 6882 6511 6557 6788 7085 研发费用 978 1254 1448 1611 1820 非流动资产合计 49074 52976 47865 42102 37074 资产减值损失 (72) (67) (64) (71) (80) 长期股权投资 988 1064 1344 1623 1903 公允价值变动收益 65 71 0 0 0 固定资产 40693 44508 38253 32210 26271 投资净收益 304 193 305 305 305 无形资产 688 599 500 400 301 加：其他收益 317 274 283 283 283 其他非流动资产 2376 1397 1529 1768 1968 营业利润 3000 4262 5650 7235 9207 资产总计 77184 83246 82359 83472 86159 营业外收入 77 115 176 176 176 流动负债合计 21292 23365 24141 26551 29588 营业外支出 95 134 118 118 118 短期借款 5935 5426 0 0 0 利润总额 2981 4243 5708 7292 9264 应付账款 10833 13262 14273 15701 17498 所得税 488 960 2083 2660 3380 其他流动负债 4524 4677 9868 10850 12090 净利润 2493 3283 3625 4632 5884 非流动负债合计 15994 17625 14421 11155 8303 少数股东损益 140 269 201 256 326 长期借款 14957 15731 12527 9261 6410 归属母公司净利润 2353 3013 3425 4375 5559 其他非流动负债 1037 1894 1894 1894 1894 主要财务比率 负债合计 37286 40990 38562 37706 37892 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 567 613 814 1070 1395 成长能力 实收资本（或股本） 4772 4772 4772 4772 4772 营业收入增长(%) 22.1% 23.7% 11.0% 11.2% 13.0% 资本公积 12366 12362 12362 12362 12362 营业利润增长(%) 241.0 42.1% 32.6% 28.0% 27.3% 未分配利润 22193 24510 25850 27563 29739 归属于母公司净利润增长(%) 651.2 28.1% 13.7% 27.8% 27.0% 归属母公司股东权益合计 39331 41643 42984 44697 46873 获利能力 负债和所有者权益 77184 83246 82359 83472 86159 毛利率(%) 12.3% 15.9% 17.0% 17.9% 19.0% 现金流量表 单位: 百万元 净利率(%) 7.0 7.0% 7.4% 7.4% 8.5% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业利润率（%） 3.0% 3.6% 4.2% 5.2% 6.5% 经营活动现金流 6538 12686 15069 14646 14574 ROE(%) 6.0% 7.2% 8.0% 9.8% 11.9% 净利润 2493 3283 3216 4222 5474 偿债能力 折旧摊销 4691 5201 9057 9795 8757 资产负债率(%) 48.3% 49.2% 46.8% 45.2% 44.0% 财务费用 88 853 781 499 336 流动比率 132.0 129.6% 142.9% 155.8% 165.9% 投资损失 -304 -193 -305 -305 -305 速动比率 110.8 110.4% 119.4% 132.3% 142.2% 营运资金变动 -1195 2529 1677 -210 -333 营运能力 其他经营现金流 766 1014 643 645 6